MEV: del concepto a la transformación de la estructura del mercado en cadena

Fundamentos de MEV: valor extraíble derivado de los derechos de ordenación

En esencia, MEV representa un dividendo de poder que surge del orden de las transacciones. Cuando un actor controla el orden de las transacciones (como validadores, mineros o constructores), puede reorganizarlas para obtener beneficios adicionales en determinadas acciones.

Para los productores de bloques, MEV no es un error, sino el valor monetizable del espacio en bloque.

Las fuentes habituales de MEV incluyen, entre otras:

• Oportunidades de arbitraje (diferencias de precio en AMM)
• Liquidaciones (provocadas por ratios de garantía en protocolos de préstamos)
• Ataques sandwich (dirigidos a grandes transacciones de intercambio de usuarios)

Evolución histórica de MEV: de Miner Extractable a Maximal Extractable

MEV ha evolucionado junto con la arquitectura de las cadenas públicas y la actividad económica, ampliando su definición con el tiempo.

En la era PoW:

• Miner Extractable Value hacía referencia a los mineros que utilizaban los derechos de ordenación para captar arbitraje.

Con el auge de PoS, PBS (Proposer-Builder Separation) y las economías intercadena:

• MEV ya no es exclusivo de los mineros, ahora incluye validadores, constructores, buscadores y otros actores.
• El papel del minero ha dejado de ser dominante; los extractores de valor son más diversos, evolucionando así hacia Maximal Extractable Value.

Esta evolución refleja una realidad: MEV se ha convertido en parte de la estructura de mercado en cadena, no en una falla del sistema.

Participantes clave en la economía en cadena

Las actividades MEV requieren la colaboración de varios roles para formar un ecosistema completo, y los incentivos de cada uno determinan cómo se distribuye finalmente el MEV.

1. Usuarios: buscadores, arbitrajistas

Detectan valor, normalmente escaneando la cadena con estrategias programáticas para identificar diferencias de precio, oportunidades de liquidación y rutas de arbitraje, y luego envían paquetes de transacciones a los constructores.

2. Validadores / productores de bloques

Tienen el derecho final de proponer bloques. En la arquitectura PBS, los validadores no ordenan directamente las transacciones, pero sí eligen qué bloque de constructor aceptar y reciben recompensas.

3. Relayers, constructores, proveedores RPC

• Constructores: crean bloques, ordenan transacciones y maximizan los ingresos MEV.
• Relayers: actúan como intermediarios entre constructores y validadores, garantizando que el contenido de los bloques sea confiable e inviolable.
• Proveedores de RPC / infraestructura: controlan los puntos de entrada del tráfico y pueden influir en los flujos de transacciones de los usuarios, formando parte de la cadena de distribución de MEV.

Estos roles conforman una cadena de valor MEV, un nuevo tipo de ecosistema dark pool para blockchain.

¿Por qué MEV ha cambiado la estructura de mercado de blockchain?

MEV ha pasado de ser un problema técnico a uno económico e institucional, ya que modifica directamente la lógica de descubrimiento de precios, el orden de las transacciones y la competencia por recursos en cadena.

Los principales impactos en la estructura de mercado son:

• Rediseño de incentivos: los productores de bloques dependen cada vez más de los ingresos MEV en lugar de solo las recompensas de bloque o las tarifas de gas.
• Redistribución de liquidez en cadena: los arbitrajistas y buscadores mantienen la coherencia de precios y mejoran la eficiencia del mercado.
• Mejoras en la infraestructura: PBS, MEV-Boost, secuenciadores compartidos y otras estructuras emergentes.

MEV transforma blockchain de un modelo de orden de llegada a un mercado que maximiza el valor mediante la ordenación.

Impacto dual de MEV: eficiencia frente a ataques y congestión

MEV no es simplemente bueno o malo, sino que aporta efectos positivos y negativos. Esta sección presenta sus aspectos fundamentales en párrafos y viñetas.

Efectos positivos: mayor eficiencia en cadena

• Los arbitrajistas mantienen la coherencia de precios entre DEX para un descubrimiento de precios más estable.
• Los bots de liquidación garantizan que los protocolos de préstamos funcionen correctamente y reducen el riesgo de deuda incobrable.
• Una ordenación eficiente mejora el uso de recursos, ofreciendo mayores incentivos económicos a los validadores.

Todo esto hace que la actividad financiera en cadena sea más robusta.

Efectos negativos: peor experiencia de usuario y mayor carga de red

MEV también genera problemas notorios como:

• Front-running: comprar antes que las transacciones de los usuarios y forzarles a precios menos favorables.
• Ataques sandwich: ejecutar operaciones antes y después de las órdenes de los usuarios para obtener beneficio directo por slippage.
• Guerras de gas: los buscadores pujan entre sí, elevando las tarifas de gas en toda la red.
• Congestión de red: los nodos compiten por MEV, provocando picos de congestión.

En resumen: MEV es tanto un motor de eficiencia de mercado como una fuente de degradación de la experiencia de usuario y competencia de recursos en cadena.