JPモルガン：イラン戦争後、ETF資金が分散し、金の人気が低下、ビットコインに資金が流入

モルガン・スタンレーのニコラオス・パニギルトゾグル（Nikolaos Panigirtzoglou）率いるアナリストチームは水曜日に報告を発表し、イラン戦争の勃発以降、ビットコインと金のETF資金流動が著しく分化していることを指摘した。SPDRゴールド信託（GLD）は約2.7％の資金流出を示す一方、ブラックロックのiSharesビットコイン信託（IBIT）は同期間に約1.5％の純資金流入を吸収している。

ETF資金流動の定量分析：戦争による資金再配分のトリガー

（出典：ブルームバーグ）

モルガン・スタンレーのデータによると、イラン戦争の勃発以降のETF資金の分化は、2025年初頭から比べてGLDとビットコインETFの資金優位性を実質的に逆転させたが、金基金が2025年第4四半期に獲得した堅調な超過リターンを完全には帳消しにしていない。

長期的な視点から見ると、今回の戦争期間中の資金移動は、約半年間の以前のトレンドと逆方向に動いている。アナリストは、昨年10月以降、特に個人投資家の間で資金がビットコインから金へとシフトしており、IBITからの資金流出が顕著である一方、GLDには大量の資金流入が続いていると指摘している。

累積的に見ると、2024年以降、IBITの総資金流入額は依然としてGLDの約2倍である。IBITの資産運用規模は昨年7月に一時的にGLDに追いついたが、昨年10月のビットコイン市場の調整後に価格が下落し、両者の差は再び拡大している。

機関投資家のポジションシグナル：空売りとオプション活動の深層的意味合い

以下は、モルガン・スタンレーのアナリストが機関投資家のポジションから観察した重要なシグナルである。

空売りポジションの動向：IBITの空売りポジションが増加し、GLDの空売りポジションが減少、差が縮小していることは、ヘッジファンドや機関投資家がビットコインのリスクを減らし、金を増やしていることを示す。とはいえ、IBITの空売りポジションは依然としてGLDより低く、金の長い歴史と深い機関採用度を反映している可能性がある。

オプションデータの変化：IBITのプットオプションとコールオプションの未決済契約比率は、GLDより高く、昨年11月以降も継続している。これは、ビットコインETFのオプションにおいて下落保険の需要が金ETFよりも初めて強まったことを示している。

戦略の複雑化傾向：アナリストは、IBITでのオプション利用の増加は、ビットコイン市場が単純な方向性賭けから、より洗練されたヘッジ戦略へと移行している兆候と見ている。

ボラティリティと市場流動性：ビットコインの構造改善の潜在シグナル

モルガン・スタンレーのアナリストは、両資産の市場微細構造において興味深い乖離も観察している。

金の懸念：過去数か月間、GLDのオプションのインプライド・ボラティリティはIBITよりも大きく上昇しており、投資家は金価格の変動がより大きくなると予想している。Hui-Heubel比率も、金ETF市場の流動性と広がりの低下を示しており、金ETF市場の参加度が低下していることを反映している。

ビットコインの積極的なシグナル：これに対し、ビットコインのボラティリティは縮小傾向を示しており、モルガン・スタンレーのアナリストは、これが機関投資家の保有比率の深まりと市場流動性の改善を反映していると述べている。これはビットコイン市場の構造が徐々に成熟していることを示唆している。

アナリストは以前、ボラティリティ調整後の金と比較した長期目標価格として26万6,000ドルを再確認している。執筆時点で、ビットコインは70,500ドルで、過去24時間ほぼ変動していない。

よくある質問

モルガン・スタンレーの報告におけるGLDとIBITの資金流動の分化は何を意味するのか？

イラン戦争（2月27日）以降、GLDは約2.7％の資産管理資金の流出を示す一方、IBITは同期間に約1.5％の資金流入を吸収している。これは、投資家が両資産間で明確なポジションシフトを行っていることを示し、この分化は2026年初頭の比特幣ETFに対するGLDの資金優位性を逆転させている。

モルガン・スタンレーが言及したIBITのオプションデータはどのようなトレンドを示しているのか？

IBITのプットとコールの比率がGLDより高く、2025年11月以降も継続していることは、機関投資家がビットコインの下落リスクに対するヘッジ需要を高めていることを意味し、金ETFよりも強い持続的な下落保護の需要が初めて現れたことを示す。また、ビットコインのオプション戦略の複雑さも高まっている。

モルガン・スタンレーはビットコインのボラティリティのトレンドをどう見ているのか？

アナリストは、ビットコインのボラティリティが縮小している兆候を示しており、これは機関投資家の保有比率の増加と市場流動性の改善を反映している。一方、金ETFのインプライド・ボラティリティの上昇は、投資者が短期的に金価格の変動がより大きくなると予測していることを示している。