暗号資産アナリストのBen Cowenは、最近市場で広まっている「流動性緩和が再びビットコインを押し上げる」という見方に疑問を呈しました。彼は、多くのマクロ・ブル派が世界的なM2通貨供給量の継続的な拡大という仮定に過度に依存している一方で、実際のデータは逆の方向を示している可能性があると指摘しています。
Ben Cowenは、M2は現在の水準から引き続き上昇しない可能性があり、むしろ数ヶ月以内にピークを迎えて下降に転じる可能性があると述べています。この判断は、ドルの強含みの見通しとも一致しています。歴史的な関係を見ると、ビットコインのサイクルのピークはしばしばM2のピークよりも先行し、価格の底値はM2のピーク後すぐに出現することが多いです。したがって、もしM2が間もなく下降局面に入る場合、暗号市場の流動性環境は圧迫される可能性があります。
![流動性とビットコイン]()
図：流動性とビットコインの関係性
また、彼は米国の基準金利が現在2年物米国債利回りを上回っていることに注目し、これは政策の立場が依然として引き締め方向にあることを示しています。短期的には明確な利下げシグナルが欠如しており、「緩和資金がリスク資産に再流入する」というストーリーは楽観的すぎると指摘しています。同時に、雇用関連指標は引き続き弱含みであり、求人や空席、離職率も低水準にとどまっています。歴史的に見て、失業率は夏季に上昇しやすいため、これもマクロ経済の不確実性を高めています。
株式市場では、S&P500指数が歴史的高値に近づいており、FRBが流動性を供給する余地をさらに制約しています。Ben Cowenはまた、過去の量的引き締めの終了が必ずしも暗号資産の上昇を意味しないと指摘し、2019年の経験からも、バランスシート縮小の終了は自動的にブルマーケットをもたらさないことが証明されています。
![株式市場と流動性]()
図：株式市場と流動性の関係性
外部からの「マクロ要因を無視している」という弱気見解に対して、彼は反論し、マクロデータ自体に複数の解釈ルートが存在すると述べています。ドルの強含み、金利の高止まり、雇用の冷え込み、株式の高評価が、彼の慎重な立場の核心的根拠です。ビットコインとM2の歴史的リズムを踏まえ、Ben Cowenは、市場はより長期間の調整に備える必要があると考えています。
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