金屬市場與宏觀流動性環境

現貨黃金在 5 月 26 日盤中下跌，跌幅 10 美元，並跌破每盎司 4,550 美元的水準；在交易時段內錄得 0.21% 的跌幅。

根據美國中央司令部的說法，5 月 26 日亞洲時段，現貨黃金在伊朗南部發生自衛打擊、造成 3 人死亡後小幅走低。交易員正密切關注可能擾亂進行中的談判的軍事行動。以色列表示，在美國-伊朗會談期間將加強對真主黨（Hezbollah）的打擊。自 2 月下旬以來，隨著地緣政治緊張局勢升溫，且對美國聯準會（U.S. Federal Reserve）加息的預期提高，黃金價格已下跌約 13%。

根據 Guru Club 報導，5 月 26 日亞洲股市大幅上漲，日本日經 225 指數上漲將近 3%，收盤站上 65,000，為歷史上首次。德國 DAX 指數也上漲 2.03%，而台灣股市指數上漲超過 3% 創下新紀錄，今年迄今漲幅達到 50.69%。 商品市場走強，現貨黃金大漲超過 1.3%，白銀上漲超過 3.3%。在地緣政治進展方面，阿拉伯媒體報導稱，美國與伊朗的草案協議取得進展，報導指出，伊朗將在協議後 30 天內開放海峽，並將停火延長 60 天。

週一（5 月 25 日），紐約午後交易時段現貨黃金上漲 1.35%，至每盎司 4,570.50 美元；COMEX 黃金期貨上漲 1.07%，至每盎司 4,605.10 美元。現貨白銀飆升 3.35%，至每盎司 78.0713 美元；而 COMEX 白銀期貨上漲 2.89%，至每盎司 78.40 美元。COMEX 紐約銅期貨上漲 1.40%，至每磅 6.47 美元。

根據上海黃金交易所，5 月 25 日（週一）晚間交易期間，黃金 T+D 收漲 0.33%，每克報 999.82 元。同期，白銀 T+D 上漲 0.9%，每公斤報 19,050 元。

根據 Jin10 Data，截至 5 月 26 日凌晨 2:30，上 海黃金期貨（主力合約）收漲 0.71%，每克報 1,004 元；上海白銀期貨（主力合約）上漲 1.62%，至每公斤 19,087 元；SC 原油期貨（主力合約）下跌 3.04%，至每桶 603 元。

億萬富翁投資人雷·達利歐（Ray Dalio）在週日（5 月 24 日）發布的一段播客節目中警告，這將有一連串 13 步驟，導致美國人以美元儲蓄的資產損失其儲蓄的 40%。達利歐指出，伊朗近期決定改以中文（人民幣）接受通行費並出售石油、而非使用美元，作為這個過程正處在第 9 步與第 10 步之間的證據。他將貨幣轉移描述為更廣泛的轉向一部分：遠離美元作為全球準備貨幣的地位。從歷史來看，在蘇伊士危機之後，英國儲戶的購買力損失了 40%，達利歐引用此作為一個範例，說明美國人可能會遭遇的情況。 達利歐的分析聚焦在「石油美元（petrodollar）」——20 世紀 70 年代美國與沙烏地阿拉伯之間的協議，規定 OPEC 國家必須以美元計價並只用美元進行石油交易。這套制度保證了美元的全球需求，並為美國提供金融穩定，同時讓華盛頓更容易借貸。達利歐表示，自 2022 年烏克蘭遭到入侵後凍結俄羅斯資產之後，中國、印度、沙烏地阿拉伯與巴西等主要經濟體都降低了美元曝險，以保留政策的彈性。 達利歐的準備貨幣下滑 13 步框架 達利歐透過研究歷史上準備貨幣的替換，以及包含西班牙、荷蘭與英國在內的帝國興衰，來建

根據 5 月 24 日發布的一次播客中 Ray Dalio 的說法，這位億萬富翁投資者概述了一套 13 步驟的流程，導致以美元持有人為對象的儲蓄面臨 40% 的貶值，並警告目前世界正處於第 9 步到第 10 步之間。Dalio 指出，伊朗最近接受霍爾木茲海峽的通行費，並改為以人民幣而非美元出售石油，作為準備金貨幣正在轉變的證據。他將預期結果比作蘇伊士危機後英國儲戶遭受 40% 損失，並警告美國的下滑可能會更快、更嚴重發生。 Dalio 建議在國際資產之間進行分散投資，包括 Vanguard Total International Stock ETF（VXUS）以及黃金等商品；黃金在過去五年已上漲超過 140%，作為對美元貶值的避險。

根據 Jin10，5 月 25 日黃金價格上漲超過 1%，因市場對可能的伊朗和平協議抱持樂觀情緒，推低了油價與美元。油價與美元的下跌緩解了對持續通膨與利率偏高的疑慮。UBS 分析師 Giovanni Staunovoν 指出，金融資產的動向深受油價影響，並補充稱，油價走低有助於黃金，因市場預期它將影響聯準會政策。

