MEV — от концепции к изменению структуры рынка на блокчейне

Основы MEV: извлекаемая стоимость, формируемая через права на упорядочивание

MEV по сути представляет собой дивиденд власти, возникающий из порядка транзакций. Когда участник управляет порядком транзакций — например, валидатор, майнер или билдер — он может перестроить транзакции и получить дополнительную прибыль при определённых действиях.

Для производителей блоков MEV — это не ошибка, а монетизируемая ценность блокового пространства.

К основным источникам MEV относятся:

• Арбитражные возможности (различия цен AMM)
• Ликвидации (инициируются соотношением залога в кредитных протоколах)
• Sandwich-атаки (нацелены на крупные пользовательские свопы)

Историческая эволюция MEV: от Miner Extractable к Maximal Extractable

MEV развивался вместе с архитектурой публичных цепей и экономической активностью, а его определение расширялось с течением времени.

В эпоху PoW:

• Miner Extractable Value означал, что майнеры использовали права на упорядочивание для арбитража.

С появлением PoS, PBS (Proposer-Builder Separation) и кроссчейн-экономик:

• MEV больше не ограничивается майнерами — теперь он включает валидаторов, билдеров, поисковиков и других участников.
• Роль майнера перестала быть ключевой; извлекатели стоимости стали разнообразнее, и MEV превратился в Maximal Extractable Value.

Эта эволюция отражает реальность: MEV стал частью структуры on-chain-рынка, а не ошибкой системы.

Ключевые участники on-chain экономики

Для осуществления MEV необходимы разные роли, которые совместно формируют экосистему. Мотивация каждой роли определяет, как MEV распределяется.

1. Пользователи: поисковики, арбитражёры

Они находят стоимость — обычно сканируют цепь с помощью автоматизированных стратегий, выявляют ценовые различия, возможности ликвидации и арбитражные пути, затем отправляют пакеты транзакций билдерам.

2. Валидаторы / производители блоков

Они обладают окончательным правом предложения блока. В PBS-архитектуре валидаторы не упорядочивают транзакции напрямую, но выбирают, чей блок билдера принять, и получают вознаграждение.

3. Релееры, билдеры, RPC-провайдеры

• Билдеры: формируют блоки, упорядочивают транзакции и максимизируют доход от MEV.
• Релееры: посредники между билдерами и валидаторами, обеспечивают достоверность и защищённость содержимого блока.
• RPC / инфраструктурные провайдеры: контролируют точки входа трафика и могут влиять на поток пользовательских транзакций, становясь частью цепочки распределения MEV.

Эти роли формируют цепочку создания стоимости MEV — новую экосистему «тёмных пулов» для блокчейна.

Почему MEV изменил структуру блокчейн-рынка?

MEV превратился из технической задачи в экономическую и институциональную проблему, потому что напрямую влияет на формирование цены, логику упорядочивания транзакций и конкуренцию за ресурсы on-chain.

Основные последствия для структуры рынка:

• Пересмотр стимулов: производители блоков всё больше зависят от MEV-дохода, а не только от наград за блоки или комиссий за газ.
• Перераспределение on-chain ликвидности: арбитражёры и поисковики поддерживают ценовую согласованность и повышают эффективность рынка.
• Обновление инфраструктуры: появляются PBS, MEV-Boost, общие секвенсоры и другие структуры.

MEV превращает блокчейн из модели «первым пришёл — первым обслужен» в рынок, где стоимость максимизируется через порядок транзакций.

Двойной эффект MEV: рост эффективности против атак и перегрузки

MEV нельзя назвать однозначно положительным или отрицательным — он приносит как плюсы, так и минусы. В этом разделе представлены его основные аспекты в виде абзацев и маркированных пунктов.

Положительные эффекты: рост эффективности on-chain

• Арбитражёры поддерживают согласованность цен между DEX, обеспечивая более стабильное формирование цены.
• Боты ликвидации обеспечивают здоровье кредитных протоколов и снижают риск невозвратных долгов.
• Эффективное упорядочивание увеличивает использование ресурсов, предоставляя валидаторам больше экономических стимулов.

Все эти факторы делают финансовую активность on-chain более устойчивой.

Отрицательные эффекты: ухудшение пользовательского опыта и перегрузка сети

MEV также вызывает заметные проблемы:

• Фронтраннинг: покупка до транзакции пользователя, из-за чего пользователь получает менее выгодную цену.
• Sandwich-атаки: размещение сделок до и после ордера пользователя для получения прибыли на проскальзывании.
• Gas wars: поисковики перебивают друг друга по цене газа, увеличивая комиссию по всей сети.
• Перегрузка сети: узлы конкурируют за MEV, вызывая периоды пиковой нагрузки.

В итоге MEV — это одновременно двигатель рыночной эффективности и источник ухудшения пользовательского опыта, а также конкуренции за ресурсы on-chain.