يدافع Benchmark عن نموذج STRC لتجميع بيتكوين لدى الاستراتيجية

دافع محلل “Benchmark” مارك بالمر عن نموذج أسهم “Strategy” المفضلة المسمى STRC ضد الانتقادات التي تصفه بأنه «مخطط بونزي دائري» في تقرير الأربعاء، مستندًا إلى أن هذه الأوصاف «تشوّه» الطريقة التي تجمع بها الشركة رأس المال وتوظفه. ووفقًا لتحليل بالمر، تعمل STRC كجزء من نموذج «مخطط بعناية وقابل للاستمرار» يقوم «بتحويل الطلب على العائد إلى تعرّض طويل الأجل لبيتكوين»، حيث ينتهي المطاف بالرأسمال في النهاية في الميزانية العمومية لشركة Strategy، بدلًا من تدويره في فراغ.

هيكل STRC وجولة التمويل الأخيرة

STRC هي أسهم مفضلة دائمة بسعر متغير تدفع توزيعات أرباح سنوية بنحو 11.5%. وهي مصممة للتداول عند 100 دولار أو بالقرب منها، مع تعديل معدل التوزيعات للحفاظ على هذا السعر المرجعي.

ووفقًا لملفات Strategy لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC من نوع 8-K، جمعت الشركة نحو 3.5 مليار دولار خلال أول ثلاثة أسابيع من أبريل، وجاء أكثر من 85% من هذا الإجمالي من إصدار أسهم STRC المفضلة. تم توظيف العائدات في ثلاث عمليات شراء متتالية أسبوعية للبيتكوين بإجمالي 51,364 BTC، بقيمة تزيد على 3.9 مليار دولار وفق الأسعار الحالية.

سعر توزيعات STRC وStrategy المفضلة. المصدر: STRC.Live

عمليات شراء Strategy للبيتكوين. المصدر: SaylorTracker

تمتلك Strategy الآن 818,334 BTC بقيمة تقارب 62.5 مليار دولار، وعادت إلى تحقيق ربح غير محقق بنحو 700 مليون دولار بعد إنفاق معظم الأشهر الستة الماضية وهي في حالة خسائر غير محققة.

حجج الاستدامة ونقاط الاعتراض

قالت Benchmark إن نموذج STRC ليس معتمدًا على استمرار الإصدار كي يستمر، مشيرةً إلى أن Strategy يمكنها تغطية توزيعات الأسهم المفضلة عبر بيع جزء من بيتكوين إذا لزم الأمر. غير أن النقاد يرون أن أي تحرك من هذا النوع من أكبر حامل لبيتكوين على مستوى الشركات سيُنظر إليه على الأرجح كإشارة إنذار كبيرة، ما قد يؤدي إلى عمليات بيع واسعة النطاق.

وفي مذكرة منفصلة يوم الخميس، قدمت زاك باندل من Grayscale وجهة نظر مغايرة، واصفة أدوات مثل STRC بأنها في النهاية «رهان توجيهي» على سعر بيتكوين، إذ ترتبط المدفوعات باستمرار الارتفاع. وقارن باندل ملف المخاطر لديها بديون شركات عالية العائد، وقال إن صناديق بيتكوين الفورية المتداولة بالبورصة تظل «أنظف» طريقة للمستثمرين للحصول على تعرض للقطاع، باستثناء شراء الأصل مباشرة.