ビットコインは、7.7兆ドルの「外部資金」が新たなチャンスの窓に入ることで、急激に上昇する可能性があります

米国のマネーマーケットファンドに現在約7兆8,000億ドルが運用されており、利回りを生み出しながら回転し、待機している。米連邦準備制度理事会（Fed）は2024年9月18日に緩和サイクルを開始し、それから522日が経過している。

過去のサイクルに基づくと、市場は安全資産からリスク資産へ資金が流出し始める段階に入っている。ビットコインアナリストのマシュー・ハイランドは最近X（旧Twitter）上で、Fedの利下げ開始後約500〜1,000日間は流動性がマネーマーケットファンドからリスク資産へと流出する傾向があると指摘している。

このシナリオを支持するスケジュールは存在するが、新たな利回りの動きが決定要因となる。

ビットコインは7.7兆ドルの「遊休資金」へ向かう、ウォール街の底打ちを待つ動き

最新のICI（投資会社協会）週次報告によると、2026年2月18日週末時点でマネーマーケットファンドの総資産は7兆7910億ドルに達している。その内訳は、政府系ファンドが6兆4050億ドル、プライムファンドが1兆2420億ドル、免税ファンドが1440億ドルとなっている。この構成は、依然として国債や日常の流動性に集中していることを示している。

この資金は一般に「市場外資金」とみなされ、Fedの政策転換に伴いリスク資産へと一気に流れる準備ができていると考えられる。

しかし、これは無制限の資金ではない。利回りに縛られた収益性のある商品であり、規制や運用目標に従って動いている。金利上昇は利回りの上昇をもたらし、安全性の高い資産に資金が流れる。今や金利が下がる中、問題は規模ではなく、資金の流れの方向性だ。

2026年1月時点の連邦基金金利の実効値は3.64％に低下しており、2025年9月の4.22％から下落している。この利回り縮小は、安全資産の収益性を変化させている。

クレーンのマネーマーケットファンド利回り指数は2026年1月2週時点で約3.58％と、低水準にとどまり、「待機」と「リスク許容」の間の差を縮めている。グラフは現金の残高は高いままだが、基底の利回りは下降傾向にあり、その傾斜が動きを生み出していることを示している。

過去に強く機能していた流動性メカニズム、Fedの一晩リバースレポ（ON RRP）はほぼ枯渇し、2026年2月20日時点で496億ドルにまで縮小している。したがって、次の流動性の動きは技術的な要因ではなく、資産配分の決定に依存する。

資金は現状維持、債券の期限延長、クレジットへの移行、株式や暗号資産（クリプト）へと流れる可能性がある。それぞれの動きには異なる結果が伴う。

資金の構造が流動の速度を決める

マネーマーケットファンドには単一の通貨だけでなく、多様な資金が含まれる。ICIのデータによると、個人投資家の資金は3兆8200億ドル、機関投資家の資金は4兆7090億ドルとなっている。機関の資金は主に決済、信用準備、運用に使われるため、市場心理に比べて動きは遅い。

総資産の1％の動きは約780億ドル、5％は3900億ドル、10％は7790億ドルに相当し、資金の流入先次第で大きな変動をもたらす。

最も重要なのは利回りであり、これはFedの政策路線に沿って変動する。

モルガン・スタンレーの分析によると、マネーマーケットの利回りはFedに密接に連動している。金利が下がると利回りは縮小し、投資家は「より収益性の高い選択肢は何か」と問い始める。答えはリスク許容度と投資規制次第だ。

マクロ経済の観測者は、Fedのバランスシート（WALCLは6兆6130億ドル）や米財務省の一般口座（TGAは平均約9127億ドル）も注視している。これらはシステムの流動性状態を反映する「圧力計」だ。

資金循環の流れ：先に債券、次にリスク、そして暗号資産へ

金利引き下げサイクルでは、最初に長期債やクレジットに資金が流れる傾向がある。歴史的に、投資適格債はFedの金利停止から利下げ終了までの期間、現金よりも優位に立つことが多い。

これはビットコインにとって重要だ。なぜなら、ビットコインは境界付近の資金流に依存しているからだ。もし現金が主に債券に流れると、リスク上昇のペースは慎重になる。逆に、債券を無視してリスク資産に直行すると、市場は大きな変動を経験する可能性がある。

現在のステーブルコイン市場は3080億ドルで、そのうちUSDTが1860億ドルを占めている。これは「オンチェーンの現金」として、リスク許容度の高まりとともに拡大し、システムの引き締まりとともに縮小する。

また、米国の現物ビットコインETFは新たな資金吸引のチャネルとなっている。仮に39億ドル（マネーマーケット資産の0.5％）と仮定し、実際のETF資金流入が613億ドルであることを考えると、少量の資金循環でも大きな影響を与える可能性がある。

3つのシナリオ：資金の動きとその影響

慎重シナリオ：Fedは緩やかに利下げを続け、インフレは持続。資金は12ヶ月間で0〜2％（0〜1560億ドル）縮小し、主に高格付け債に流れる。ビットコインは全体の心理に従い、「現金壁」は紙上の数字のまま。

ソフトランディングシナリオ：Fedはより早く利下げを行い、現金の利回りは引き続き低下。資金は5〜10％（3900〜7790億ドル）縮小し、債券、株式、少量の暗号資産に分散される。0.5％の縮小でも価格に動きが出る。

リセッションシナリオ：Fedが経済悪化を背景に利下げを行うと、現金需要が増加し、マネーマーケットの資産は3〜8％（2,340〜6,230億ドル）増加する可能性がある。ビットコインは大きく変動し、最初に下落、その後政策支援の効果で回復する見込みだ。

グローバルな状況と注視すべき指標

IMFは2026年の世界成長率を3.3％、2027年を3.2％と予測しており、ソフトランディングシナリオを支持している。ただし、地域リスクは依然として存在する。

ON RRPがほぼ枯渇しているため、今後はマネーマーケットの構造、機関の資金拘束、債券・株式・代替資産間の利回り差に注目が集まる。

この動きを追うには、次の点に集中すべきだ。

流動性は単なるスローガンではなく、利回り、仕組み、資金配分の動力学からなるシステムだ。スケジュールは期待を生むかもしれないが、実際の資金の流れを左右するのは、利回り差と資産配分の決定だ。