华尔街崩盘押注创 15 年新高！恐惧指数触及 9 的极端水准

多項关鍵市场指標同步顯示，华爾街正面臨自 2020 年以来最極端的悲觀情緒。CNN 股市恐懼与貪婪指數暴跌至 9，創 2025 年 11 月以来最低；標普 500 ETF（SPY）看跌期權成交量飆升至 860 万份合约。多項指標的同步極端化，顯示市场參与者正以前所未有的速度構建崩盤情境的对沖头寸。

四大極端指標同步觸顶：崩盤押注全面解析

（来源：The Kobeissi Letter）

根據《科比西通訊》（The Kobeissi Letter）彙編的數據，本輪市场悲觀情緒的深度和廣度均超过了近年多數调整週期。能源板塊的情況尤为突出：道富能源精选产业 SPDR ETF（XLE）的空头部位已飆升至 2008 年金融危机以来最高水準，且过去幾週能源行业空头头寸翻倍，是本世紀以来增幅最快的一次。

槓桿多空 ETF 的交易比率同樣釋放出強烈信號。2025 年 10 月，多空 ETF 交易量比率为 3.0，看漲押注壓倒性佔優；目前这一比率已跌至约 1.1，意味著槓桿做空 ETF 的交易量幾乎与做多 ETF 持平，已接近 2022 年熊市和 2020 年疫情低点时期的水準。

四大市场指標的当前極端读數

（来源：Barchart）

CNN 恐懼与貪婪指數：9（2025 年 11 月以来最低，極端恐懼区间）

羅素 3000 空头持股中位數：4.3%（15 年新高，比 2022 年熊市峰值高 1 个百分点）

XLE 能源 ETF 空头部位：2008 年金融危机以来最高，近幾週翻倍增长

SPY 看跌期權成交量：860 万份合约（2025 年 4 月以来最高）

反向信號是否正在凝聚：歷史先例与当前地緣政治的複雜博弈

市场情緒、空头持股、期權对沖与 ETF 资金流动的多項極端指標同步觸顶，从技術層面引出了一个值得深思的反向问題。歷史经验表明，当市场部位如此一边倒地偏向悲觀时，急劇的反向反转往往近在咫尺。以 2008 年金融危机觸底为例，多空 ETF 交易比率曾降至 0.4，意味著做空 ETF 交易量比做多 ETF 高出约 150%——而觸底之后市场随即展开大幅反彈。

然而，《科比西通訊》亦明確指出，在地緣政治緊張局勢升級和宏觀逆风持续加劇的背景下，这種歷史模式是否仍然成立，目前远未可知。美伊衝突持续推升油价，全球供应链面臨結構性壓力，这些因素使当前週期帶有更多不可预測的地緣政治變數，不能簡單套用过往的週期性反转逻辑。

常见问題

恐懼与貪婪指數跌至 9 对市场意味著什麼？

CNN 股市恐懼与貪婪指數以 0 至 100 衡量市场情緒，0 为極端恐懼，100 为極端貪婪。读数 9 代表市场已进入最高程度的恐惧区间，显示投资者对进一步下跌的预期极为强烈，是市场情绪急剧恶化的重要讯号。

空头持股创 15 年新高是否必然意味著市场崩盘？

不一定。极端的空头持股往往是双刃剑：如果市场继续下跌，空头头寸盈利；但如果出现意外触底反转，大规模轧空（Short Squeeze）可能推动市场急剧反弹。当前的挑战在于，地缘政治不确定性使触底时间更难预判。

当前局势与 2008 年和 2022 年的市场极端情绪有何异同？

相似之处在于多项情绪指标均达到或接近历史极端水平；最大差异在于当前地缘政治复杂度更高——美伊冲突引发的能源供应中断是纯粹的宏观政策性熊市所不具备的外生冲击，使市场走向的预判难度显著提升。