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刚刚在 SpaceX 的史诗级首次公开募股（IPO）到来之前，发现了一件值得关注的事情。埃隆·马斯克的公司显然最早在3月就已向美国证券交易委员会（SEC）以保密方式提交文件，计划在6月挂牌，这可能成为历史上最大规模的IPO——估值或高达 $1.75 trillion，可能融资$50 billion。但真正藏在细则里的，是：SpaceX 手里大约持有 8,285 枚比特币。
现在，重点来了。那一叠比特币在去年12月、当时比特币交易价格接近 $92,500 时，价值大约为$780 million。时过境迁到现在，这个数字已经降到大约$545 million。这意味着在短短三个月里、在公司还一枚币都没卖的情况下，就出现了$235 million 的账面亏损。根据 Arkham Intelligence 的数据，这些持仓分散在 Coinbase Prime 托管的 43 个地址中。
这对IPO意味着什么？这件事的影响相当大。一旦 SpaceX 提交那份 S-1 文件，每位投资者都会在季度财报中看到比特币相关的波动性冲击。公司以前从未需要向公开市场投资者解释其加密货币持仓，但现在这将发生变化。而且他们选择在比特币多年最剧烈的修正时期进行披露，而不是在反弹/上涨期间。
不妨看看特斯拉的经验。埃隆·马斯克的汽车制造商在比特币头寸上账面已经亏损了数亿美元，却从未真正出售过。这会带来一种反复出现的头

最近一直有人说NFT市场已经死了。大家都在发牢骚，对吧？但真正有趣的是——如果你看看幕后发生的真实情况，故事要复杂得多。
Animoca Brands的Siu先生刚刚提出了一个很有道理的观点。当你深入数据时，NFT已经死了的说法并不成立。是的，炒作周期减弱了，投机狂热也平息了，但这并不意味着市场已经死了。实际上发生的是参与者的变化。
富有的加密货币收藏家——这些是真正拥有资金的玩家——仍然非常活跃。他们没有放弃这个领域。反而，他们变得更加挑剔和有策略地选择他们的收藏。现在的不同之处在于，你不再看到随意的散户FOMO，而是更偏向机构化，更加深思熟虑。
如果你问我，这实际上是一个更健康的市场动态。当投机热情减退时，你就能看到真正相信技术和应用场景的人。NFT市场并没有死——它只是在过滤噪音，向真正的收藏家和创作者集中。
如果你想追踪NFT领域的实际动向，可以直接在Gate等平台观察交易量和活跃度。真正的市场信号不在头条新闻里——而在这些真正的玩家用他们的资本实际在做的事情中。

今天刚刚又见证了一次残酷的市场大幅抛售。比特币闪崩触发了全面的清算连锁反应——我们说的是，大约有70亿美元的加密资产在几分钟内被清除殆尽。整个市场都在问，为什么最近加密货币跌得这么多？老实说，这里的时机相当耐人寻味。主要大国之间的贸易战局势再次升温，地缘政治紧张也在加剧；而每当这种情况发生时，像加密货币这样的风险资产往往会首当其冲受到冲击。
清算多米诺骨牌在衍生品和杠杆仓位上猛烈倒下。BTC 目前大约在72.69K附近，过去24小时内小幅反弹了1.42%，但这并不能讲清楚崩盘本身到底发生了什么。当出现那种突如其来的价格走势时，所有这些被过度杠杆的仓位会在同一时间被清算，从而进一步加速下行走势。这就是加密货币市场里我们常见的经典反馈循环。
所以没错：地缘政治的不确定性，再加上过度杠杆的交易者站错了方向——这就是为什么加密货币会下跌、为什么这些闪崩会不断发生的“配方”。其实也没什么新鲜的，就是当宏观条件变得不稳定时，我们早已习惯的那种老牌波动性。

刚刚注意到以太坊质押动态发生了一些有趣的变化，这些变化正在悄悄重塑人们对ETH交易的看法。
验证者队列基本上已经崩溃到接近零的水平，这表面上听起来是个好消息——网络现在几乎可以即时处理质押流动，没有瓶颈。但实际上发生了什么变化：质押曾经像一扇单向门，你的ETH被锁定，形成稀缺压力。现在？它更像是一种可以根据情绪变化随时调整的流动收益仓位。这完全是不同的心理状态。
随着更多的ETH比网络的发行和手续费增长得更快，质押奖励已经压缩到大约3%。因此，锁定ETH的热潮已经减退。我们没有看到预期的供应冲击。Galaxy Digital曾预测到2025年底ETH质押将达到50%，并借助稀缺性推动价格超过5500美元。显然，这没有实现——我们目前大约在2240美元左右，质押参与率也只有30%左右。这个叙事已经不存在了。
更令人担忧的是，以太坊的价值捕获变得更加碎片化。DeFi的总锁仓价值（TVL）大约在$74 十亿，远低于2021年的峰值$106 十亿。以太坊仍然占据着近58%的DeFi总锁仓价值，但这个数字掩盖了更复杂的现实。所有的增量增长都被抽走，流向了Solana、Base和比特币原生的DeFi生态系统。活动在增加，但流回ETH的部分变少了。
这很重要，因为以太坊的牛市逻辑曾经很简单：使用越多，手续费越多，销毁越多，供应压力越大。Layer-2网络现在处理了大量活动，但价值捕获在市场上并不

