Tiger Research 發布比特幣市場展望報告,基於聯準會降息週期、M2 貨幣供應量增長及監管進展,將 2026 年第一季度目標價設定為 185,500 美元,較當前價格仍有約 100% 上漲空間。本文源自 PANews 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。
（前情提要： 聯準會大放水！Fed明日起將向市場注入553億美元流動性，比特幣要衝了？）
（背景補充： 比特幣將重演 2022 年熊市？「內幕巨鯨」Garrett Jin 反駁：當前市場結構已徹底不同）

本文目錄

• 核心要點
• 宏觀寬鬆維持,增長動能減弱
  • 聯準會路徑保持鴿派立場
  • 機構資金流出與企業持續買入
  • 《CLARITY 法案》成為政策催化劑
  • 流動性充裕,比特幣表現滯後
  • 宏觀因子下調至 +25%,展望依然穩健
• 84,000 美元支撐位與 98,000 美元阻力位
• 目標價調整至 185,500 美元,看漲展望堅定

核心要點

• **宏觀穩健,動能放緩:**聯準會降息週期與 M2 貨幣供應量增長保持正軌。儘管如此,45.7 億美元的 ETF 資金外流對短期走勢造成了衝擊。《CLARITY 法案》的推進可能成為吸引大型銀行入場的關鍵。
• **鏈上指標轉向中性:**84,000 美元附近的買盤需求已形成堅實的底部支撐;而 98,000 美元作為短期持有者的成本線,目前構成了主要阻力位。MVRV-Z 等關鍵指標顯示,市場目前處於公允價值狀態。
• **目標價 185,500 美元,維持看漲觀點:**基於 145,000 美元的基準估值及 +25% 的宏觀因子調整,我們將目標價定為 185,500 美元。這意味著較當前價格仍有約 100% 的上漲空間。

宏觀寬鬆維持,增長動能減弱

比特幣目前在 96,000 美元附近交投。自我們 2025 年 10 月 23 日發布上一份報告以來,價格下跌了 12%。儘管近期出現回調,但支撐比特幣的宏觀背景依然穩固。

聯準會路徑保持鴿派立場

來源:Tiger Research

聯準會在 2025 年 9 月至 12 月期間連續三次降息,累計降幅 75 個基點,目前利率處於 3.50%—3.75% 區間。12 月點陣圖預計 2026 年底利率將降至 3.4%。雖然今年不太可能出現 50 個基點或更大規模的單次降息,但隨著鮑威爾任期於 5 月結束,川普政府可能會任命一位立場更偏鴿派的繼任者,這將確保貨幣寬鬆趨勢得以延續。

機構資金流出與企業持續買入

儘管宏觀環境有利,但機構需求近期表現低迷。現貨 ETF 在 11 月和 12 月期間錄得 45.7 億美元的資金外流,創下產品推出以來的最大規模。年度淨流入額為 214 億美元,較去年的 352 億美元下降了 39%。雖然 1 月份的資產再平衡帶來了部分流入,但反彈的持續性仍有待觀察。與此同時,MicroStrategy(持有 673,783 枚 BTC,約占總供應量的 3.2%)、Metaplanet 和 Mara 等公司仍在持續增持。

《CLARITY 法案》成為政策催化劑

在機構需求停滯的背景下,監管進展正成為潛在的驅動力。眾議院通過的《CLARITY 法案》明確了美國證券交易委員會 (SEC) 與商品期貨交易委員會 (CFTC) 之間的管轄權邊界,並允許銀行提供數位資產託管及質押服務。此外,該法案授予 CFTC 對數位商品現貨市場的監管權,為交易所和經紀商提供了明確的法律框架。參議院銀行委員會定於 1 月 15 日進行審議,若獲通過,可能促使長期觀望的傳統金融機構正式入場。

流動性充裕,比特幣表現滯後

流動性是除監管外的另一關鍵變數。全球 M2 供應量在 2024 年第四季度創下歷史新高,並持續保持增長態勢。從歷史規律看,比特幣往往領先於流動性週期,通常在 M2 達到峰值前上漲,而在峰值階段進入盤整。當前跡象表明流動性將進一步擴張,這意味著比特幣仍具備上漲潛力。如果股票市場估值顯得過高,資金很可能會輪動至比特幣。

宏觀因子下調至 +25%,展望依然穩健

總體而言,降息和流動性擴張的宏觀方向未變。然而,考慮到機構流入放緩、聯準會領導層更迭的不確定性以及地緣政治風險上升,我們將宏觀調整因子從 +35% 下調至 +25%。儘管有所下調,但該權重仍處於積極區間,我們認為監管進展和 M2 持續擴張將為中長期上漲提供核心支撐。

84,000 美元支撐位與 98,000 美元阻力位

鏈上指標為宏觀分析提供了輔助信號。在 2025 年 11 月的調整期間,逢低買入的資金集中在 84,000 美元附近,形成了明確的支撐區。目前比特幣已突破該區間。而 98,000 美元水平對應著短期持有者的平均成本,構成了近期的心理與技術阻力。

鏈上數據顯示,市場情緒正從短期恐慌轉向中性。關鍵指標如 MVRV-Z (1.25)、NUPL (0.39) 和 aSOPR (1.00) 均已離開低估區域,進入均衡區間。這意味著雖然由恐慌驅動的爆發性上漲可能性降低,但市場結構依然健康。結合宏觀與監管背景,價格中長期走高的統計依據依然充分。

值得注意的是,當前市場結構與往屆週期顯著不同。機構和長期資本占比的增加,降低了散戶驅動下出現恐慌性踩踏的機率。近期的回調更多表現為漸進的再平衡。雖然短期波動難免,但整體上漲結構保持完整。