Tokenomics Therapist

剛剛注意到ONC (BeOne Medicines)今天出現了一個有趣的技術點。股價跌破了200日移動平均線，最低點約為$304.62，當日下跌約1.8%。這是那些股價低於200日均線、交易者密切關注的股票之一。
從更大的角度來看，52週的區間相當寬泛——最低為$196.45，最高達到$385.22。目前股價徘徊在$312左右，因此波動性值得留意。當你看到像這樣低於200日均線的股票，有時候值得檢查是否有實質支撐在下方，還是僅僅是噪音。
200日移動平均線當時在$309.82，這是一個相當緊密的突破。並不是大規模的拋售，但絕對是會被標記的技術信號。總是很有趣看到接下來幾個交易日，低於200日均線的股票會有什麼反應——可能是逢低買入的機會，也可能根據公司其他情況顯示出更多的弱勢。

一直在研究交易者實際如何利用信號做出更好的決策，這其中的細節遠比大多數人想像的要多。
所以關於交易信號的事情——它們基本上是你在市場中的數據驅動指南針。不是憑直覺猜測何時買入或賣出，而是根據價格走勢、成交量、歷史模式以及其他市場線索來判斷你的進場和出場點。聰明之處在於它將情緒排除在外。當你有一套系統支撐你的操作時，就不會再有FOMO（錯失恐懼症）或恐慌性拋售。
有趣的是，你可以從許多不同的角度來切入這個問題。技術分析、量化模型、基本面數據、宏觀指標、情緒分析——隨你選擇。而且說真的，現在可用的數據來源非常豐富。以前大家只用OHLCV數據——開盤、最高、最低、收盤、成交量——(open, high, low, close, volume)，但現在機構交易者還在挖掘內部交易、盈利預測、網站流量模式，甚至天氣數據。這些才是真正的優勢所在。
讓我來拆解一些人們實際使用的經典交易信號。比如移動平均收斂擴散指標（MACD）——它是最直觀的之一。當一條移動平均線穿越另一條上方時，那就是你的多頭信號。反之，則是空頭信號。簡單但有效，前提是你理解背後的運作原理。
接著是相對強弱指數（RSI）。它衡量動能和價格變動的速度。用來判斷某個資產是否超買或超賣，通常預示著反轉即將來臨。移動平均本身則是趨勢追蹤工具——它們平滑噪音，幫助你看清楚實際的趨勢方向。
斐波那契回撤也是交易者密切關注的工具。它利用基於斐

最近一直在思考裸賣權，因為說實話，這是區分經驗豐富交易者與那些會搞砸帳戶的人的策略之一。
所以事情是這樣的——當你賣出一個裸賣權時，你基本上是在押一個股票不會超過某個價格上漲。你提前收取權利金，聽起來很棒，但其中的陷阱卻很殘酷。如果那個股票暴漲，你就被迫以市價買入股票，然後以較低的行使價賣出。而且由於股票漲得沒有天花板，你的損失理論上是無限的。這也是為什麼這不適合普通交易者。
讓我來拆解一下它的運作方式。你賣出一個你沒有持有的股票的看漲期權——假設行使價是$50 ，當時股票交易在45美元。你立即拿到權利金。如果到期前股價保持在$50 以下，沒問題，你就保留所有收入，期權也會變得毫無價值。但如果股價跳到60美元？那你就得以$60 買入，並被迫以50美元賣出。這在你扣除已收取的權利金之前，就是每股$10 的損失。將這個損失乘以股票數量，情況就變得非常嚴重。
這個風險特性讓這策略變得非常危險。與已持有標的股票的備兑看漲不同，賣出裸賣權時你完全沒有保護措施。你還得面對保證金要求——經紀商甚至不會讓你在沒有大量資金準備的情況下操作。一旦市場出現劇烈波動，你可能會收到追加保證金通知，迫使你追加資金或立即承擔損失。
那麼，為什麼有人會考慮這個策略，儘管風險如此之高？因為如果你對價格走向判斷正確，權利金收入可以相當可觀。而且你不需要持有股票就能產生這種收入，這在資本效率上很有吸引力。但這個潛在的上

