山寨幣 ETF 浪潮來襲！以太坊第三季吸金 96 億超車比特幣

市場分析師表示，隨著下一波加密貨幣交易所交易基金（ETF）進入美國市場，機構投資者可能會將注意力轉向山寨幣。2025 年第三季度，現貨以太坊 ETF 吸引了 96 億美元的資金流入，超過了現貨比特幣 ETF 的 87 億美元，這表明市場對受監管的山寨幣投資的需求處於蓄勢狀態。

Q3 以太坊 ETF 資金流入首次超越比特幣

（來源：SoSoValue）

2025 年第三季度，現貨以太坊 ETF 吸引了 96 億美元的資金流入，超過了現貨比特幣 ETF 的 87 億美元。根據數據聚合商 SosoValue 的數據，這是以太坊 ETF 推出以來首次在單季資金流入上超越比特幣 ETF。這一轉變表明機構對替代加密貨幣投資的需求正在增加，為山寨幣 ETF 的推出奠定了市場基礎。

以太坊 ETF 資金流入超越比特幣，背後有多重原因。首先是以太坊生態的持續擴張。DeFi 鎖倉量回升、Layer 2 網絡使用量增加、以及 NFT 市場回暖，都顯示以太坊作為智能合約平台的價值正在被重新認可。其次是機構投資者的配置邏輯演變。在完成對比特幣的初始配置後，機構開始尋求更多元化的加密資產敞口，以太坊作為第二大加密貨幣且具有實際應用場景，自然成為首選。

從技術指標來看，以太坊的鏈上活躍度、交易量和開發者數量在 2025 年都保持穩定增長。這些基本面的改善為機構投資者提供了信心，使他們願意將資金從比特幣 ETF 輪動至以太坊 ETF。此外，以太坊 2.0 升級後的 PoS 機制和較低的能源消耗，也更符合 ESG（環境、社會和治理）投資標準，這對許多機構投資者而言是重要考量因素。

Web3 分析公司 Onchain 的研究主管 Leon Waidmann 表示，每項批准都可能「為下一波機構購買打開大門」。他告訴 Cointelegraph：「在比特幣和以太坊 ETF 證明了機構需求之後，山寨幣 ETF 的資金流入是不可避免的下一步。這是監管機構信心轉化為資本流動的表現。」

Waidmann 的論述邏輯清晰：比特幣 ETF 打破了機構投資加密貨幣的第一道心理障礙，證明了數位資產可以通過合規渠道進入傳統投資組合。以太坊 ETF 進一步擴展了這個邏輯，顯示機構不僅接受比特幣，也接受其他具有實際應用場景的加密資產。當這兩個先例建立後，Solana、XRP、Cardano 等山寨幣的 ETF 申請將更容易獲批，資金流入也更容易實現。

Waidmann 表示，這種趨勢可能會使山寨幣 ETF 作為新的受監管工具，催化下一波機構採用山寨幣的浪潮，從而帶來多年的持續資金流入。「機構投資者最初是透過 ETF 發現比特幣的，現在他們正在轉向以太坊，接下來他們還會投資其他山寨幣。」這種輪動模式與散戶市場的資金流動路徑相似，只是規模更大、速度可能更慢。

5 檔山寨幣 ETF 申請聰明錢提前佈局

儘管美國政府持續停擺阻礙了進展，但美國證券交易委員會（SEC）在 10 月上半月至少收到了 5 份新的山寨幣 ETF 申請。這些申請涵蓋了多個主流山寨幣，包括 Solana、XRP、Litecoin、Hedera 和 Cardano。每一份申請都代表著傳統金融機構對該代幣長期價值的認可，因為申請和運營 ETF 需要投入大量的法律、合規和運營成本。

業界最成功的交易員（在 Nansen 的區塊鏈智慧平台上被追蹤為「聰明資金」交易員）也在為獲得山寨幣 ETF 的批准做準備。Nansen 的數據顯示，週四，Uniswap（UNI）、Aave（AAVE）和 Chainlink（LINK）是聰明資金交易者持有最多的山寨幣代幣。這些代幣的共同特點是：在各自領域具有領導地位、技術基本面紮實、以及較大的市值和流動性。

聰明資金押注的三大山寨幣

Uniswap（UNI）：去中心化交易所龍頭，交易量超過中心化交易所

Aave（AAVE）：DeFi 借貸協議領導者，鎖倉量持續增長

Chainlink（LINK）：預言機網絡霸主，為數百個項目提供價格數據

聰明資金交易員的持倉選擇往往具有領先指標意義。這些專業交易者通常擁有更深入的市場洞察和更早的資訊獲取渠道。他們大舉建倉 UNI、AAVE 和 LINK，可能意味著他們預期這些代幣將成為下一批獲得 ETF 批准的山寨幣，或者至少是山寨幣季節中表現最好的幣種。

