ビットコインは今、正式に弱気市場に入ったのか？歴史的データが示すもの

複数のアナリストは、現在のビットコインの下落トレンドは単なる強気市場の調整に過ぎないと考えているが、市場データは何を示しているのか？

ビットコインは現在、5か月連続で下落し、史上最高値の12万6,000ドルから46％下落している。しかし、この下落トレンドにもかかわらず、アナリストたちはこれを完全な弱気市場とは呼びたがらない。彼らはビットコインは単により大きな強気サイクル内の調整を経ているだけであり、別の暗号資産冬に入ったわけではないと考えている。

それにもかかわらず、日本の調査会社XWINリサーチは異なる見解を示している。同社は、ビットコインはすでに弱気市場の初期段階に入っていると主張している。XWINによると、多くの投資家はそれに気付いていないのは、現在の価格水準が過去の弱気市場時よりも高いためだと指摘している。

重要ポイント

• ビットコインは12万6,000ドルのピークから46％下落し、5か月連続の下落後、現在約67,900ドルで取引されている。
• XWINリサーチは、ビットコインは早期冬の段階に入り、恐怖と貪欲指数は14であり、資本流入データには構造的な売り圧力が見られると述べている。
• 2024年には100億ドルの資金流入により時価総額が拡大したが、2025年には3000億ドル超の資金流入とともに時価総額は減少した。
• 最近、実現損失は136億ドルに達し、2022年の弱気市場時の極端な水準と一致しているが、過去の底値はピーク時の損失から約5か月後に形成された。
• ビットコインは4か月連続で41％下落し、2018年に最後に見られたパターンであり、2022年の弱気市場時にも同様の下落が記録されている。

投資家は弱気市場を認識できていない

同社は、多くの参加者がこの考えに抵抗を示す理由をいくつか挙げている。まず、投資家は2022年の痛みをまだ覚えており、それを繰り返したくないと考えている。さらに、ビットコインは前回の冬期よりもはるかに高い名目価格で取引されており、そのため状況が異なると感じている。

また、スポットETFの開始、機関投資家の採用拡大、インフラの改善も、多くの人にとって歴史は繰り返さないとの自信を与えている。例えば、Strategyのマイケル・セイラーなど業界リーダーは、強気市場は今年まで続くと示唆していた。

なぜビットコインはすでに弱気市場に入った可能性があるのか

それでも、XWINリサーチは価格だけが冬を定義するわけではないと強調している。特に、供給と需要の変化、資本流入、センチメントが真のデータを提供している。現在、恐怖と貪欲指数は14で、「極度の恐怖」と分類されている。同社は、過去のサイクルでも類似のセンチメント低下が見られ、その後価格が下落したことを指摘している。

資本流入データも冬の状況を示している。2024年には100億ドルの資金流入によりビットコインの時価総額が拡大したが、2025年には3000億ドル以上の資金流入にもかかわらず、市場の時価総額は減少した。

XWINリサーチはこれを売り圧力の継続の兆候と見ている。オンチェーンの利益データも、高値水準にもかかわらず実現利益が減少していることを示しており、内部的な弱さの兆候となっている。

このデータに基づき、XWINリサーチは、ビットコインはすでに冬に入っている可能性があると考えている。価格の上昇やインフラの強化がより広範な認識を遅らせているとしてもだ。同社は、ETFの資金流入が安定し、オンチェーンの分散が明確に鈍化すれば、この見解を再考すると述べている。

歴史が示すビットコイン冬の定義

一方、XWINのレポートに付随したチャートは、ビットコイン冬の2つの定義を示している。広義の定義では、冬は2021年11月のピークから2022年11月の底まで続いた。この1年間で、ビットコインは史上最高値から下落し、暗号市場全体を弱気トレンドに引き込んだ。

ビットコイン弱気市場のアイデア | XWINリサーチ

しかし、狭義の定義では、コアな冬の期間は2022年5月から11月までだった。この期間には、LUNAの崩壊、Three Arrows Capital（3AC）の破綻、FTXの倒産が含まれる。

アナリストは今後について意見が分かれる

しかし、すでに弱気市場が始まったと考える人は皆無ではない。投資家やコメンテーターのMr. Crypto Whaleは、自身の2026年の強気ラッシュのロードマップを共有している。

特に、彼は今月の下落トレンドは罠であり、3月にビットコインがブレイクアウトすると考えている。彼は4月にアルトコインの季節が到来し、5月には約21万5,000ドルの新たな史上最高値をつけると予測している。その後、6月に罠にかかり、7月に清算の連鎖が起き、8月に正式に弱気市場が始まると見ている。

一方、Bitcoinsensusは、ビットコインの実現損失が2022年の最悪期と類似した水準に達したと報告した。わずか3日前、実現損失は136億ドルに達していた。

しかし、Bitcoinsensusは投資家に対し、2022年には実現損失は実際の底値形成の約5か月前にピークに達したことを思い出させた。これは、底値の形成には時間がかかることを示している。

CryptoQuantの著者Woo Minkyuも、3か月前にビットコインはすでに弱気市場に入ったと警告しており、その根拠としてBitcoin Cycle Momentum Indicator（BCMI）を挙げていた。当時、ビットコインは8万6,000ドルを超えて取引されていたが、現在は67,900ドルで取引されている。

過去の弱気市場を反映する下落トレンド

また、ビットコインの最近のパフォーマンスは、過去の弱気市場とますます類似してきている。資産は4か月連続で損失を記録し、5か月目も記録しようとしている。この期間中にビットコインは41％下落した。

最後に4か月連続で下落したのは2018年の弱気市場時であり、2022年ではなかった。41％の下落は、2022年の弱気市場時に記録されたものである。