所以我最近一直在研究最好的人工智能加密貨幣，說實話，AI與區塊鏈的融合變得越來越有趣。我們看到一些穩健的項目出現，這些項目實際解決了真實問題，而不是僅僅追逐炒作浪潮。
首先，整個行業已經成熟了不少。回到2024-2025年，幾乎每個AI代幣都是純粹投機性炒作，但到了2026年初，我們開始看到哪些項目真正具有持久力。那些建立真正基礎設施的項目，往往值得關注。
讓我來拆解一下我目前在關注的一些最佳AI加密貨幣。
Bittensor (TAO) 目前對我來說可能是最有趣的。它基本上是一個去中心化的AI模型和計算資源市場。你可以用TAO代幣在網絡上交易機器智能、存儲和計算能力。價格已從高點回落到238.10美元，市值約為22.9億美元。令人感興趣的是，它不僅僅是一個投機遊戲——網絡上實際存在實用性。
Render (RNDR) 曾經經歷過一段低迷，但似乎正在穩定。它連接需要渲染能力的藝術家與GPU擁有者。該網絡運行在以太坊上，開發者用它來構建跨遊戲、醫療和金融的去中心化應用。這是一個解決創作者經濟中真實問題的實用方案。
然後是人工超級智能聯盟 (FET)。這個項目結合了AI與區塊鏈，打造能幫助你管理資產和進行交易的智能數字助手。目前交易價格約為0.23美元，市值5.27億美元。如果你看重實用AI整合，它是最好的AI加密貨幣之一。
The Graph (GRT) 曾經是一個百億美元的項目，說

最近一直在研究被動收入策略，說真的，這裡的潛力比人們想像的還要大。問題是，這一開始其實並不是真正的被動——你需要先投入真正的努力來建立一個能讓你睡覺時也賺錢的系統。但一旦它運作起來？那就是奇蹟發生的時候。
我遇到一些來自律師兼個人理財專家 Erika Kullberg 的實用建議，關於達到每月 $1K 被動收入的目標。我覺得值得拆解，因為每月多一千美元真的可以改變你的財務軌跡。重點是——從小做起，證明概念可行，然後再擴大。
一個反覆出現的方法是股息股票和房地產投資信託基金（REITs）。這些是真的，因為它們能產生定期的現金流，不需要不斷照看。你投資、持有，然後收取股息或租金收入。像 Vanguard 或 Fidelity 這樣的平台讓這變得很方便。如果你對房地產感興趣，但又不想直接買房，像 Iron Mountain 或 Blackstone Mortgage Trust 這樣的 REIT 股票也可以。你也可以看看 Arrived 或 Fundrise，獲得更輕鬆的房產曝光。數學很直接——如果你投資 14 萬美元在年利率 9% 的點對點借貸，月收入剛好超過一千美元。當然這需要較多資金，但你可以從較小的金額開始，並將回報再投資，直到達到你的目標。
如果你沒有大量資金，數位產品也是另一個角度。創建一本電子書、線上課程或可列印的資料，一次製作，然後反覆銷售，幾乎不需要額外努力。Amaz

我記得在2023年5月查詢抵押貸款利率時，變化之大令人震驚。30年固定利率為6.94%，當時感覺相當高，15年期抵押貸款約為6.19%。如果是巨額抵押貸款，那更高，達到6.99%。那些2023年5月的抵押貸款利率，對許多想要購房的人來說都是一個現實的提醒。
最讓我印象深刻的是實際每月付款的細節。以一筆10萬美元的貸款，利率6.94%，期限30年來算，每月大約要付661美元的本金和利息，不包括稅金或其他費用。整個貸款期限內，光利息就約138,000美元。15年的選擇則更緊湊，每月約854美元，但總利息支出大約只有53,000美元。
如果當時你有現金來支付巨額抵押貸款，那情況也不見得好多少。那時利率達到6.99%，意味著一筆75萬美元的貸款，每月接近5,000美元。唯一的亮點是5/1可調整利率抵押貸款（ARM），利率為5.73%，如果你想押注未來利率會下降的話。回顧2023年5月的抵押貸款利率，現在看來，市場當時的走向還挺有趣的。