所以这段时间我一直在想一件事——大家总说NFT已经死了，但现实要复杂得多。刚刚我在阅读一些 Animoca Brands 领导层的观点，他们提出了一个很有分量的看法：现在到底是谁在推动这个市场。
问题是，NFT绝对没有死。变化的是噪音的强度，以及参与者的构成。那些富有的加密货币收藏家仍然非常活跃，且在这个领域持续投入大量资金。这些并不是为了追逐热度而冲动入场的散户投资者——他们是机构玩家和高净值个人，是真正理解底层价值主张的人。
Yat Siu 和他的团队对此说得非常清楚：市场已经从投机阶段走向成熟。关于NFT是否仍然受欢迎，这个问题在随意的闲聊中还会不断被提起，但在严肃的参与者那里，早就不再是争论点。市场正围绕真正的效用在整合，并聚拢到有信念的真实收藏家。
有趣的是，这个阶段也许在长期来看反而对整个行业更健康。你看不到同等程度的疯狂热潮——这意味着最终能活下来的项目和平台，确实在建设一些有意义的东西。那些仍然留下来的富有收藏家，正在过滤掉噪音，并把资本投入到具备真实基本面的项目中。
如果你看数据，交易量可能低于 2021-2022 年的高峰，但这正是关键所在。我们已经走出了炒作周期。今天仍然活跃在NFT领域的收藏家之所以还在做，是因为他们确实相信这种资产类别，而不是因为他们在 TikTok 上看到某个随机项目的视频。
所以说，NFT当然仍然很受欢迎——只是方式和以前不同。更少的是

刚刚注意到美国政治舞台上出现了一些有趣的动向。参议院农业委员会刚刚推出了他们自己版本的市场结构法案，但重点是——这次没有得到任何真正的两党支持。这在没有双方达成共识的情况下推动真正的改革，算是一个相当大的打击。
整个局势值得关注，因为它直接影响未来加密市场和数字资产的监管方式。当一个重要委员会单独推动立法时，通常意味着对市场结构的看法存在更深层次的分歧。
有趣的是，这一举动凸显了监管方式仍然非常碎片化。不同的委员会、不同的优先事项、不同的利益相关者都在朝不同的方向拉扯。缺乏两党支持基本上意味着这项法案在成为法律的道路上面临重重阻碍——而这种不确定性正是市场所厌恶的。
对于关注监管动态的人来说，这是一个可以看到“ sausage getting made”的时刻。这里的结果可能会重塑数字资产和更广泛市场基础设施在联邦层面的处理方式。值得密切关注事态的发展，因为监管的明确性一直是整个行业最大的变数之一。
CoinDesk 一直在密切关注这些政策变化——他们是追踪华盛顿对加密态度实际演变的较为勤奋的媒体之一。他们的报道通常能穿透噪音，揭示这些监管动作对市场的实际影响。

在浏览代币墓地时突然意识到——所有曾经发行的加密货币代币中，超过一半现在基本上已经死了。想想真是疯狂。
更疯狂的是，这些加密货币的死亡大多发生在2025年。也就是说，大部分失败的代币不是逐渐消失的，而是在一年内被清除掉的。这说明去年市场状况的严峻。
我一直在查看各种代币追踪数据，模式非常明显。一波又一波的项目崩溃了。有些明显是骗局或拉盘，但很多只是无法在市场低迷中存活或失去投资者兴趣的项目。代币失败几乎变得常态化。
让我感到震惊的是，可能有很多人在这些失败中亏了钱。每个人都在追逐下一次“月球”，但现实是大多数代币根本无法成功。我们在2025年看到的加密货币死亡，可能涉及数百万散户交易者被清算或看着他们的资产归零。
如果你打算进入加密市场，这可能是最重要的统计数据。超过一半的代币会失败。这不是FUD，这只是数据。在你因为害怕错过（FOMO）而冲入某个新项目之前，要记住，成功的几率对它的长期存活来说是极低的。
这是一个残酷的市场，但这也是为什么自己做研究真的很重要。失败的代币墓地还在不断扩大，2025年只是为它增添了大量新成员。

