انخفضت ETH دون 1900 دولار! وراء الانخفاض الحاد بنسبة 22%، استراتيجية "الانكماش الخمسي" لفيتاليك

يشهد سوق الأصول المشفرة حاليًا عملية تصحيح هيكلية عنيفة. وفقًا لأحدث بيانات التداول (كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، حيث انخفض سعر ETH/USDT إلى حوالي 1847.84 دولارًا، مع اتجاه هبوطي واضح في الآونة الأخيرة)، فإن إيثريوم (ETH) يمر بعملية تصحيح عميقة يقودها كل من العوامل المالية والتوقعات.

عند مراجعة حركة السعر في فبراير 2026، نلاحظ أن ETH انخفض بشكل حاد من فوق 2360 دولارًا إلى نطاق حوالي 1825 دولارًا، مسجلاً هبوطًا يزيد عن 22.7%. وراء هذا الانخفاض الظاهر، هناك إعادة هيكلة شاملة تواجه شبكة إيثريوم من حيث التحديثات التقنية، الهيكل التنظيمي، والبيئة التنظيمية. بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين والمهنيين الماليين، فإن فهم التحول في منطق الأصول الأساسية لإيثريوم، والتجاوز عن تقلبات السعر القصيرة الأجل، هو القضية المركزية الحالية.

الضغط المباشر الذي تواجهه إيثريوم الآن يأتي من استمرارية سحب السيولة. هذا التدفق الخارجي للأموال ليس حدثًا واحدًا، بل هو تفاعل متعدد المصادر لرأس المال.

صناديق ETF الفورية تتعرض لصافي تدفقات خارجة: حيث يزداد شعور المستثمرين المؤسساتيين بالتحوط بشكل ملحوظ. على سبيل المثال، في 29 يناير 2026، سجل صندوق ETF الفوري لإيثريوم في الولايات المتحدة تدفقًا خارجيًا صافياً ضخمًا بقيمة 1.557 مليار دولار في يوم واحد. من بين ذلك، خرج 59.2 مليون دولار من صندوق FETH التابع لفيدليتي، و54.9 مليون دولار من صندوق ETHA التابع لبلاك روك، بالإضافة إلى تدفقات خارجة بملايين الدولارات من صندوقي غرايسيد. هذا يشير إلى أن رأس المال التقليدي في وول ستريت يقلل بشكل منهجي من تعرضه لإيثريوم.

بيع الحصص المبكر: تظهر البيانات على السلسلة أن حسابات الحيتان الكبرى قامت ببيع حوالي 1.43 مليون ETH خلال أسبوعين فقط.

تصرفات المؤسسين: في هذا الشهر، قام مؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك بوتيرين ببيع أكثر من 8800 ETH، محققًا سيولة بقيمة حوالي 18.45 مليون دولار. في الأسواق المالية التقليدية، يُعتبر تقليل الحصص بشكل مكثف من قبل الإدارة العليا إشارة سلبية كبيرة، مما يزيد من حالة الذعر في السوق.

ردًا على الشتاء السوقي، اتخذت مؤسسة إيثريوم (EF) استراتيجية مالية دفاعية. أعلن فيتاليك بوتيرين أن المؤسسة ستدخل في مرحلة “تضييق معتدل” تمتد لخمس سنوات.

من منظور مالي، تعتبر هذه استراتيجية إدارة تدفقات نقدية كلاسيكية. هدفها الأساسي هو: أولا، ضمان استمرار تمويل تطوير التكنولوجيا الأساسية لشبكة إيثريوم، وتجنب تهديد استقلاليتها بسبب استهلاك الموارد المفرط؛ وثانيًا، ضمان تنفيذ خارطة الطريق الطموحة لشبكة إيثريوم كـ “حاسوب عالمي عالي الأداء” في الوقت المحدد.

لتحقيق ذلك، قام فيتاليك شخصيًا بفصل بعض “المشاريع الخاصة” عن اعتماد المؤسسة المالي، من خلال سحب 16,384 ETH واستخدام عوائد الحصانة اللامركزية لتوفير التمويل لمشاريع البرمجيات المفتوحة المصدر، والأجهزة، وحماية الخصوصية، التي لها طابع عام. إن تحويل النفقات البحثية الهامشية إلى الداخل، والتركيز على الأعمال الأساسية، يعكس نضوج واحتشام عمليات رأس المال في نظام إيثريوم البيئي.

على الرغم من الضغوط السعرية، تظهر الأساسيات التقنية لإيثريوم مرونة قوية، بل وظهرت ظاهرة نادرة تُعرف بـ “انحراف السعر عن الحجم”. مؤخرًا، سجلت شبكة إيثريوم رقمًا قياسيًا جديدًا في TPS (عدد المعاملات المعالجة في الثانية) بلغ 75,862، متجاوزًا الذروة السابقة عند 58,786.

ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى ترقية Fusaka التي أُطلقت في ديسمبر الماضي، والتي أدخلت آلية PeerDAS، مما وسع بشكل كبير قدرة الشبكة Layer 2 على معالجة البيانات. ومع ذلك، مع انفجار حجم البيانات، تظهر مخاطر نظامية جديدة. أشار فيتاليك إلى أن الشبكة تواجه خطرًا مركزيًا بسبب حاجة منشئي الكتل حاليًا إلى تنزيل البيانات الكاملة، مما يهدد مركزية الشبكة.

ولمعالجة هذا الخطر، تخطط إيثريوم لإطلاق ترقية Glamsterdam في عام 2026، والتي تعتبر إصلاحًا أساسيًا لمواجهة احتكار الشبكة الداخلي.

آلية ePBS تعيد تشكيل توزيع المصالح: جوهر هذه الترقية هو ePBS (فصل المقترحين والمنشئين داخل البروتوكول). حيث يتم فرض عملية بناء الكتل ضمن بنية البروتوكول، من خلال تنظيم عملية المزاد، لتقليل السيطرة المطلقة لعدد قليل من المنشئين الخارجيين على السوق.

منع استغلال الشركات الكبرى: بالنسبة للمهنيين الماليين، يعني ذلك أن إيثريوم تتدخل بشكل نشط في سوق MEV (أقصى قيمة يمكن استخراجها)، لكسر الحواجز التقنية أمام رأس المال الكبير، وإعادة تشكيل منطق عوائد الحصانة.

بالإضافة إلى الألم الناتج عن التغيرات الداخلية، هناك تهديدات تنظيمية تلوح في الأفق على نظام إيثريوم، مع اقتراب تطبيق قانون سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) الذي سيدخل حيز التنفيذ الكامل في 1 يوليو 2026، والذي يتطلب من جميع الشركات المشفرة التي تعمل داخل الاتحاد الامتثال لمعايير صارمة.

سيسبب تطبيق هذا القانون صدمة مباشرة لبروتوكولات DeFi الكبيرة على إيثريوم، ومزودي السيولة، والأسواق المشتقة ذات الصلة، التي تفتقر إلى دعم من كيانات تقليدية. ارتفاع تكاليف الامتثال، وسحب بعض الأموال غير المتوافقة قبل الموعد، يشكلان السبب العميق وراء نزيف السوق الفوري مؤخرًا.

إيثريوم الآن في مرحلة تفرقة: من جهة، هناك البيع الجماعي السريع لرأس المال والتنظيم الصارم المسبق؛ ومن جهة أخرى، هناك توسع قوي في البنية التحتية التقنية وثورة داخلية لمواجهة الاحتكار. إنها عملية “خفض الرافعة المالية” التي تتطلب ألمًا مؤقتًا من أجل استقرار النظام على المدى الطويل.