最近一直在關注AI股票，並意識到大多數人都在追逐明顯的熱門股。真正的機會其實在基礎設施層——那些沒有人在談論、基本上在AI數據中心擴展時賺大錢的公司。
讓我來分析一下我所看到的。每個人都迷戀晶片製造商，但事情是這樣的：一旦你擁有了GPU，你仍然需要伺服器、冷卻系統、網路設備和軟體來實際運行這些東西。這才是真正創造財富的地方。
Supermicro (SMCI) 基本上是整個AI繁榮背後的管道。他們製造這些超密集、液冷的伺服器，超大型雲端運算商正以數千台的規模購買。是的，這支股票去年遭受重創——下跌了40-50%——但這正是你想要的布局。該公司仍預計AI伺服器收入將達數百億美元，如果他們只執行已經贏得的市場，今天的持倉很可能在未來十年內複利成長。
接著是Arista Networks (ANET)。AI集群需要大量數據在加速器之間傳輸，Arista基本上掌握了這個網路層。他們剛剛報告28%的營收成長，AI網路營收從15億美元跳升到2.75億美元的指引。這些都不是預測——而是與主要雲端公司達成的具體勝利。如果他們能保持這個雙位數的增長，估值仍有上升空間。
除了純粹基礎設施的AI股票外，UiPath (PATH)引起了我的注意。它起初是機器人流程自動化，現在已經成為一個嵌入數千家企業後台的工作流程AI平台。與微軟、SAP、Oracle的整合。股價因成長預期放緩而下跌，但實際業務——幫助企

我最近看到很多人在討論市場崩盤是否即將來臨，說實話，考慮到市場的波動性，這是一個合理的擔憂。問題是，沒有人能真正預測下一次經濟衰退何時會到來。我们知道的是，經濟衰退只是市場運作的一部分，所以真正的問題不是它是否會發生，而是你現在應該如何布局。
我注意到大多數投資者常犯的錯誤是：當市場開始動盪時，直覺反應就是恐慌並退出。我理解。在2025年4月，確實有人擔心經濟衰退和新關稅，很多人認為賣出是合理的。但隨後市場基本上說“不”，標普500指數在4月至10月期間幾乎上漲了20%。如果你在4月就賣出，你就會鎖定損失，之後又要以更高的價格重新進場。這就是陷阱。
即使是專業人士，也幾乎不可能準確把握市場時機。數據一再證明這一點。所以，不管市場崩盤是否即將來臨，真正有效的策略是逆向思維：保持投資。我知道這聽起來風險很大，尤其是在一切都顯得不穩定的時候，但事實是，只有在你賣出後價格下跌，你才會真正虧損。如果你在下跌時堅持持有，等待反彈，你就沒事。
現在的關鍵是確保你的投資組合建立在優質資產之上。選擇具有堅實基本面、能夠經受波動並且仍能獲利的優質公司。即使是藍籌股在崩盤時也會受到打擊，但如果你持有的是正確的股票，你就能恢復。
我一直在思考這個問題，因為我剛看到一些分析師多年的選股結果。2004年12月，Netflix曾經是前十名之一，如果你當時投資1000美元，現在已經變成超過$414K 。2005年

