Эра постепенного печатания денег Федеральной резервной системы наступает! Lyn Alden: умеренное стимулирование активов не является взрывным

Экономист и сторонник биткоина Lyn Alden заявил, что Федеральная резервная система переходит к постепенной эмиссии денег, мягко стимулируя активы, без масштабных вливаний. Рекомендуется держать редкие активы, балансируя от оптимистичных секторов к недоиспользуемым. Трамп выдвинул ястреба Воша, ожидания по снижению ставки в марте снизились до 19.9%. Alden говорит, что все политики в конечном итоге приводят к обесцениванию валюты.

Различия между постепенной эмиссией и масштабными вливаний денег

(Источник: FRED)

Федеральная резервная система США входит в эпоху «постепенной» эмиссии денег, которая «мягко» стимулирует цены активов, но не будет такой же резкой, как многие ожидают в сфере биткоина, по словам экономиста и сторонника биткоина Lyn Alden. «Мои базовые ожидания совпадают с ожиданиями ФРС: рост баланса примерно соответствует росту общего банковского активов или номинальному ВВП», — заявил Alden в презентации инвестиционной стратегии 8 февраля, добавив: «В целом, это означает, что я по-прежнему предпочитаю держать высококачественные редкие активы и склонен к ребалансировке инвестиций из чрезмерно оптимистичных секторов в менее используемые.»

Ключевое отличие между «постепенной эмиссией» и «масштабными вливаний» — в их сути. Масштабные вливаний означают значительное расширение баланса ФРС за короткий период, как во время пандемии 2020 года, когда за несколько месяцев было напечатано триллионы долларов. Такая политика быстро снижает покупательную способность доллара и вызывает резкий рост цен на все активы, что и привело к росту биткоина с 10 000 до 69 000 долларов в тот период.

Постепенная эмиссия — это расширение денежной массы в соответствии с естественным ростом экономики. Если номинальный ВВП растет на 4% в год, то и баланс ФРС увеличивается на 4%. Такое расширение лишь поддерживает работу существующей денежной системы, а не стимулирует дополнительный рост. Влияние на цены активов очень ограничено, поскольку рост денежной массы поглощается экономическим ростом и не вызывает явных эффектов избыточной ликвидности.

Alden считает, что вопрос о том, проводит ли ФРС количественное смягчение, — чисто семантический, поскольку все политики в конечном итоге ведут к обесцениванию валюты. Эта философия раскрывает суть фиатной системы: независимо от того, называется ли политика жесткой или мягкой, долгосрочный тренд — увеличение денежной массы и снижение покупательной способности. Различие лишь в скорости обесценивания, а не в его наличии.

Три основные черты постепенной эмиссии

Скорость соответствует росту экономики: расширение баланса и рост номинального ВВП примерно одинаковы

Не создает дополнительной ликвидности: новые деньги поглощаются ростом экономики, без эффекта избыточной ликвидности

Активы мягко растут: влияние на рост значительно ниже, чем при масштабных QE 2020 года

Для сообщества биткоина это сигнал о необходимости скорректировать ожидания. Многие держатели биткоина надеются, что ФРС возобновит масштабное QE, что снова поднимет цену биткоина. Но анализ Alden показывает, что в краткосрочной перспективе такой сценарий маловероятен. ФРС скорее проведет мягкую экспансию, что ограничит поддержку биткоина. Инвесторам стоит снизить ожидания «бычьего рынка за счет печатного станка» и сосредоточиться на фундаментальных драйверах биткоина (например, институциональном принятии, притоке ETF, расширении применения).

Глядя на график M2 — денежной массы, — видно, что показатель M2 продолжает расти. Этот рост не взрывной, а стабильный и мягкий, что и иллюстрирует визуализацию «постепенной эмиссии», о которой говорит Alden. В отличие от резкого роста M2 в 2020–2021 годах, текущая кривая роста гораздо более пологая.

