阿克漢姆交易所放棄CEX模式，轉向完全去中心化：「我們不想投資那個」

Arkham Intelligence 並未關閉其加密貨幣交易所——它正從零開始重建一個完全去中心化的平台。CEO Miguel Morel 在傳出關閉消息的報導中確認了轉型，並指出由於現有巨頭膨脹以及永續合約去中心化交易所（perp DEX）的爆炸性增長。每日交易量低於100萬美元，而幣安（Binance）則達到90億美元，這樣的情況下，一個全新的去中心化交易策略能否挽救 Arkham 的交易野心？

關閉傳聞四起，然後 Arkham 反擊

2026年2月11日，CoinDesk 引用一位知情人士的報導稱：Arkham Intelligence 的交易部門 Arkham 交易所正準備關閉。報導內容相當悲觀——又一個在零售加密貨幣交易量激烈競爭中倒下的案例。

數小時後，Arkham CEO Miguel Morel 以直接且明確的否認回應。

“Arkham 交易所正朝著完全去中心化交易所的方向轉變，而非中心化交易所，” Morel 對 Cointelegraph 表示。“未來的加密交易是去中心化的，這也是我們正在努力的方向。”

這個區別非常關鍵。Arkham 並非退出交易所業務；它是在完全放棄中心化模式，轉而重建為去中心化交易所（DEX）。這一舉措對於一個在2024年底曾大膽宣布要挑戰幣安和 Coinbase 在零售衍生品市場的公司來說，是一個策略上的轉折。

Morel 沒有隱晦，直言不諱地說明了原本計劃失敗的原因——以及為何新方向是必要的。

“中心化巨頭已經變得膨脹且對用戶需求反應遲鈍，甚至比他們聲稱要改善的傳統金融系統還要糟糕，”他說。“我們不想投資在那樣的系統中。”

迫使公司反思的數據

要理解 Arkham 為何轉型，只需看看交易量數據。

根據 CoinGecko，截至2026年2月，Arkham 交易所的平均日交易量約為64萬美元，這個數字包括現貨和永續合約。

相比之下，幣安的日交易量接近90億美元。第二大中心化現貨交易所 Coinbase 的日均交易量超過20億美元。甚至像 Kraken 和 Bybit 這樣的中階 CEX，其交易量也遠遠超過 Arkham。

這差距並非努力不夠。Arkham 在2025年初擴展到現貨交易，並在美國多個州推出服務。2025年12月推出了手機交易應用，並與 MoonPay 合作，整合信用卡和銀行轉帳入口。它還利用其核心分析平台，擁有超過300萬註冊用戶，以帶動流量。

但這些都未能改變局面。

在一個網絡效應至關重要的市場中，Arkham 發現品牌知名度和界面設計並不足夠。已習慣使用幣安、Coinbase 或 Bybit 的用戶，對於轉向流動性較低的新平台並沒有太大動力。機構交易者，衍生品交易的核心，用戶需要深厚的訂單簿和最小的滑點——而 Arkham 無法可信地提供這些。

‘膨脹且反應遲鈍’：Arkham 對 CEX 既有體系的批評

Morel 對中心化交易所的公開批評在一位剛剛花了18個月時間在該領域競爭的CEO中顯得格外犀利。

“中心化巨頭已經膨脹且對用戶需求反應遲鈍，”他說，“甚至比他們聲稱要改善的傳統金融系統還要糟糕。”

這番話反映出加密社群中越來越多的挫折感。曾被譽為通往金融自由的門戶的 CEX，現在越來越被視為守門人，擁有不透明的上市政策、任意下架以及剝削性的收費結構。相比之下，去中心化交易所提供無許可存取、非托管交易和治理權。

因此，Morel 的轉型既是務實的，也是意識形態的。務實的是，CEX 的戰役已經失敗；而意識形態則是他真心相信未來屬於鏈上交易。

“去中心化交易，尤其是永續合約，已經爆炸性增長，因為它回歸了加密貨幣最初令人興奮的原因，”他說。“它更便宜、更快，並且讓用戶掌握自己的資產。”

數據也支持他的觀點。根據 CoinGecko，2025年永續合約的交易量幾乎翻了三倍，從1月的4.1兆美元激增至年底的12兆美元。像 dYdX、Hyperliquid 和 Jupiter 這樣的協議每天處理數十億美元的名義交易量，通常收費更低，結算也更即時。

Arkham Intelligence 是什麼？交易所背後的分析巨頭

由 Miguel Morel 於2020年創立，Arkham Intelligence 以區塊鏈透明度建立聲譽。其旗艦產品是一個區塊鏈分析平台，允許用戶去匿名化錢包地址、追蹤資金流向並可視化鏈上關係。該公司已從多家知名風投籌集超過1200萬美元。

Arkham 主要投資者：

• Sam Altman（OpenAI CEO）
• Draper Associates
• Binance Labs
• Bedrock

該公司的原生代幣 ARKM，既是實用代幣，也是治理資產。截至2026年2月12日，ARKM 的交易價格約為0.1133美元，較前一日下跌3.6%，過去一周下跌19%。市值約2550萬美元，解鎖（稀釋後）市值約6400萬美元。

值得注意的是，ARKM 也受到整體加密貨幣市場低迷的影響，但其24小時交易量達2420萬美元，仍相對其市值保持較高的活躍度——94.9%的交易量對市值比例，顯示儘管價格疲軟，市場仍有活躍的投機。