剛剛算了一下我最近一直在思考的事情——弄清楚在你實際居住的地方，50萬美元在退休時能撐多久。劇透：各州之間的差異絕對驚人。
所以我研究這個，因為大家都說需要一百萬美元才能舒適退休，但那太過籠統。結果發現，如果你在密西西比州，根據65歲以上人群的平均支出，那半百萬大約能撐超過10年。但如果你想到夏威夷？不到5年。這是一個巨大的差距。
研究細分了實際開銷——雜貨、住房、水電、醫療保健，並將其映射到每個州的生活成本。基本上，50萬美元在退休時能撐多久，取決於你在哪裡定居。最便宜的州集中在南方和中西部——(密西西比、奧克拉荷馬、堪薩斯、阿拉巴馬)，而最昂貴的則在海岸和山區——(夏威夷、麻薩諸塞、加州、華盛頓特區)。
讓我最驚訝的是房價和醫療保健的變動有多大。佛羅里達很有趣，因為它是退休熱點，但成本比預期的還高——你的50萬在那裡大約能撐8.5年。與此同時，一些不那麼明顯的地方，比如北卡羅來納或南達科他州，如果你願意搬遷，能提供很好的價值。
當然，這不包括社會保障、養老金或其他收入來源，這些都會延長時間。但如果你想知道50萬美元在退休時能撐多久，並且正在考慮選擇一個州，這個資訊可以給你一個相當清楚的畫面。資料來自2023年，所以成本可能已經略有變動，但各州之間的相對排名應該仍然相當可靠。

剛剛意識到大多數持有加密貨幣的人其實並不了解將幣放在交易所與妥善存放之間的差異。最近一直在研究冷錢包，老實說，安全性差異非常大。
所以事情是這樣的——如果你認真對待加密貨幣，你需要學會如何建立一個冷錢包來存放加密貨幣。這並不像人們想像的那麼複雜。基本上，冷錢包將你的私鑰完全離線，遠離黑客和釣魚攻擊。你的私鑰就像是你資產的主密碼——它永遠不會改變，也絕對不應該曝光。
有幾種方法可以做到這點。硬體錢包可能是最實用的——可以把它想像成一個USB驅動器，保持與網路斷開。像Trezor和Ledger這樣的設備是行業標準。Trezor的高階型號有一個漂亮的觸控螢幕，但價格較高，而Ledger則以較低的價格提供類似的安全性。如果你想建立一個加密貨幣的冷錢包，這兩者都是不錯的選擇。
紙錢包也存在，但現在已經相當過時了。基本上就是你的私鑰列印出來的文件。可以用，但對大多數人來說並不理想。
設置一個冷錢包很簡單——買設備，從官方網站安裝軟體，轉入你的加密貨幣。然後生成一個備份用的恢復種子(通常是12-24個詞)。這點非常重要。如果你同時丟失了設備和恢復種子，你的幣就永遠找不回來了。
真正的好處是什麼？完全控制權。你持有私鑰，而不是某個交易所。沒有第三方可以凍結你的帳戶或因黑客而失去資金。對長期持有者來說，這才是正道。
當然也有取捨——硬體錢包的價格在30到400美元以上，取決於功能，而且你需要實體連接

最近經常有人問我，槓桿公司（prop firms）是怎麼運作的，所以讓我來整理一下我從觀察這個領域演變中學到的知識。大多數人不知道，這些公司與你傳統的經紀商設置運作方式相當不同。
這裡的核心點是：槓桿公司用自己的資金交易，而不是客戶的資金。這是根本的差別。他們將資金部署給技術嫻熟的交易者，利潤則根據事先約定的協議在公司與交易者之間分配。利潤分成通常在50/50到90/10之間，偏向交易者，這取決於你證明自己的能力有多強。
那麼，槓桿公司實際是怎麼運作的呢？他們通常會讓你經過一個評估流程。大多數公司會先讓你通過模擬交易挑戰——就像在模擬環境中試駕交易一樣。你需要展現出穩定的獲利能力和良好的風險管理，才會獲得真正的資金。一旦通過，你就會獲得資金賬戶，金額從5,000美元的入門賬戶到證明實力的交易者可以獲得超過50萬美元的賬戶。
這個結構在你想一想就很合理。公司和交易者都受到激勵去賺錢。公司提供資金、先進的交易平台、即時數據傳輸，有時還有指導。你則帶來交易技巧和執行力。這是一個績效驅動的合作關係。
有趣的是，這些公司變得越來越多元。有些專注於期貨，有些則專注於外匯或股票和期權。我見過最好的公司都強調教育——網路研討會、指導、加入交易社群。他們知道，支持交易者其實會讓整體結果更好。
在技術層面，槓桿公司已經變得非常專業。他們使用算法交易、自動化系統、像MT4這樣的平台配合自訂指標。高頻交易

