Yellen: Eine Zinssenkung „ist dieses Jahr durchaus möglich“; der größte Unsicherheitsfaktor sind die Auswirkungen der iranischen Kriegsauswirkungen auf die Versorgung

Die frühere US-Finanzministerin und frühere Vorsitzende der US-Notenbank (Federal Reserve) Janet Yellen (Janet Yellen) sagte am 15. April auf dem HSBC Global Investment Summit in Hongkong, sie halte es weiterhin für „durchaus möglich“, dass die Federal Reserve in diesem Jahr später die Zinsen senkt, obwohl der seit sechs Wochen andauernde Iran-Krieg breite Versorgungsstörungen ausgelöst habe, die sich als Aufwärtsdruck auf den Inflationspfad auswirkten. Yellen warnte zugleich eindringlich vor dem politischen Druck der Trump-Regierung auf die Federal Reserve und sagte: „Ich habe zuvor noch nie eine so ernsthafte Bedrohung für die Federal Reserve gesehen.“

Yellens Prognose zur Zinssenkung: bis Jahresende „am wahrscheinlichsten“, aber viele Unwägbarkeiten

In ihrer Rede erklärte Yellen, falls sie das Ergebnis bei der nächsten Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (FOMC) vorhersagen müsste, wäre ihre Vermutung, dass später in diesem Jahr eine Zinssenkung beschlossen werden könnte. „Ich denke, dass das völlig möglich ist und der wahrscheinlichste Fall. Aber vieles kann passieren.“

Derzeit hält die Federal Reserve den Leitzins auf dem Zielkorridor von 3.50% bis 3.75%. Auf der März-FOMC-Sitzung gehen die meisten Amtsträger davon aus, dass in diesem Jahr mindestens eine Zinssenkung angebracht ist. Allerdings hat sich die Positionierung am Markt stark verschoben – die Wetten der Händler auf Zinssenkungen in diesem Jahr sind praktisch vollständig zurückgezogen, im deutlichen Gegensatz zu den Erwartungen zu Beginn des Jahres, etwa zweimal zu senken. Yellens Prognose steht im Gegensatz zur aktuellen Markteinschätzung: Sie sagt, dass die langfristigen Inflationserwartungen nach wie vor stabil seien und die Notwendigkeit, die Zinsen anzuheben, daher relativ gering sei. Die größte Unsicherheit für die Inflationsaussichten liege jedoch im Verlauf des Iran-Kriegs.

Iran-Krieg: Versorgungsstörungen mit deutlich größeren Auswirkungen

Yellen ordnete den Iran-Krieg klar als die wichtigste Störung auf der Angebotsseite für die aktuelle makroökonomische Lage ein und betonte, dass die Auswirkungen weit über den Energiesektor hinausgingen und damit die von ihr beschriebene „breite Versorgungsstörung“ entstehe.

Die wichtigsten Übertragungswege des Iran-Kriegs auf die US-Inflation

Energie: Der sechs Wochen anhaltende Konflikt lässt die Rohölpreise um mehr als 30% steigen und treibt die US-CPI-Rate im März auf den höchsten Stand der letzten vier Jahre; die Preise für Benzin und Diesel erreichen historische Höchststände

Flüssigerdgas (LNG) und Düngemittel: Steigende Energiekosten schlagen auf die landwirtschaftlichen und industriellen Lieferketten bis in die vorgelagerten und nachgelagerten Bereiche durch

Lebensmittel: Die Weitergabe von Düngemittel- und Energiekosten zeigt sich letztlich in einem anhaltenden Aufwärtstrend bei den Lebensmittelpreisen

Schifffahrtskosten: Regionale Konflikte beeinflussen Routen im Nahen Osten, während die Logistikkosten parallel steigen

Halbleiter-Lieferkette: Yellen nennt insbesondere Halbleiter, was zeigt, dass die Auswirkungen bereits in globale Hightech-Lieferketten vorgedrungen sind