刚刚在链上发现了一件疯狂的事情——一个持有大约$442M 比特币的鲸鱼首次在14年内转移了币。这么长时间保持不动。这些休眠的钱包重新活跃总是引起我的注意，尤其是当它们如此庞大时。有趣的部分？有人认为量子计算的担忧可能促使老持有者将他们的藏品转移到更新的、据说更安全的地址。不管那是真正的原因还是纯粹的猜测，我都不确定。但这提醒我们，休眠的钱包其实并没有死——它们只是在等待。当它们醒来时，可能会引发一些市场波动。观察未来几周是否会有更多休眠钱包跟随行动。

刚刚听了Bitwise关于我们目前所处周期的看法，值得关注。他们认为加密冬可能实际上比大多数人想象的更接近结束。
有趣的是他们的表达方式。不是仅仅关注价格走势，而是审视更广泛的宏观环境和链上活动。他们的观点基本上归结为：我们已经度过了最糟糕的下行阶段，接下来的一切开始逐渐明朗。
我也在关注这个过程的展开。你可以从数据中看到——机构正在悄悄建立仓位，即使市场情绪低迷，开发活动依然强劲，叙事也在逐步从纯粹的投降转向谨慎乐观。这并不激烈，但确实是真实的。
大家一直在问的问题是：加密冬何时结束，Bitwise似乎在说答案可能比空头预期的更早。并不是说他们的时间判断一定正确，但他们的推理与我在市场上看到的情况一致。
你怎么看我们现在的局势？感觉我们真的快要迎来这个冬天的结束，还是觉得还会有更多的痛苦？

刚刚看到“大空头”投资者迈克尔·布瑞（Michael Burry）又对比特币发表了另一条看跌观点，这一点值得关注。 他正在标记一件不太被谈论的事情——当加密货币暴跌时，它也会迫使其他市场出现清算。
布瑞发帖称，最近大约$1 billion的黄金和白银仓位被抛售了，因为机构投资者和企业财务主管们纷纷抢着弥补他们的加密亏损。 基本上，当比特币暴跌时，人们不得不卖掉自己盈利的贵金属持仓来维持偿付能力。 这就是那种“级联效应”，大多数散户交易者都看不到会发生。
我想的是——比特币曾短暂跌破$73,000，这相当于从近期高点回落40%。 布瑞的论点是，这暴露了整个叙事有多脆弱。 他说，比特币没有真正的理由必须停止下跌。 如果跌到$50,000，矿业运营就会开始面临破产情景的冲击，而整个代币化金属期货市场也可能随之崩塌。
“大空头”的预测大体是在说，比特币在其核心卖点上失败了。 它本应是数字黄金、某种避险资产的替代品。 但结果只是变成了投机性操作。 最近的反弹？ 他把它视为由ETF驱动的机构资金，而不是基于真正的采用。 这是暂时性的力量，而不是结构性支撑。
让我注意到的是他关于企业财务（corporate treasuries）的观点。 公司买入比特币时以为它能保持价值，但它没有什么永久性。 当情况变紧时，这些持仓就会变成负债，而不是资产。 这在根本上不同于黄金的运行方式。
听着，布瑞以前也说

我注意到在华盛顿围绕加密货币的监管辩论中有一些有趣的内容。行业内最受关注的评论员之一 Ric Edelman 提出了一番值得关注的观察：他认为，该行业正面临失去一项重要监管机会的风险，而这场也许并不值得打的仗，正是问题所在。
据他在一次采访中所说，真正的难题在于稳定币的收益问题。银行集团坚决反对稳定币发行方提供收益，声称这会抽走传统银行的存款。但 Edelman 更直截了当：他认为，银行之所以主要担心，是因为稳定币对其商业模式构成了竞争威胁。这并不是什么技术问题，而是经济权力的问题。
这场争执已经成为所谓《透明度法案》谈判中的关键分歧点。该法案是一项拟议立法，将定义美国的加密市场结构。真正的困境就在这里：Edelman 认为，银行游说在政治上非常强大，而且很可能会在这个特定问题上获胜。那他的立场是什么？加密行业应当寻求妥协，而不是冒着完全失去监管清晰度的风险。他明确表示：这不是一场值得为之拼命的战斗。
这为什么重要？因为更完善的监管最终会为行业带来多年来一直等待的监管确定性。预测市场目前的信号显示，这项法案将会被通过，尽管具体时间仍不确定。但有一个重要的警告：如果不能在中期选举之前通过，该法案可能会被卡住。
从市场前景来看，Edelman 相当乐观。如果出现监管清晰度，他认为加密市场可能会迅速重新焕发生机。如果这项法案失败，他预计价格会出现明显下跌，但很可能是暂时的，投资者会对此做

