SEC 主席：NFT 是收藏品而非投資合約，不受證券法監管

美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 于 3 月 18 日接受 CNBC 采访时，针对 NFT 通常不受联邦证券法规规范的理由作出公开说明。Atkins 指出，SEC 已发布诠释性文件，将 NFT 等数字收藏品归类为「通常不构成投资合约的资产」，理由是购买行为更接近棒球卡等实体收藏品，而非投资工具。

Atkins 的核心论点：NFT 是「不可改变的购买」

（来源：CNBC）

在接受 CNBC 主持人安德鲁·罗斯·索金（Andrew Ross Sorkin）询问时，Atkins 清楚区分了 NFT 作为收藏品与作为投资合约的本质差异。

Atkins 表示：「这些收藏品，比如棒球卡、迷因或那些迷因币、NFT——这些都是有人会购买的东西。这是一种不可改变的购买……不像是人们在交易的另一种资产。」

其论据核心在于，NFT 的购买行为是终端消费——持有者买入后通常不期望通过「他人的努力」获利。这正是美国最高法院长期采用的 Howey 测试标准，也是判定「投资合约」的核心要件。

Atkins 同时强调，SEC 的判定仍取决于每项资产的「事实与具体情况」，并非所有结构的 NFT 均能自动免于证券法审查。

SEC 诠释性发布：四类通常不构成证券的数字资产

SEC 在此次政策调整中，明确列出四类通常不受证券法规规范的数字资产：

数字商品（Digital Commodities）：以商品属性为主的数字资产

数字工具（Digital Utilities）：具有特定功能或使用权的代币

数字收藏品（Digital Collectibles）：包括 NFT，类似棒球卡的收藏用途资产

稳定币（Stablecoins）：与法定货币等资产挂钩的稳定币种

此框架为加密货币行业提供了相当程度的法律确定性，核心前提是：资产持有者的主要动机是持有或使用，而非通过他人努力获取投资回报。

监管路线转型：Atkins 宣示告别「以执法代立规」

此次 CNBC 采访是 Atkins 就任以来持续推动监管路线转型的最新表现。他公开批评 SEC 过去对加密货币行业采取的「以执法代替立规」模式，并承诺以提供明确指引取代被动执法。

Atkins 指出，过去的监管失误使美国在加密货币发展上落后达十年，并明确将代币化定性为应被支持而非限制的关键创新。「我们正在与过去划清界线，」Atkins 在受访时表示，强调 SEC 的目标是为数字资产行业提供更清晰的指引与更可预期的监管框架。

常见问题

NFT 为何通常不受美国证券法约束？

SEC 主席 Atkins 指出，NFT 通常被定性为收藏品，购买者买入后持有，不期望通过他人努力获利。这与美国最高法院长期采用的 Howey 测试标准不符，因此通常不构成证券法定义下的「投资合约」。

SEC 界定的不受证券法规规范的数字资产类型有哪些？

SEC 诠释性发布涵盖四类通常不构成证券的数字资产：数字商品、数字工具、数字收藏品（包括 NFT），以及稳定币，为行业提供了结构性的法律参考框架。

Atkins 是否完全排除 NFT 受证券法规规范的可能性？

不，Atkins 明确表示，SEC 的分析仍取决于每项资产的具体事实与情况。若特定 NFT 的结构设计使持有者对通过他人努力获利有合理期望，则仍可能被认定为投资合约而受证券法规规范。