JPMorgan: Después de la guerra de Irán, los fondos de ETF se dividen, el oro pierde favor y el Bitcoin regresa

El equipo de analistas liderado por Nikolaos Panigirtzoglou, director general de JPMorgan, publicó el miércoles un informe que señala que, desde el estallido de la guerra en Irán, los flujos de fondos en los ETFs de Bitcoin y oro se han diferenciado notablemente. La salida de fondos del SPDR Gold Trust (GLD) fue de aproximadamente un 2,7%, mientras que el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock atrajo una entrada neta de aproximadamente un 1,5% en el mismo período.

Análisis cuantitativo de los flujos de fondos en ETFs: la guerra como desencadenante de una redistribución de capital

(Origen: Bloomberg)

Según datos de JPMorgan, la diferenciación en los flujos de fondos en ETFs desde el estallido de la guerra en Irán ha revertido sustancialmente la ventaja de fondos en comparación con Bitcoin ETF que tenía GLD a principios de año, aunque no ha eliminado los sólidos rendimientos excedentes que los fondos de oro lograron en el cuarto trimestre de 2025.

A largo plazo, el traslado de fondos durante este conflicto contrasta con la tendencia de aproximadamente medio año anterior. Los analistas señalan que, desde octubre del año pasado, especialmente entre los inversores minoristas, el capital ha estado migrando de Bitcoin hacia el oro, con una salida significativa de fondos de IBIT y una gran entrada en GLD.

En acumulado, desde 2024, la entrada total en IBIT sigue siendo aproximadamente el doble de la de GLD. La escala de gestión de activos de IBIT alcanzó casi la de GLD en julio del año pasado, pero tras la corrección del mercado que comenzó en octubre, y la caída de los precios, la diferencia entre ambos volvió a ampliarse.

Señales de las posiciones institucionales: implicaciones profundas de las posiciones cortas y la actividad en opciones

A continuación, los principales signos observados por los analistas de JPMorgan desde la perspectiva de las posiciones institucionales:

Estructura de las posiciones cortas: El aumento de las posiciones cortas en IBIT y la disminución en GLD han reducido la brecha, indicando que los fondos de cobertura y los inversores institucionales están reduciendo su exposición a Bitcoin y aumentando su participación en oro. Sin embargo, las posiciones cortas totales en IBIT siguen siendo inferiores a las de GLD, posiblemente reflejando la mayor historia y adopción institucional del oro.

Cambios en los datos de opciones: La proporción de opciones de venta (put) frente a opciones de compra (call) en IBIT supera a la de GLD y ha mantenido esta tendencia desde noviembre del año pasado, lo que indica que la demanda de protección bajista en las opciones de ETF de Bitcoin es por primera vez más fuerte que en las opciones de ETF de oro.

Tendencia hacia estrategias más complejas: Los analistas señalan que el uso creciente de opciones en IBIT podría indicar que el mercado de Bitcoin está pasando de apuestas direccionales simples a estrategias de cobertura más sofisticadas.

Volatilidad y liquidez del mercado: señales potenciales de una mejora en la estructura del mercado de Bitcoin

Los analistas de JPMorgan también han notado divergencias interesantes en la microestructura del mercado de estos dos activos.

Preocupaciones sobre el oro: En los últimos meses, la volatilidad implícita de las opciones en GLD ha aumentado más que en IBIT, lo que sugiere que los inversores esperan una mayor volatilidad en el precio del oro. Además, el ratio Hui-Heubel, que mide la liquidez y amplitud del mercado, muestra que la amplitud del mercado de GLD ha caído más que la de IBIT, reflejando una menor participación en el mercado de ETFs de oro.

Señal positiva para Bitcoin: En contraste, la volatilidad de Bitcoin muestra signos de estrechamiento, lo que, según los analistas, refleja un aumento en la participación institucional y una mejora en la liquidez del mercado, indicando que la estructura del mercado de Bitcoin está madurando progresivamente.

Los analistas reiteraron previamente su objetivo a largo plazo para Bitcoin de 266,000 dólares, basado en la volatilidad ajustada en comparación con el oro. Al cierre de esta edición, Bitcoin cotizaba en 70,500 dólares, prácticamente sin cambios en las últimas 24 horas.