Arthur Hayes 預言：美元流動性爆發，比特幣 2026 奪回市場

Arthur Hayes 預測 2026 年美元流動性擴張將推動比特幣從黃金和納斯達克奪回市占。三大催化劑：聯準會擴表印鈔、抵押貸款利率下降、商業銀行向戰略產業放貸。2025 年比特幣因流動性收縮表現不佳，但 Hayes 強調比特幣是貨幣技術，價值與法幣貶值相關。

美元流動性擴張的三大引擎

Arthur Hayes 週三在部落格文章中明確表示，美元流動性必須擴張才能讓比特幣重拾活力。「如果黃金和納斯達克指數勢頭強勁，比特幣該如何重拾活力？美元流動性必須擴張才能實現這一點，」Hayes 寫道。「顯然，我相信這種情況會在 2026 年發生。」

Hayes 指出，有幾個催化劑將支持美元流動性在 2026 年「大幅增加」。第一個催化劑是美聯儲透過「印鈔」擴大資產負債表。在經濟面臨壓力或金融市場出現動盪時，美聯儲通常會透過量化寬鬆（QE）購買國債和抵押貸款支持證券，直接向市場注入流動性。雖然美聯儲目前尚未明確宣布新一輪 QE，但 Hayes 認為 2026 年的經濟環境將迫使央行重啟印鈔機。

第二個催化劑是隨著流動性持續寬鬆而導致抵押貸款利率下降。美國房地產市場在 2023-2024 年因高利率而陷入冰凍，許多潛在購房者因貸款成本過高而推遲購房計畫。若抵押貸款利率下降，將釋放巨額被壓抑的需求，這些資金流入房地產市場的同時，也會透過財富效應推動風險資產價格。Hayes 認為，這種流動性釋放最終會溢出到加密市場。

美元流動性擴張的三大推手

聯準會資產負債表擴張：透過 QE 購買國債和 MBS 直接向市場注入流動性

抵押貸款利率下降：釋放房地產市場被壓抑需求，財富效應推動風險資產

戰略產業信貸擴張：商業銀行向美國政府支持的軍工和科技產業增加放貸

第三個催化劑是商業銀行更願意向美國政府支持的戰略產業放貸。Hayes 表示，美國將繼續「展示其軍事實力」。「美國將繼續炫耀其軍事實力，而要做到這一點，就需要利用商業銀行體系的資金來生產大規模殺傷性武器，」Hayes 說。這種戰略產業的信貸擴張將為經濟注入新增流動性，最終流向各類資產市場。

貨幣擴張通常對比特幣有利，因為投資者預期美元會因通貨膨脹而貶值，從而被加密貨幣等風險較高的資產所吸引。這是 Hayes 論述的核心邏輯——比特幣的價值不是獨立產生的，而是法幣體系貶值的映射。比特幣在過去 30 天內上漲了 12.20%，這種漲勢可能正是流動性預期改善的早期訊號。

2025 年的流動性收縮與科技股例外

Hayes 表示，雖然 2025 年美元流動性下降，比特幣也隨之下跌，但納斯達克並未跟進，因為人工智慧（AI）已被中國和美國「國有化」。他說：「川普透過行政命令和政府投資，削弱了自由市場訊號，使得資本，無論實際股權回報率如何，都湧入與人工智慧相關的一切領域。」

科技股是 2025 年表現最佳的類股。2025 年，科技股是標普 500 指數中表現最佳的板塊，總回報率為 24.6%，比標普 500 指數的整體回報率 18% 高出 6.6%。這種表現與流動性收縮的宏觀環境形成矛盾，但 Hayes 認為這是政府干預扭曲市場的結果。

「流動性不足以支撐我們的加密貨幣投資組合。但我們不能從比特幣 2025 年的表現不佳中得出錯誤的結論。這和以往一樣，仍然是流動性問題，」Hayes 強調。他的分析框架將所有資產價格歸結為一個核心變量：流動性。當美元流動性充裕時，所有風險資產都會上漲；當流動性收縮時，除了受到特殊政策支持的資產外，其他都會下跌。

這種分析揭示了比特幣 2025 年表現不佳的根本原因。並非比特幣本身的基本面惡化，而是宏觀流動性環境不支持風險資產。AI 相關科技股之所以能夠逆勢上漲，是因為政府將其視為戰略資產，透過補貼和政策支持人為創造需求。比特幣沒有這種特權，因此對流動性變化更加敏感。

比特幣是貨幣技術而非投機工具

Hayes 表示，比特幣是一種「貨幣技術」，其價值僅與法定貨幣貶值的程度相關。「僅此一點就足以保證比特幣的價值大於零。但要讓比特幣的價值接近 100,000 美元，就需要法定貨幣持續貶值，」Hayes 補充道。這個論述將比特幣定位為對抗貨幣貶值的工具，而非純粹的投機標的。

這種定位在當前的宏觀環境下尤其重要。全球主要央行在 2020-2021 年疫情期間大規模印鈔，導致貨幣供應量急劇膨脹。雖然 2022-2023 年的激進升息暫時遏制了通膨，但貨幣供應量的基數已經永久性擴大。Hayes 認為，2026 年的流動性擴張將是這個長期趨勢的延續，而非短期現象。

到 2026 年，比特幣應該能夠從黃金和納斯達克手中奪回一些「份額」，而一些催化劑也支持美元流動性擴張的想法。這個預測基於一個假設：投資者在流動性充裕時會重新評估資產配置，比特幣作為「數位黃金」的敘事將重新獲得吸引力。當法幣貶值預期升溫時，比特幣相對於黃金的優勢（可分割性、可轉移性、無需物理儲存）將再次凸顯。