最近注意到一个挺扎心的现象：比特币矿工现在在亏本运营。成本大约每枚$88,000，但币价才$73,200左右，这意味着平均每挖一个块，矿工就在亏$15,000左右。这个局面从去年10月比特币从$126,000跌到$70,000就开始了，但最近的中东局势把事情变得更糟。
能源成本是关键问题。油价突破$100直接抬高了电力成本，特别是对那些在中东能源市场敏感地区运营的矿工。霍尔木兹海峡基本被封锁了，那条海峡处理全球大约20%的油气流量。加上上周的48小时最后通牒威胁，矿工们面临的风险更大了。网络本身已经在承压。难度上周下降了7.76%到133.79万亿，是今年第二大负调整。哈希率退到了920 EH/s左右，远低于去年创下的1 zetahash纪录。区块时间拉长到12分36秒，远超10分钟的目标。
矿工每单位算力的预期收益（Hashprice）徘徊在$33.30每PH/s每天，这对大多数硬件来说基本是保本价，距离2月23日创造的历史低点$28已经不远了。当矿工无法覆盖成本时，他们被迫卖币来维持运营。这给市场增加了供应压力，而市场本身已经在处理43%的供应量在亏损、大户在反弹时分散头寸、杠杆仓位主导价格行动的局面。
有趣的是，上市矿企已经开始调整策略。Marathon Digital、Cipher Mining这些公司现在在布局AI和高性能计算，因为这些业务比在亏损状态下挖比特币能提供更稳

一直有人在谈论比特币可能会根据四年周期模式再次下跌30%。一家投资公司最近强调这个周期正在增强，老实说让我开始考虑时机。加密货币熊市的动态似乎相当一致地遵循这个节奏，所以如果这个模式成立，我们可能会看到一些显著的回调。四年周期理论基本上追踪比特币的繁荣-崩溃时期，这与减半事件相关联，而现在的指标显示出更多下行风险的迹象。并不是说这一定会发生，但追踪这些模式的分析师们对加密熊市的观点正逐渐获得支持。如果真的出现那30%的下跌，将与之前周期的历史先例相符。如果你持有仓位，值得密切关注。问题是这次是否感觉不同，还是我们只是在重复市场多年来一直在运行的老剧本。

比特币仍然稳稳地保持在73,000美元以上，但说实话，真正的故事是地缘政治噪音在多大程度上影响了市场。
我刚刚一直在观察价格走势，很明显关于伊朗-美国会谈的每个头条新闻似乎都会引发一些波动。我们看到比特币和更广泛的市场在这些外交动态中上下跳动。问题是，当你面对这种宏观不确定性时，投资者往往会变得更加谨慎。
有趣的是，尽管有这么多噪音，比特币还是设法保持在7万美元以上的区间。这其实并不算什么。这表明即使在头条新闻不断变化的情况下，仍然有坚实的基础需求。市场显然在为多种情景定价。
我认为，如果这些会谈真的取得实质性进展，我们可能会看到一波缓解性反弹。但如果紧张局势升级，传统的避险资产如黄金和比特币可能会重新受到关注，作为对冲工具。无论如何，接下来的几天可能会非常关键，决定我们接下来会走向何方。
密切关注事态的发展。这类宏观事件可以迅速改变市场情绪，所以保持灵活的仓位调整似乎是目前的正确策略。

刚刚注意到比特币现在大约在73K左右，但我一直在关注它最近触及的更高水平。问题是，整个市场似乎都与俄罗斯和乌克兰最近发生的事情紧密相关。每次和平谈判看起来不稳定，你都会看到这种涟漪效应——油价上涨，加密货币反应。这种地缘政治不确定性竟然会同时影响一切，真是疯狂。油价也一直波动，紧张局势升级时就会上涨。考虑到这一点也合理——传统市场和加密货币都讨厌不确定性。乌克兰局势一直是这种潜在的压力，交易者无法忽视。好奇如果在这方面取得实际进展后，我们是否会变得更加稳定，还是这将成为一段时间内的新常态。