Назначение Воша ястребом усиливает неопределенность политики

(Источник: CME Fed Watch)

Ранее президент Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Воша на пост председателя ФРС, что вызвало волну обсуждений среди трейдеров. Они считают, что Вош более ястреб в вопросах ставок по сравнению с другими кандидатами. Политика ставок влияет на цены криптовалют. Обычно увеличение денежной массы и расширение кредитования считаются благоприятными для активов, а повышение ставок — сдерживающим фактором, вызывающим замедление экономики и снижение цен.

Около 19.9% трейдеров ожидают снижения ставки на следующем заседании FOMC в марте, что ниже 23%, предсказанных на прошлой неделе в CME Fedwatch. Это снижение ожиданий напрямую отражает ястребиный эффект назначения Воша. Рынки считают, что при его назначении вероятность снижения ставки значительно снизится, и ФРС сохранит высокие ставки на длительный срок.

Срок полномочий Пауэлла как председателя ФРС истекает в мае 2025 года, а Вош еще не прошел подтверждение Сенатом США, что увеличивает неопределенность относительно курса ставок в 2026 году. Этот период передачи власти сам по себе — фактор рыночных рисков. Если подтверждение Воша затянется или столкнется с сопротивлением, ФРС может оказаться в состоянии вакуума руководства в течение нескольких месяцев.

После заседания FOMC в декабре Пауэлл заявил: «В краткосрочной перспективе риски инфляции склоняются к росту, а риски занятости — к снижению, ситуация сложная. Политика не безрисковая.» Такая неопределенность в высказываниях Пауэлла — обычное явление в его срок полномочий, что затрудняет формирование четких ожиданий рынка. Если Вош займет пост, его ястребиная позиция даст более ясное направление политики, хотя и негативно скажется на рисковых активах, но сама определенность ценна.

Редкие активы: от оптимизма к низкому уровню распределения

Совет Alden по инвестициям очень практичен: держать высококачественные редкие активы и склоняться к ребалансировке из чрезмерно оптимистичных секторов в менее используемые. Эта стратегия особенно актуальна в текущих условиях. Редкие активы включают биткоин, золото, качественные акции и недвижимость — активы с ограниченным предложением и стабильным спросом. В режиме постепенной эмиссии эти активы будут мягко расти, хотя и не взрывно, но смогут опередить инфляцию.

«Ребалансировка из чрезмерно оптимистичных секторов» — ключевое предложение. Какие сектора сейчас чрезмерно оптимистичны? Акции AI после резкого роста 2025 года, переоцененные мемкоины и альткоины без фундаментальных оснований — все это Alden советует сокращать. В то же время, области с недостаточным предложением могут включать: традиционные value-акции, недооцененные товары и качественные криптоактивы, проданные в медвежьем рынке.

Что касается биткоина, Alden дает четкую рамку: он — редкий актив, его стоит держать, но не ждать взрывного роста из-за политики ФРС. Рост биткоина зависит от улучшения фундаментальных показателей: ускорения институционального принятия, притока ETF, расширения применения. Если эти факторы реализуются, даже в условиях постепенной эмиссии биткоин может опередить другие активы. Но если рост будет только за счет ликвидности, разочарование неизбежно.

В макроэкономической стратегии Alden рекомендует балансировать, а не идти на крайности. Она не предсказывает крах или бычий рынок, а подчеркивает важность выборочного подхода и динамической ребалансировки. Такой прагматичный подход в условиях высокой неопределенности может быть оптимальным. Слепое бычье или медвежье настроение могут привести к упущенным возможностям или лишним потерям, а корректировка позиций по оценкам и ожиданиям — залог сохранения конкурентоспособности в разных рыночных условиях.

Что касается долгосрочного влияния политики ФРС, идея Alden о «семантической проблеме» заслуживает внимания. Независимо от того, называется ли политика QE, QT или нейтральной, внутренняя логика фиатной системы определяет долгосрочное расширение денежной массы. Эта структурная тенденция к обесцениванию валюты — именно то, что делает биткоин и другие твердые активы ценными в долгосрочной перспективе. Хотя в краткосрочной перспективе резкие изменения политики не вызовут взрывного роста, в долгосрочной биткоин как средство защиты от обесценивания фиатных валют будет продолжать расти в спросе.