Trump übt Druck auf die Federal Reserve aus: Yellen spricht von beispiellos schwerer Bedrohung

Yellen gab eine scharfe Warnung wegen des politischen Drucks aus dem Weißen Haus heraus und sagte, Trump „sucht nach allen möglichen Wegen“, um die Federal Reserve zu beeinflussen. Aus der historischen Perspektive des früheren Vorsitzenden der Federal Reserve (Amtszeit 2014 bis 2018) stellte sie direkt fest: „Ich habe zuvor noch nie eine so ernsthafte Bedrohung für die Federal Reserve gesehen.“

Trump kritisierte Powell wiederholt öffentlich, weil die Zinssenkungen nicht energisch genug seien, und kündigte die Ernennung von Kevin Walsh an, um ihn zu ersetzen, mit der Aussage, man werde die Zusage für deutliche Zinssenkungen einlösen. Die Zentralbank gerate bei Zinsentscheidungen unter politischen Druck; in der Vergangenheit galt sie für die Finanzmärkte als systemisches Risiko, das die langfristige finanzielle Stabilität beeinträchtigen könne. Yellens seltene und deutliche Kritik unterstreicht zudem das politische Maß an Sensibilität der Unabhängigkeitsfrage der Federal Reserve.

Yellen äußerte sich gleichzeitig zur Beziehung zwischen den USA und China und sprach sich klar gegen „Decoupling“ aus. Sie sagte: „Ich möchte nicht sehen, dass sich die USA von China entkoppeln.“ Sie betonte, dass die tief verwurzelten Handels- und Investitionsbeziehungen zwischen beiden Seiten für beide Länder von Vorteil seien.

Häufig gestellte Fragen

Wie hoch schätzt Yellen die Wahrscheinlichkeit ein, dass die Federal Reserve in diesem Jahr die Zinsen senkt?

Yellen erklärte, Zinssenkungen seien für sie das Szenario, das sie für „völlig möglich“ und „am wahrscheinlichsten“ halte, was einer Richtprognose entspricht, dass bis Jahresende eine Zinssenkung erfolgen könnte. Gleichzeitig betonte sie jedoch, dass das Ergebnis vom Inflationspfad abhänge – insbesondere von der Entwicklung der Versorgungsstörungen im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg. Dabei schloss sie nicht die Möglichkeit eines seltenen Falls aus, in dem keine Zinssenkung erfolgt oder sogar eine Zinserhöhung vorgenommen wird.

Wie beeinflusst der Iran-Krieg die US-Inflation und die Politik der Federal Reserve?

Der sechs Wochen lange Konflikt im Iran hat zu einem Sprung der Ölpreise um mehr als 30% geführt und die US-CPI-Rate im März auf den höchsten Stand der letzten vier Jahre getrieben. Yellen stellte fest, dass sich die Auswirkungen auf mehrere Lieferkettenbereiche ausgeweitet hätten, darunter Flüssigerdgas, Düngemittel, Lebensmittel, Schifffahrt und Halbleiter. Dies bilde „breite Versorgungsstörungen“ und sei das wichtigste makroökonomische Argument dafür, dass die Federal Reserve weiterhin vorsichtig bleiben müsse.

Wie wird das Risiko bewertet, dass Trump Druck auf die Federal Reserve ausübt?

Yellen habe in ihrer früheren Rolle als Vorsitzende der Federal Reserve ungewöhnlich offen erklärt, dass sie die Bedrohung durch Trump für die Federal Reserve als „noch nie so ernst“ erlebt habe. Dass Trump Powell kritisierte und eine Reihe von Maßnahmen zur Umstellung der Besetzung vorantrieb, wird von den Finanzmärkten als ein systemisches Risiko angesehen, dem die Unabhängigkeit der Zentralbank ausgesetzt sei. Die Unabhängigkeit der Zentralbank sei genau die wichtige Grundlage, auf der der Markt das Vertrauen in die Stabilität langfristiger Zinsen und Wechselkurse aufbaut.