Arkham 的300萬註冊用戶代表著其未來去中心化交易平台的潛在用戶群。是否這些用戶會在由同一團隊打造的平台上交易，以及 ARKM 是否會被整合進新 DEX 的激勵結構，尚未公布。

DEX轉型：有哪些變化，哪些保持不變

Arkham 尚未公布其轉型為完全去中心化交易所的詳細路線圖。然而，Morel 的言論和行業背景提供了一些線索。

新的 Arkham DEX 很可能專注於永續合約，這是目前增長最為迅猛的 DEX 版塊。它可能是非托管的，不需要 KYC，並直接在鏈上結算交易——這些都是當前成功 perp DEX 的典型特徵。

尚不清楚的是，Arkham 是否會建立自己的應用鏈（appchain），利用現有的通用區塊鏈（如以太坊或 Solana），或是在專門的 perp DEX 基礎設施平台上部署。每個選擇都在主權、流動性獲取和開發速度之間權衡。

另外，Arkham 現有的中心化訂單簿和匹配引擎的命運也尚未明朗。完全轉為 DEX 可能使這些基礎設施變得多餘，這也引發了沉沒成本和工程資源再利用的疑問。

Morel 拒絕對潛在裁員問題發表評論，只表示公司仍然堅持新方向。

永續合約 DEX 2025 年交易量回顧

2025年1月： 4.1兆美元年化交易額

2025年12月： 12兆美元年化交易額

成長： 12個月內約3倍增長

主要協議： dYdX、Hyperliquid、Jupiter、GMX

推動因素： 更低的費用、自我托管、無許可存取、機構採用

Arkham 的轉型正值 DEX 不僅存活，且繁榮的時代。基礎設施已成熟，用戶教育普及，資金流動充裕。對 Arkham 來說，挑戰在於差異化：在一個擁有眾多實力巨頭的領域，分析工具轉型為交易所能帶來何種獨特價值？

市場反應：ARKM 在不確定中保持穩定

儘管傳出關閉和轉型的消息，ARKM 的價格反應相對平淡。該代幣24小時內下跌3.6%，與其他山寨幣的普遍疲軟同步。

這種穩定或許反映出市場對 Arkham 核心分析業務的信心，該業務仍然盈利且被廣泛使用。交易所的實驗雖然引人注目，但對 ARKM 的估值影響有限；該代幣的實用性從未與 CEX 交易量緊密掛鉤。

然而，若新 DEX 順利推出，情況可能會改變。許多 perp DEX 會將本地代幣用作費用折扣、抵押品或治理工具。如果 Arkham 也採用類似策略，ARKM 可能獲得新的實用性和需求。

反之，若轉型執行不力或未能吸引流動性，可能進一步削弱市場對公司超越分析領域的執行能力的信心。

對整體交易所格局的影響

Arkham 退出 CEX 競爭，象徵著一個更大結構性轉變的開始。“又一家中心化交易所”的時代已經結束。網絡效應、監管壓力以及運營一個有競爭力的 CEX 所需的資本規模，已經形成幾乎無法逾越的門檻。

幣安、Coinbase、Kraken 和 Bybit 已經鞏固了他們的主導地位。新進者在交易量、流動性或品牌認知方面難以與之抗衡。獲客成本過高，監管審查過於嚴苛，錯誤的代價也太高。

去中心化交易所提供了一個擺脫這個寡頭壟斷的出路。它們不需要銀行牌照、合規部門或安全代幣，可以用較少的資本啟動，並通過激勵和社群建設實現有機擴展。

因此，Arkham 的轉型並非投降，而是戰略性地退守到更有利的戰場。問題在於，該公司是否能在不再與 Binance 競爭的環境中成功執行，轉而與 dYdX、Hyperliquid 及其他數十個資金充裕的 DEX 協議競爭。

未來展望：Arkham 能否再次自我革新？

Arkham Intelligence 曾成功進行過一次自我革新。它起初是一個區塊鏈取證工具，後來轉型為數據平台，並試圖成為交易所運營商。如今，它正走向第四個版本：一個去中心化的交易協議。

在加密行業中，這種戰略靈活性十分罕見，因為許多公司往往固守失敗的模式，難以承認失誤。Morel 願意放棄一個耗資數百萬美元、運行兩年的 CEX 項目，展現出一種務實——甚至謙遜——的競爭評估。

新推出的 DEX 也將面臨挑戰。流動性不是天生的，而是需要建立。激勵措施必須精心設計，以避免僅僅是為了獲利而“農場”資金。智能合約風險是真實存在的，用戶在經歷過橋接攻擊和協議漏洞後，也變得更加謹慎。

但 Arkham 擁有許多許多新創 DEX 缺乏的優勢：一個龐大且已建立的用戶基礎（300萬註冊用戶）以及在區塊鏈分析領域的知名品牌。如果它能將其中一部分用戶引導到其 DEX，並設計出長期激勵流動性的代幣機制，或許仍能成為鏈上衍生品市場中的一個可信角色。

Miguel Morel 正在押注這個可能性。

“我們很期待重返金融前沿，”他說，“並為用戶提供最佳的交易體驗。”

這次的前沿，將是去中心化的。Arkham 是否能在這個新領域中佔有一席之地，仍有待觀察。