剛剛深入研究了真正區分有效股息股與不行的差異，說實話，歸結起來只有一個因素——持續成長。那些高股息收益率且實際交付的股票，不是一次性給你8-10%的回報就算了事的，而是那些默默每年提高股息的公司。
我一直在看數據，股息成長股在過去50年裡，遠遠超越了大盤。就是真的，差距很大。我們說的是總回報率遠遠超過那些不支付股息或只是保持股息不變的公司。這才是真正的優勢。
Reality Income就是這方面的經典範例。這家REIT已經連續31年增加股息——113個季度都沒有中斷。他們目前的收益率是4.8%，相比標普500約1.1%的收益率，簡直瘋了。如果你投資1,000美元，年股息收入大約是$48 。但重點是——這個支付還在持續成長。他們每年以4.2%的速度進行複利增長。公司今年還計劃投入$8 億美元擴展投資組合，預計每股現金流將增加約3%。在房地產這個$14 兆美元的市場中，他們還有很大的成長空間。
還有Main Street Capital，它是一家BDC。這些公司法律上必須將90%的應稅收入用於股息分配，並圍繞這一點建立了巧妙的結構。每月基本股息加上季度補充支付。自2007年IPO以來，他們的每月股息已經成長了136%，從未減少過。每月收益率是5.4%，但加上補充支付後，實際收益率達到7.4%。這是非常可觀的收入來源。而且，他們的月度支付是1.4倍的覆蓋率，意味著還有空間繼續推高股息。

最近一直密切關注風能股票領域，這裡其實有值得注意的地方。可再生能源的推動並沒有放慢，反而在加速。到2024年底，美國風能容量已超過154 GW，佔總電力生產的約10%。這是一個堅實的基礎。
是什麼推動了這一切？幾個因素同時匯聚。人工智能數據中心消耗大量電力，電動車持續普及，住宅需求也在不斷攀升。能源情報署預計今年將新增7.5 GW的風能發電容量。風能行業的基本面目前確實非常強勁。
我一直在關注這個領域的一些主要企業。NextEra Energy基本上是全球風能發電的領導者——其子公司NEER在美國23個州和加拿大四個省運營風電設施，容量約26,335 MW。2024年他們新增了超過1,300 MW的風能容量。這樣的規模是值得期待的。
然後是Arcosa，供應風塔和工程結構。他們在2025年第三季度來自這一部分的收入同比增長11.3%。通貨膨脹削減法案為他們帶來了巨大順風——直至2028年獲得了11億美元的新訂單。他們甚至在新墨西哥開設了新的製造工廠來應對產量。
Constellation Energy在10個州運營27個風電項目，產生約1,400 MW的電力。他們正投資$350 百萬美元升級其Criterion風電項目，這將增加容量並延長壽命。這是能源公司應該展現的資本部署。
PG&E通過其可再生能源採購和風電場開發擁有穩固的曝光率。作為加州最大的公用事業公司，他們在2024年投入

