SEC Reversal on Crypto Stance, DeFi Lobbying Groups Withdraw Airdrop Lawsuits

德克萨斯州服装公司 Beba 与加密货币游说机构 DeFi 教育基金（DEF），于 3 月 14 日向美国德克萨斯州西区地方法院提交自愿撤诉申请，撤回 2024 年针对美国证券交易委员会（SEC）的空投诉讼。

四项政策信号促成撤诉决定

（来源：SEC）

DeFi 教育基金在提交给法院的文件中，列出了促成撤诉的四项关键发展：

SEC 加密工作组的工作进展：工作组正积极就加密资产监管框架制定指引，空投议题预计将被列入议程

委员皮尔斯的公开演讲：在多次演讲中明确表示，免费空投代币不构成证券

皮尔斯的 5 月豁免提案：SEC 正考虑为空投设立正式豁免框架

白宫 1 月行政命令：鼓励监管机构为特定类型的空投建立「安全港」规则

DeFi 教育基金在 X 上发文称：「鉴于 SEC 加密工作组的出色工作，以及近期演讲显示委员会对免费空投的立场已有转变，我们认为目前无必要继续推进，如有需要可在日后重新提交。」 律师在法庭文件中亦明确指出：「若预期的指引未能实现或不足以保障原告，原告保留重新提起诉讼的权利。」

原诉讼背景：空投代币的法律定性争议

Beba 于 2024 年 3 月发起一次免费代币空投，随后与 DeFi 教育基金共同向 SEC 提起预防性法律挑战，指控 SEC 违反《行政程序法》（APA）。诉状核心论点是：SEC 未经正式的「通知与评论」规则制定程序，便通过执法行动和法律和解事实上确立了数字资产政策——被批评者称为「以执法代替规则制定」的监管模式。

空投是否构成「证券」的定性问题具有广泛影响。若空投代币被视为证券，发行者将须遵循严格的 SEC 登记要求，整体合规成本将大幅提升；若不构成，则为 DeFi 生态系统保留了更大的运作空间。

根斯勒离任后的 SEC 监管转向

前 SEC 主席加里·根斯勒（Gary Gensler）任期内，SEC 因通过执法和解而非正式规则制定的方式制定加密政策而饱受批评。根斯勒于 2025 年 1 月 20 日辞职后，加密支持者已观察到 SEC 在多个层面的政策松动，包括撤销针对多家加密公司的长期执法案件。

近期案例中，SEC 撤销了对区块链社交媒体平台 BitClout 创办人 Nader Al-Naji 长达两年的诉讼，该诉讼指控其通过出售平台原生代币筹集了逾 2.57 亿美元并将超过 700 万美元用于个人消费。Beba 与 DeFi 教育基金选择在此时点撤诉，被市场解读为对 SEC 新领导层政策信号的积极回应。

常见问题

DeFi 教育基金为何撤回 SEC 空投诉讼？

撤诉的核心理由是 SEC 政策环境出现改善，包括委员皮尔斯公开表示免费空投代币不构成证券、SEC 考虑建立空投豁免框架，以及白宫行政命令要求建立空投安全港。原告认为在上述背景下，继续诉讼目前并非必要，但保留在政策不如预期时重新提起的权利。

空投代币为何在法律上存在「是否为证券」的争议？

根据美国 Howey Test 框架，若资产涉及资金投入、共同企业及对他人努力的合理获利预期，则可能构成证券。空投的争议在于，即使代币免费发放，若持有者对其未来增值有预期，部分监管机构仍可能主张其符合某些要件，但业界普遍认为纯免费空投不应适用此框架。

此次撤诉是否代表 SEC 已正式定性空投代币非证券？

尚未。委员皮尔斯的演讲代表其个人立场，并非委员会的正式规则。SEC 加密工作组仍在制定指引，DeFi 教育基金保留重新提起诉讼的选项，显示政策环境仍存在不确定性。