多年来我一直在交易 perps，我见过一些连经验丰富的交易者都可能会被它打个措手不及的事情——自动减杠杆。大多数人其实并不真正理解这种机制到底有多残酷，直到它发生在自己身上。
关于 perpetual trading platforms，有一件事需要先搞清楚：当局势变得混乱、仓位开始大规模被清算时，系统必须采取措施。自动减杠杆就正是在这个时候启动的。它并不是某种随机故障——它实际上是一个内置功能，旨在应对极端的市场压力。但知道它存在和真正亲身经历，是两回事。
自动减杠杆可能会彻底毁掉你的仓位——即使你当时觉得自己很安全。你可能是盈利的，你的抵押品看起来也很稳固，可是系统会在某一刻突然强制你退出。这并不算传统意义上的清算，但当你盯着一个你从来不想平掉的仓位被关闭时，最终的感受其实非常相似。
让人对自动减杠杆感到愤怒的，是它缺乏控制权。你并不是那个决定何时退出的人，平台才是。等到它真的发生时，你已经被锁定，无法再做任何决定。我见过一些拥有数十年经验的交易者也会被这件事搞得措手不及，因为他们把精力放在自己的风险管理上，却没有把在极端波动中整个更大系统是如何运作的纳入考虑。
从技术层面来说，这些机制其实还挺有意思的。当保险基金被耗尽，而此时仍然存在大量的负资金费率时，平台就需要降低仓位。自动减杠杆正是这样做的——它会强制让杠杆最高的交易者先平仓，从最高杠杆的仓位开始。它是按流程执行的，理论

刚刚注意到矿业行业发生了一件相当疯狂的事情，坦白说让我有点措手不及。上市的比特币矿工们现在几乎正经历一场身份危机，这正在实时重塑整个行业。
所以现实很残酷：在当前价格水平下，矿工每生产一枚比特币大约亏损19,000美元。加权平均现金成本在2025年第四季度达到每币$80k 美元，但比特币一直徘徊在68,000到72,000美元的区间。这不仅仅是不盈利，而是不可持续的。行业也都心知肚明。
这些公司没有继续在矿业中硬拼，而是做出了巨大转变。我们看到在公开矿业领域宣布了超过-9223372036854775808亿美元的人工智能和高性能计算合同。CoreWeave与Core Scientific的交易单就达到了12年102亿美元。TeraWulf签署了128亿美元的HPC收入合同。Hut 8则锁定了15年、价值-9223372036854775808亿美元的AI基础设施租赁。这不再是副业。
数字令人震惊。到2026年底，这些公司中的一些可能70%的收入来自AI基础设施，而不是矿业。Core Scientific的AI收入已占39%。TeraWulf为27%。它们实际上正转变为数据中心运营商，顺便还在挖比特币。
为什么会有如此剧烈的转变？经济学完全不同。比特币矿业基础设施的成本在每兆瓦$70 到$7 美元之间，而AI基础设施的成本则在每兆瓦7.2万到1500万美元。关键是，AI合同的利润率

刚刚反思了比特币2017年那疯狂的价格行情。还记得当时大家都在谈论它一年内从$900 涨到$20,000吗？那真是加密货币历史上最疯狂的牛市之一。
我的意思是，想一想。当时比特币达到那些水平时，基础设施远没有今天发达。2017年的比特币价格行情让从未听说过加密货币的人突然开始开交易所，把钱投向山寨币。这纯粹是狂喜。
有趣的是，2017年的周期塑造了之后的一切。经历过那次牛市的人都清楚自己在哪个节点，比特币突破某些里程碑时的场景。社区的氛围完全不同——还算相对小众，但增长呈指数级。
现在回头看，从$900 到$20K 的2017年比特币价格变动，和之后发生的事情比起来几乎显得微不足道。我们在后续周期中看到比特币达到更高的水平，但那次首次重大主流突破有一种特殊的意义。它以某种方式让加密货币获得了合法性，这是当时其他任何事情都无法做到的。
有趣的是，很多在2017年赚到钱的人并没有在随后的熊市中持有。经典的加密故事。但那些明白波动是游戏一部分的人？他们为接下来的周期做好了准备。
即使现在比特币在完全不同的价格区间交易，那段2017年的比特币价格故事依然是加密史上最被谈论的时刻之一。那次上涨让数百万人了解了这个领域。

刚刚看到，Michael Saylor 和 MicroStrategy 又大量购买比特币——上周购买了超过15亿美元。这真的令人印象深刻，他们的行动非常果断。
Michael Saylor 似乎真的相信比特币的长期潜力。在许多其他公司犹豫不决时，他不断增加持仓。他背后的策略很明确：将比特币作为企业储备的价值存储。
让我感兴趣的是，Michael Saylor 如何沟通这些购买——始终透明，金额都很大。这营造了一定的信誉，也表明这里没有短期的游戏。这种机构级的操作无疑会影响市场动态。