最近經常有人問，經濟崩潰時價格到底會發生什麼事。讓我來拆解一下經濟衰退時通常會發生什麼，以及哪些事情不會。
首先，基本邏輯：當人們的錢變少時，他們就會少買東西。就這麼簡單。所以需求下降，價格也會跟著下跌。但這裡有個有趣的點——並不是所有東西都會以同樣的方式變便宜。
像食物和公共事業這些必需品？它們通常能保持穩定，因為不管怎樣，人們都還是需要它們。但你想要但不需要的東西——旅遊、娛樂、奢侈品——這些通常會受到很大影響。這是我們通常看到的模式。
那麼，房地產的價格在經濟衰退時會下跌嗎？是的，通常會。房市是經濟變差時最先變便宜的東西之一。我們已經看到這種情況——舊金山的房價從2022年的高點下跌了8.20%，聖荷西也是一樣，西雅圖約7.80%。一些分析師預測，美國超過180個市場的房價可能會下跌多達20%。
那油價呢？這就更複雜了。2008年時，油價崩盤——跌了大約60%，降到每加侖1.62美元。大多數專家認為，經濟衰退會再次壓低油價。但問題是：油價不僅僅是供需問題。地緣政治因素也很重要。烏克蘭局勢告訴我們，外部因素可以讓能源價格即使在需求減弱時仍然維持高位。而且，油是必需品——人們仍然需要開車上班，所以需求不可能完全下降。
汽車則是另一個故事。歷史上，經濟衰退時汽車價格會下跌，因為經銷商手上有過多庫存需要清理。但這次可能會不一樣。疫情造成了供應鏈的混亂，所以庫存從未像以前那樣積累。這意

剛剛我自己也陷入了一個大多數散戶投資者甚至都未意識到存在的陷阱。我們都喜歡透過他們的季度申報來觀察大資金的動向，但有件事沒有人談得夠多：你在紙面上看到的資訊，可能在你採取行動時已經完全過時。
讓我來拆解一下這些機構投資者披露的真實情況。首先，這些報告顯示的持倉至少是45天前的。這段時間內，市場狀況可以有很大變化，而像那些靠靈活性建立財富的傳奇投資者比誰都清楚這點。他們在觀點改變時會迅速調整。
第二個陷阱？這些申報只顯示他們持有多頭的部分。你可能看到一個持倉，認為他們看多，但他們可能透過期權進行大規模的空頭押注，這些根本不會在報告中顯示出來。你得到的敘事本身就是不完整的。
但事情變得更複雜的是，即使這個持倉看起來完全如表面所示，你也不知道它是長期信念的操作，還是短期交易。時間範圍對你來說是隱藏的。而且，當你看美元數額，尤其是期權持倉的名義價值時，這些數字可能會誤導你得出完全錯誤的結論。Michael Burry 最近的申報就是一個完美的例子——他透過賣權展現出巨大的空頭敞口，但實際投入的資金可能只是數字所顯示的很小一部分。
我認為真正的危險在於確認偏誤。大多數人不想自己做研究，只會跟隨所謂的“聰明錢”。但事實是：即使是最優秀的投資者也常常會搞錯。盲目模仿他們的操作而不理解背後的理由，最終只會導致損失。
不過，也有一些投資者值得你真正關注。沃倫·巴菲特的操作通常是高信念、長期的投資策略

剛剛在觀察近期市場回調，說真的，如果你一直持有現金，這可能是值得注意的時刻。最好的科技股最近確實受到一些打擊，但只要你懂得看哪裡，基本面仍然相當堅實。
讓我來分析一下我所看到的情況。聯準會的局勢和利率實際上正在有利於成長股，目前盈利狀況出乎意料地穩健。整體來看，有15個產業預期今年的年增盈擴張，這是相當罕見的。
特別是在人工智慧方面，資本支出並沒有放慢。預計超大規模雲端服務商今年在基礎建設上的支出約為$530 十億美元，較去年大幅增加。台積電已在一月將2026年的指引調升至$52B 到$56B 之間。資金持續流入AI領域，這正為目前最好的科技股創造真正的機會。
ServiceNow 是我注意到的一個例子。它從一月高點下跌了將近50%，聽起來很慘，但請聽我說完。這家公司做了一件聰明的事——不像許多傳統軟體公司那樣被AI顛覆而崩潰，他們反而在整合AI。他們剛與OpenAI深化合作，也在與Anthropic合作。這不是一間抗拒AI的公司，而是與AI共同建構的公司。
數字非常堅實。去年ServiceNow的營收達到132.8億美元，且持續有21-24%的成長。第四季有244筆超過$1M 美元的新合約，較去年同期成長40%。公司預計今年營收將成長20%，明年則為18%。他們的CEO剛剛自己買了$3M 價值的股票，並表示目前是最佳的進場點。這說明了一些事情。
再來是Celestica，這是一隻