從 ETF 申請的可行性來看，UNI、AAVE 和 LINK 都具有較高的獲批概率。它們的市值都在數十億至百億美元級別，流動性充足，且在多個主流交易所交易。更重要的是，它們都有明確的實用功能和可持續的商業模式，而非純粹的投機代幣。這種基本面的紮實性，使監管機構更容易批准其 ETF 申請。

然而，目前這三個代幣都尚未有正式的 ETF 申請公開。聰明資金的提前佈局，可能是基於內幕消息或對市場趨勢的前瞻性判斷。如果 Solana、XRP 等已提交申請的 ETF 獲批並取得成功，UNI、AAVE 和 LINK 的 ETF 申請可能很快跟進。

貝萊德缺席的隱憂與資金流入預期

（來源：Vetle Lunde）

然而，一些分析師擔心，貝萊德缺席山寨幣 ETF 將導致整體資金流入有限，因為貝萊德的比特幣 ETF 在 2025 年迄今已積累了 281 億美元的投資，使其成為唯一一隻年初至今（YTD）資金流入為正的基金。據 K33 研究主管 Vetle Lunde 稱，如果不計入貝萊德的基金，現貨比特幣 ETF 今年迄今累計淨流出 12.7 億美元。

這個統計數據揭示了一個驚人的事實：貝萊德的 IBIT 不僅是最成功的比特幣 ETF，更是唯一真正吸引淨流入的產品。其他所有比特幣 ETF 合計反而出現了淨流出。這種極端的集中度顯示，機構投資者對 ETF 發行商的選擇極為挑剔，貝萊德的品牌、規模和專業能力是其成功的關鍵。

貝萊德缺席山寨幣 ETF 浪潮，確實可能限制累計資金流入及其對基礎代幣的潛在利好作用。如果 Solana ETF、XRP ETF 的發行商都是二線或三線資產管理公司，可能難以吸引大規模機構資金。機構投資者在配置新興資產時，往往更信任頭部品牌。貝萊德、Fidelity、Vanguard 等巨頭的參與，是 ETF 成功的重要保證。

然而，這並不意味著山寨幣 ETF 注定失敗。Bitwise 和 Grayscale 雖然規模不及貝萊德，但在加密領域擁有深厚經驗和良好口碑。Bitwise 推出的 Solana ETF 憑藉 7% 質押獎勵，短短幾天內就吸引了超過 3 億美元的資產，證明產品設計創新可以彌補品牌劣勢。如果山寨幣 ETF 能夠提供比特幣 ETF 不具備的獨特價值（如質押收益、DeFi 曝險或特定行業敞口），依然可能吸引可觀的資金流入。

從長期來看，貝萊德可能不會永久缺席山寨幣 ETF。作為全球最大資產管理公司，貝萊德的策略是謹慎但全面。它們先推出比特幣 ETF 測試市場反應，待成功後再推出以太坊 ETF。同樣的邏輯，當 Solana、XRP 等山寨幣 ETF 證明有足夠需求後，貝萊德可能會推出自己的版本。屆時，憑藉其品牌和渠道優勢，貝萊德的山寨幣 ETF 可能迅速成為行業標杆。

監管信心轉化為資本流動

研究人員解釋說，根據比特幣 ETF 投資的動態來看，貝萊德缺席山寨幣 ETF 浪潮可能會限制累計資金流入。但 Waidmann 認為：「這是監管機構信心轉化為資本流動的表現。」SEC 願意審批山寨幣 ETF 申請，本身就是監管態度的重大轉變。在 Gensler 時期，SEC 對除比特幣和以太坊外的所有加密資產都持懷疑態度，認為它們可能是證券。現在 Atkins 領導的 SEC 開始審批山寨幣 ETF，顯示監管哲學從「限制」轉向「監管下開放」。

機構投資者最初是透過 ETF 發現比特幣的，現在他們正在轉向以太坊，接下來他們還會投資其他山寨幣。這種漸進式接受的過程，符合機構投資的決策邏輯。機構不會一次性大舉進入陌生領域，而是通過小額配置測試水溫，待積累足夠經驗和信心後再擴大規模。

山寨幣 ETF 的推出，將為機構提供一個低門檻、高合規的山寨幣投資渠道。養老基金、大學捐贈基金、家族辦公室等傳統機構，受制於合規要求無法直接購買和託管加密貨幣，但可以透過 ETF 參與。這種合規渠道的開放，可能引發數百億甚至千億美元的機構資金流入山寨幣市場。

投資者應密切關注 Solana、XRP 等首批山寨幣 ETF 的表現。如果它們能夠複製比特幣 ETF 推出初期的成功，將驗證山寨幣 ETF 的市場需求，為後續更多山寨幣 ETF 的推出鋪平道路。