MEV — від концепції до перетворення структури ринку на блокчейні

Основи MEV: вилучувана вартість, що виникає з прав на впорядкування

MEV по суті — це дивіденд влади, який виникає завдяки контролю над порядком транзакцій. Коли учасник отримує права на впорядкування транзакцій (наприклад, валідатор, майнер або білдер), він може змінювати їхній порядок, щоб отримати додатковий прибуток від певних дій.

Для виробників блоків MEV — це не помилка, а монетизована вартість простору блоку.

Поширені джерела MEV включають, але не обмежуються:

• Арбітражні можливості (різниця цін на AMM)
• Ліквідації (спровоковані коефіцієнтами забезпечення у кредитних протоколах)
• Sandwich-атаки (націлені на великі своп-транзакції користувачів)

Історична еволюція MEV: від Miner Extractable до Maximal Extractable

MEV розвивався разом із архітектурою публічних ланцюгів і економічною активністю, а його визначення з часом розширювалося.

Спочатку, в епоху PoW:

• Miner Extractable Value означала, що майнери використовували права на впорядкування для отримання арбітражу.

З появою PoS, PBS (відокремлення пропонента і білдера) та кросчейн-економік:

• MEV більше не обмежується майнерами — тепер це стосується валідаторів, білдерів, сёрчерів та інших.
• Роль майнера вже не домінує; вилучувачі вартості стали різноманітнішими, тому термін еволюціонував у Maximal Extractable Value.

Ця еволюція відображає реальність: MEV став частиною ринкової структури в ланцюгу, а не системною вадою.

Ключові учасники ончейн-економіки

MEV-активності потребують взаємодії кількох ролей, які разом формують повну екосистему, а стимули кожної ролі визначають, як MEV розподіляється в підсумку.

1. Користувачі: сёрчери, арбітражери

Вони виявляють вартість — зазвичай шляхом програмного сканування ланцюга для пошуку цінових різниць, можливостей ліквідації та арбітражних маршрутів, після чого надсилають пакети транзакцій білдерам.

2. Валідатори / виробники блоків

Вони мають остаточні права на пропозицію блоку. В архітектурі PBS валідатори не впорядковують транзакції напряму, але обирають, чий блок білдера прийняти, і отримують винагороду.

3. Рілейєри, білдери, RPC-провайдери

• Білдери: формують блоки, впорядковують транзакції та максимізують дохід від MEV.
• Рілейєри: виступають посередниками між білдерами та валідаторами, забезпечуючи надійність і незмінність вмісту блоку.
• RPC / інфраструктурні провайдери: контролюють точки входу трафіку та можуть впливати на потоки транзакцій користувачів, стаючи частиною ланцюга розподілу MEV.

Ці ролі формують ланцюг вартості MEV — нову різновидність «dark pool» (непрозорої) екосистеми для блокчейну.

Чому MEV змінив структуру блокчейн-ринку?

MEV перейшов із технічної проблеми в економічне та інституційне явище, оскільки безпосередньо впливає на ціновідкриття, логіку впорядкування транзакцій і конкуренцію за ресурси в ланцюгу.

Основні наслідки для структури ринку включають:

• Перебудова стимулів: виробники блоків усе більше покладаються на дохід від MEV, а не лише на винагороди за блок або комісії за газ.
• Перерозподіл ліквідності в ланцюгу: арбітражери й сёрчери підтримують цінову узгодженість і підвищують ефективність ринку.
• Оновлення інфраструктури: з’являються PBS, MEV-Boost, спільні секвенсери та інші структури.

MEV трансформує блокчейн із моделі «перший прийшов — перший обслужений» у ринок, що максимізує вартість через впорядкування.

Подвійний вплив MEV: ефективність проти атак і навантаження

MEV не є однозначно позитивним чи негативним явищем — він має як позитивні, так і негативні наслідки. У цьому розділі основні аспекти подано абзацами та маркерами.

Позитивні ефекти: підвищення ефективності в ланцюгу

• Арбітражери підтримують цінову узгодженість між DEX, сприяючи стабільнішому ціновідкриттю.
• Боти для ліквідацій забезпечують здорову роботу кредитних протоколів і знижують ризик неповернення боргу.
• Ефективне впорядкування підвищує використання ресурсів, забезпечуючи валідаторам вищі економічні стимули.

Усе це робить фінансову активність у ланцюгу більш стійкою.

Негативні ефекти: погіршення користувацького досвіду та навантаження на мережу

MEV також спричиняє помітні проблеми, зокрема:

• Front-running: купівля до виконання транзакцій користувача, що призводить до гірших цін для користувачів.
• Sandwich-атаки: розміщення угод до і після ордерів користувачів з метою прямого отримання прибутку від прослизання.
• Gas wars: сёрчери змагаються між собою, підвищуючи загальні комісії за газ у мережі.
• Перевантаження мережі: вузли конкурують за MEV, що спричиняє пікові періоди навантаження.

У підсумку: MEV — це одночасно рушій ефективності ринку та джерело погіршення користувацького досвіду й конкуренції за ресурси в ланцюгу.