聯準會傳聲筒：美國經濟史上最接近實現「軟著陸」，但沒人敢拔安全帶

《華爾街日報》記者、有「聯準會傳聲筒」之稱的 Nick Timiraos 於 2 月 15 日撰文指出，美國經濟各項關鍵指標正指向同一個方向：通膨下降、就業穩健、成長穩固，這是美國經濟有史以來最接近實現「軟著陸」的一次。但他也警告，核心 PCE 仍接近 3%，關稅推升的物價壓力可能讓今年通膨難有大進展。
（前情提要：分析：華爾街正在「溢價做多BTC」，境外投資者在減倉 ）
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本文目錄

• 史上最接近軟著陸
• 沒人敢解安全帶
• 勞動市場暗藏隱憂「失業率更可能上升」

四年前，大多數經濟學家認為美國不可能在不經歷衰退的情況下壓制通膨。如今 Nick Timiraos 在最新分析中表示，這個曾被視為「不可能的任務」正在成真，美國經濟不僅沒有陷入衰退，通膨也正穩步回落至聯準會 2% 的目標。

史上最接近軟著陸

Nick Timiraos 指出，目前美國經濟的三大支柱同時亮起綠燈：

通膨方面，2 月 13 日公布的最新數據顯示，1 月消費者物價指數（CPI）年增率降至 2.4%，核心 CPI 為 2.5%，創下 2021 年物價飆漲以來的最低增幅。

就業方面，1 月非農就業新增 13 萬人，遠超市場預期的 5.5 萬人，失業率降至 4.3%。

經濟成長方面，GDP 維持穩健擴張，消費支出和企業投資持續支撐經濟動能。

Timiraos 強調，這三項指標同時表現良好的情境極為罕見，是美國經濟「有史以來最接近實現軟著陸」的一次。所謂軟著陸，是指在不引發經濟衰退的前提下成功遏制通膨，也是聯準會過去兩年來苦苦追求的理想結局。

沒人敢解安全帶

Nick Timiraos 用了一個巧妙的比喻「即使不需要氧氣面罩，現在解開安全帶還為時過早。」

他指出的第一個隱憂是通膨。聯準會偏好的通膨指標，核心個人消費支出（PCE）年增率目前仍接近 3%，距離 2% 目標仍有不小差距。更關鍵的是，多位預測人士認為，隨著與關稅相關的價格上漲逐步傳導至更多消費領域，今年美國打通膨恐怕難有大的進展。

聯準會主席鮑爾在 1 月 28 日的記者會上也承認，核心 PCE 在截至 12 月的 12 個月內達到 3.0%，與一年前相比「沒有淨進展」。鮑爾認為超標的部分主要來自商品價格（與關稅有關），並將其視為「一次性價格上漲」而非持續性通膨，但市場對此看法不一。

目前聯準會維持利率在 3.5%-3.75% 不變，市場透過 CME FedWatch 工具預期 6 月降息的機率約為 83%。但摩根大通已修正其預測，認為聯準會 2026 年可能全年按兵不動，不會降息。

勞動市場暗藏隱憂「失業率更可能上升」

Nick Timiraos 指出的第二個風險是勞動市場可能「不如數據顯示的那麼穩固」。

Payden & Rygel 首席經濟學家 Jeffrey Cleveland 直言：

客觀地說，勞動力市場一直在走弱。今年失業率更可能上升，而非下降。

儘管 1 月非農數據亮眼（+13 萬，遠超預期），但細看結構卻有隱憂，醫療保健業貢獻了 8.2 萬個職位（占總增長的 63%），而聯邦政府裁員 3.4 萬人、州政府減少 1.8 萬人，反映出行政效率改革（DOGE）對公部門就業的衝擊已開始顯現。

更值得注意的是，CNBC 引述 Timiraos 在 2 月 10 日的分析稱「勞動市場將決定聯準會的下一步行動」，暗示如果就業數據轉弱，聯準會可能被迫提前降息，而非等待通膨完全回到目標。

對加密市場而言，這篇核心訊息是，好消息和壞消息並存。軟著陸敘事若持續成立，有利於風險資產的長期表現；但關稅通膨若壓縮聯準會降息空間，比特幣和其他加密資產短期內仍將面臨流動性緊縮的壓力。