De acordo com a nova política de RWA, observe o ciclo interno e externo do RMB digital 2.0

Escrito por: Wang Yang

A 1 de janeiro de 2026, o Renminbi digital foi oficialmente atualizado para a versão 2.0. Esta atualização transformou o Renminbi digital de uma moeda em dinheiro M0 em uma moeda de depósito, começou a gerar juros e concedeu às instituições bancárias comerciais o direito de operar. Posteriormente, a noite de 6 de fevereiro, o Banco Popular da China, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e outros oito departamentos publicaram o Aviso sobre o fortalecimento da prevenção e gestão de riscos relacionados às criptomoedas (doravante referido como «Aviso»), reiterando a proibição de atividades de criptomoedas no continente, ao mesmo tempo que reservou espaço para o desenvolvimento regulamentado da tokenização de ativos do mundo real (RWA). Ao mesmo tempo, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China divulgou as Diretrizes de Supervisão para a emissão de títulos lastreados em ativos (ATMs) no exterior, estabelecendo regras e abrindo caminhos para a emissão de RWA de ativos internos no exterior.

Essas ações políticas, que parecem independentes, na verdade estão interligadas, formando uma linha de fundo. As políticas relacionadas às RWA parecem não estar diretamente relacionadas à atualização do Renminbi digital, mas criam condições para construir um ciclo eficaz do Renminbi digital, além de oferecer uma oportunidade histórica para Hong Kong se tornar um centro offshore do mercado de Renminbi digital, conectando a China ao mundo e promovendo o duplo ciclo do Renminbi.

O Renminbi digital 2.0 «baseado em contas, com uso integrado de tecnologias digitais como tokens digitais, contratos inteligentes e blockchain, levando o Renminbi digital à era do pagamento digital». Em 29 de dezembro de 2025, Lu Lei, membro do Comitê do Partido do Banco Popular da China e vice-governador, publicou um artigo no «Financial Times» na China intitulado «Inovação na manutenção da essência e desenvolvimento estável do Renminbi digital» (doravante referido como «Artigo de Lu»).

Se compararmos a base tecnológica do Renminbi digital a uma «blockchain» de características chinesas, a versão 2.0 do Renminbi digital significa não apenas uma atualização na forma da moeda, mas uma reestruturação «semelhante a blockchain» na infraestrutura financeira da China. Além disso, os «ativos digitais» e as RWA desempenham um papel crucial na criação de um ciclo eficaz do Renminbi digital.

01 Ciclo interno: os ativos financeiros entram gradualmente na era das transações «na cadeia»

Na China continental, o Renminbi digital 2.0 significa que o setor financeiro migrará progressivamente para uma operação «na cadeia» do Banco Central.

Primeiro, as operações básicas de depósito, empréstimo e remessa «na cadeia». Com a atualização do Renminbi digital para uma moeda de depósito e sua inclusão nas passivos dos bancos comerciais, isso implica que depósitos, empréstimos e remessas (pagamentos) dos bancos comerciais podem ser totalmente «na cadeia», promovendo a «digitalização» completa da moeda. Na prática, não há obstáculos para as partes envolvidas.

Segundo, os ativos financeiros «na cadeia». Além das operações básicas de depósito, empréstimo e remessa, os ativos financeiros também podem ser transferidos gradualmente para a «cadeia». O Centro de Operações Internacionais do Renminbi Digital estabeleceu uma plataforma de «ativos digitais», que pode ser entendida como a digitalização de ativos e de transações e liquidações em Renminbi digital. Ainda há poucos casos, mas já há algumas tentativas iniciais, como os títulos de dívida financeira digital do leasing financeiro da Huaxia Bank, liderados por este banco.

Pouco antes da publicação do «Artigo de Lu», em início de dezembro de 2025, a Huaxia Bank liderou a emissão de títulos de dívida financeira digital de 4,5 bilhões de yuans, usando um modelo inovador de «contabilidade em blockchain + consolidação de Renminbi digital». Nesse caso, a blockchain resolveu o problema de assimetria de informações na emissão tradicional, e os fundos arrecadados foram consolidados via Renminbi digital, eliminando múltiplas etapas de liquidação.

Este exemplo demonstra que o mercado financeiro pode ser reconstruído e inovado com infraestrutura de moeda digital, incluindo títulos, ações, fundos e derivativos. Quando os ativos financeiros estiverem totalmente «na cadeia», teremos um ecossistema financeiro «na cadeia» com informações simétricas, liquidação em tempo real e custos baixos. Claro, esse é um processo gradual.

