比特币市场信号不明：超九成供应处于盈利状态，但链上估值与稀缺性指标发出警告

尽管 92% 的比特币供应目前处于盈利状态，反映出市场的普遍强势，但多项关键链上指标正在发出警告信号。比特币的“网络价值与梅特卡夫比率”（NVM）和“库存流量比”（S2F）均出现显著下降，加之现货交易所资金净流入，使得市场前景变得复杂且方向不明。

看涨信号：超九成供应处于盈利

根据最新数据，比特币供应中处于盈利状态的比例已攀升至 92%。从历史上看，这一水平通常预示着牛市阶段的到来，表明市场基础广泛且大多数持有者都在获利。这一指标的强势表现，为市场提供了强劲的乐观情绪，暗示价格可能进一步上涨。然而，历史也表明，当市场普遍情绪达到顶峰时，也可能引发获利了结带来的修正。

看跌信号：估值、稀缺性与流动性风险

尽管市场情绪乐观，但多个关键链上指标却亮起了红灯，暗示当前的上涨可能存在“裂痕”。

（来源：CryptoQuant）

• NVM 比率下降：“网络价值与梅特卡夫比率”（NVM）下降了 4.54%。该比率通过对比市值和网络活跃度来衡量估值。比率的下降表明，比特币的市值增长可能已经超过了其网络基本面（如用户活跃度）的增长。从历史上看，NVM 比率下降往往预示着市场增长放缓或价格扩张乏力。
• 库存流量比（S2F）疲软：“库存流量比”（S2F）模型大幅下跌 42.86%。该模型通过比较流通供应量和新增发行量来衡量稀缺性，长期以来被视为价格增长周期的关键指标。该比率的急剧下跌，削弱了长期以来由供应驱动的价格叙事，也反映了市场对该稀缺性估值模型的信心减弱。
• 交易所净流入：在撰写本文时，比特币现货交易所的资金净流入为 3913 万美元。持续的资金流入增加了交易所的可用供应，通常与潜在的卖压增加相关。这反映出市场在短期内存在不确定性，流动性既没有完全枯竭，也没有形成明显的积累趋势。

市场展望：多空交织，方向不明

综上所述，当前的比特币市场正面临多重矛盾信号。一方面，92% 的盈利供应反映出市场的强劲看涨势头；另一方面，NVM 和 S2F 的下降以及现货资金的流入，则揭示了估值和稀缺性模型中的潜在问题。

这些相互冲突的信号共同表明，比特币市场目前缺乏明确的方向，前景摇摆不定。在这些链上信号得到解决之前，市场状况仍然脆弱，交易者应保持谨慎。

结语

当前的比特币市场是强劲的价格势头与疲软的基本面指标之间的一场博弈。尽管市场情绪普遍乐观，但估值和稀缺性模型的警告不容忽视。在这些相互矛盾的链上信号明朗化之前，市场的未来走向仍然充满不确定性。