策略（MSTR），全球最大的公开上市比特币持有者，于周一宣布，其以3.30亿美元购买了4,871 BTC，这是其2026年规模最大的一次收购之一。
然而，反复出现的一个问题是：为什么这些大额买入无法推动市场？事实上，比特币价格在这些公告发布的前后往往会下跌。
答案在于理解市场资金流向。根据checkonchain的数据，MSTR的需求目前约占全部总流入的7%，并上升至净流入的约9%。总流入仅反映进入市场的正向需求，而净流入同时涵盖买入和卖出，从而更清晰地揭示整体压力。尽管Strategy仍是一贯的买家，但其影响相对较小，无法与更广泛的市场力量相比。
从历史上看，它的影响更大。MSTR的需求在2024年11月一度超过150亿美元，这与其股价创下历史新高以及比特币突破10万美元相吻合。自那以后，活动已回归到10亿到40亿美元的区间，过去30天当前需求约为28亿美元。
主导力量是长期持有者（LTHs）——持币超过155天的人群——他们正在推动约285亿美元的供给变化。其中一个关键细分是复苏的1年以上供给——过去30天内在链上流动的更老代币——这部分代表约90亿美元的变化。
在其他方面，U.S.的现货交易所交易基金（ETFs）在过去30天内新增了约10亿美元的流入，而矿工发行量按每天450 BTC计算，则贡献约8.8亿美元的月度供给压力。
更重要的是，资本继续外流。比特币的已实现市值在自2月以来的30天窗口内出现了290亿美元的回撤，而BlackRock的IBIT未平仓合约减少了超过40亿美元。合在一起，这些资金外流远远超过了MSTR的需求。
Strategy可能在积极买入，但它正被更大的力量所压制——这些力量正在分发供给，并将资本从系统中抽走。