根據上海黃金交易所，5 月 25 日，黃金 T+D 期貨在晚盤上漲 0.23% 至每克 998.81 元；白銀 T+D 期貨上漲 0.64% 至每公斤 19,000 元。

根據香港聯合交易所的申報文件，內蒙古興業銀錫礦業股份有限公司提交了其上市申請，並以中國國際金融股份有限公司作為獨家保薦人。

根據市場分析師 Pumpius 的說法，俄羅斯央行在 2026 年前四個月將黃金持有量減少了約 900,000 盎司，使總儲備降至約 7,390 萬盎司——為 2022 年初以來的最低水準。同時，莫斯科交易所正在擴大其與加密貨幣連結的金融工具範圍，包括 XRP 指數以及期貨產品。這一雙重轉變反映出在戰爭成本不斷攀升與制裁壓力加劇下，被制裁的經濟體正在調整其金融策略，因為俄羅斯持續向中國、印度等關鍵夥伴出口大量石油。 黃金減持與財政壓力 黃金長期以來充當俄羅斯的金融後盾——一種流動性高、非主權的資產，當無法取得全球資本市場的資金來源時，可用來穩定儲備。持有量的急劇下滑顯示財政壓力可能正在加劇，這很可能是由持續的軍事支出、制裁壓力以及持續的波動所驅動。 俄羅斯央行從先前水準降至 7,390 萬盎司，對一個先前曾累積黃金作為核心制裁緩衝工具的國家而言，代表了重大轉變。 莫斯科交易所擴大區塊鏈連結產品 在黃金儲備被削減之際，莫斯科交易所正在擴大其與加密貨幣連結的金融工具。該平台目前提供 XRP 指數與期貨產品，顯示正探索替代性的金融基礎設施。 不同於比特幣等價值儲存型資產，XRP 的設計目標是

根據湖南黃金在 5 月 25 日的公告，子公司新龍礦業在 5 月 26 日恢復生產，此前在 4 月 25 日發生屋頂坍塌事故後出於安全考量啟動停產，事故造成 1 名員工死亡。停產將估計使公司在該期間的淨利潤減少約 4000 萬元。

根據市場分析師 Pumpius 以及俄羅斯央行的數據，俄羅斯在 2026 年前四個月將黃金持有量大約減少 900,000 盎司，使總儲備約為 73.9 百萬盎司，為 2022 年初以來的最低水準。急劇下滑反映了軍事支出造成的持續財政壓力以及制裁壓力。 同時，莫斯科證券交易所正擴大其與加密貨幣相關的金融工具範圍，包括 XRP 指數與期貨產品。此舉顯示俄羅斯正在探索以區塊鏈為基礎的結算基礎設施，作為替代傳統西方銀行渠道的方案，尤其是用於與與 BRICS 立場一致的夥伴之間的商品貿易。

根據 Gavekal Research 分析師 Charles Gave 在 5 月 25 日的說法，印度提高黃金進口稅不會壓制當地需求。Gave 指出，此舉已削弱盧比兌黃金的價值，反而會鼓勵民眾將更多資金投入黃金，作為儲值工具。 Gave 進一步表示，儘管政府需要動用印度的黃金儲備，但那些習慣將黃金作為儲值的人「不會在沒有可觀回報的情況下放棄它」。他認為，與黃金掛鉤的債券可能更能支撐政府融資，同時維持黃金水準。

根據 Jin10，2026 年 5 月 25 日中午，上海黃金每克價格為 997.85 元。這比每克 994.83 元的國際黃金現貨價格高出每克 3.02 元，屬於溢價。

根據上海黃金交易所，於 2026 年 5 月 25 日（週一），交易時段以遞延報酬費方向開盤：Au(T+D) - 多方支付空方；Ag(T+D) - 多方支付空方。彙總的交易數據來自 5 月 22 日（20:00-02:30）與 5 月 25 日（09:00-15:30）兩個交易時段。

在 5 月 25 日，知名作者「富爸爸窮爸爸」的 Robert Kiyosaki 警告稱，伊朗對以人民幣進行石油付款的接受度日益提高，標誌著「石油美元」體系走向終結的開始。Kiyosaki 在一則於社群媒體上瘋傳的貼文中表示，伊朗轉向以人民幣為基礎的結算方式，等同於直接挑戰數十年來美元在全球能源市場的主導地位。 Kiyosaki 呼籲追隨者研究 Ray Dalio 對調整世界儲備貨幣的看法，並將此議題連結至更廣泛的去美元化趨勢。他建議投資於黃金、白銀與比特幣等硬資產，作為防範潛在貨幣貶值的保護措施。

根據 Jin10 Futures，截至 5 月 25 日北京時間 15:00，午間交易時段現貨鉑金上漲 0.18%，現貨鈀金上漲 0.97%。

5 月 25 日，中信证券能源化工期货 ETF 在收盤時下跌超過 2%，而华夏饲料大豆粕期货 ETF 下跌超過 1%。聚焦黃金的 ETF，包括上海黃金 ETF 及各種黃金 ETF，則小幅上漲。