Na frase do «Aviso» acima, há uma expressão que deixa espaço para imaginação sobre a RWA no continente: «Atividades de tokenização de ativos do mundo real no interior do país… devem ser proibidas; exceto aquelas realizadas com a aprovação legal e regulamentar das autoridades competentes, apoiadas por infraestrutura financeira específica.» Será que a plataforma de ativos digitais do Centro de Operações Internacionais do Renminbi Digital poderá, em momento oportuno, tornar-se uma «infraestrutura financeira específica»?

02 Ciclo externo: expansão do mercado de ativos digitais de Hong Kong para consolidar a base de ativos do Renminbi

Diante das mudanças no sistema global de pagamentos e liquidações, especialmente com o crescimento de stablecoins e ativos digitais, a questão de como o Renminbi digital pode realizar um «ciclo externo» tem recebido atenção, talvez até mais do que o ciclo interno.

No âmbito de pagamentos e liquidações transfronteiriças, a ponte multilateral de moedas digitais do Banco Central (mBridge) explorou uma nova estrutura de pagamento internacional baseada em moedas digitais do banco central. Hong Kong está investindo fortemente no mercado de ativos digitais, que pode se tornar o motor principal do ciclo externo do Renminbi digital. Para o Renminbi digital circular no exterior, o mais importante é sua integração em mercados financeiros eficientes. O emergente mercado de ativos digitais oferece a melhor oportunidade para o Renminbi digital recém-criado.

No mercado de ativos digitais de Hong Kong, o Renminbi digital já participou experimentalmente de liquidações. Em novembro de 2025, o governo de Hong Kong anunciou o sucesso na precificação de aproximadamente 10 bilhões de dólares de Hong Kong em títulos verdes digitais, sob o programa de títulos sustentáveis do governo, incluindo yuan, renminbi, dólar e euro, sendo 2,5 bilhões de yuan. A emissão primária de títulos em dólares de Hong Kong e renminbi, além dos métodos tradicionais de liquidação, foi uma das primeiras no mundo a usar o Renminbi digital e o dólar digital de Hong Kong na liquidação.

No experimento Sandbox do Ensemble, foi bem-sucedida a emissão de RWA baseada em ativos internos do yuan, como os títulos de empresas como Longshine Group e Cross-border RWA de empresas de transporte; além disso, também foram emitidos projetos de RWA com ativos externos, como o fundo de moeda digital do yuan da Huaxia.

A Diretriz de Supervisão do CSRC permite que ativos em renminbi do continente sejam emitidos de forma regulamentada no exterior como RWA. Hong Kong será o melhor mercado para absorver ativos RWA do interior. Com a evolução da regulamentação e do mercado, uma escala maior de ativos em renminbi poderá ser emitida como ativos digitais em Hong Kong, ampliando a base de circulação de renminbi no exterior e oferecendo múltiplas opções de investimento em moeda digital. Naturalmente, a moeda de liquidação será o Renminbi digital.

O aumento do volume de ativos em circulação com Renminbi digital no exterior e a diversificação de tipos de ativos criam condições para a emissão de stablecoins offshore vinculadas ao yuan. Do ponto de vista de desenvolvimento, as stablecoins se tornarão um hábito importante dos usuários no mercado externo. No processo de internacionalização do yuan, as stablecoins offshore de renminbi são uma das opções futuras. Os depósitos em Renminbi digital e os ativos de liquidez digital fornecem as reservas necessárias para as stablecoins offshore.

O «Aviso» estabelece que «sem a aprovação legal e regulamentar das autoridades competentes, nenhuma entidade ou indivíduo, no interior ou no exterior, pode emitir stablecoins vinculadas ao renminbi no exterior». Embora seja uma proibição, isso cria condições geopolíticas mais favoráveis para o desenvolvimento de negócios de Renminbi digital em Hong Kong no momento oportuno.

Com a «digitalização» de ativos baseados em renminbi, a rede de liquidação do Renminbi digital e as stablecoins offshore, Hong Kong poderá se tornar um novo centro offshore de renminbi global, oferecendo mercados e ferramentas eficientes para criar valor e gerenciar liquidez do Renminbi digital no exterior, ampliando os cenários de aplicação do Renminbi digital e aumentando a disposição de manter ativos digitais de renminbi no exterior.