我一直在觀察交易者被這件事嚇到的情況太多次，說真的，它已經成為期權倉位中的一個無聲殺手。大多數人專注於方向性變動，但完全忽略了IV的變化，尤其是在波動率突然崩潰，正當他們以為自己已經找到完美交易設定之後。
讓我來拆解一下這裡真正發生了什麼。隱含波動率，或稱IV，基本上是市場預期股票未來會有多大幅度的變動。當IV較高時，期權溢價變得昂貴，因為大家都在準備迎接大幅波動。當IV較低時，溢價就便宜，因為沒有人擔心。問題是，IV並不會一直保持不變，而這正是大多數交易者會被打到的地方。
那麼，什麼是IV崩潰呢？它就是在重大催化劑影響市場後，隱含波動率快速大幅下降的時刻。比如財報公告、FDA決策，或任何重大新聞事件。在這些事件之前，交易者蜂擁而入期權倉位，押注大幅波動，這推高了IV，使期權變得更昂貴。然後事件發生了，不確定性變成已知，大家的波動預期重新調整。IV崩潰。速度很快。而如果你持有多頭期權，當這種情況發生時，即使股票朝你預期的方向移動，你的倉位也會被打得很慘。
我在財報季節經常看到這種情況。公司公布財報前，隱含波動率通常會飆升，因為投資者預期會有較大的價格波動。大家都在買看漲和看跌期權，溢價很高，感覺像是賺免費錢。然後財報出來，股票根據結果漲或跌，結果——IV崩潰來襲。那些你買的期權的外在價值消失了，因為波動預期已經回歸正常。你可能在方向上是對的，但仍然會在交易中虧錢。
這裡有個實務面的

剛剛閱讀了新任執行長的股東信，讓我注意到一些事情。格雷格·艾布爾列出了他認為是伯克希爾龐大投資組合的長期核心持股的四家公司：蘋果、美国运通、可口可乐和穆迪。相當不錯的陣容，對吧？但有趣的是——他明顯地排除了伯克希爾目前前五大持股中的兩家。這是一個相當明顯的信號。
讓我先拆解他實際說了什麼。艾布爾明確表示這四個持股將在“數十年內”實現“複利增長”，除非出現根本性的變化，否則“活動有限”。這基本上就是伯克希爾的操作手冊——買入優秀的企業，讓它們為你工作。表面上看來，這很合理。
但真正講述故事的是那些遺漏的部分。美國銀行佔投資組合的8.1%，是第四大持股，但艾布爾並未提及它是核心持股。這值得注意。在疫情期間，伯克希爾大量買入美國銀行股票，同時拋售其他銀行股，但過去幾年他們實際上已經將持倉減半。早在2011年，伯克希爾向美國銀行注資$5 億美元，獲得優先股和認股權證。當時是個不錯的投資。問題在於？自金融危機以來，銀行業一直表現不佳。如果伯克希爾正像大家所想的那樣囤積現金、觀望不前，那可能是在為經濟衰退做準備。當這種情況發生時，銀行往往是第一個成為攻擊目標的。美國銀行的交易價格約為其有形帳面價值的175%，處於其範圍的高端。艾布爾沒有將它列為核心，且伯克希爾一直在減持？嗯，很可能這已經成為了削減的對象。
接著是雪佛龍，佔投資組合的6.5%。這個讓我更驚訝，尤其是考慮到艾布爾曾經管理伯克希爾哈