新的 SEC 指导文件聚焦 DeFi 接口、自托管钱包以及执行路由披露

美国证券交易委员会（SEC）的交易与市场司周一发布了一份工作人员声明，概述了加密交易界面运营者在何种条件下可在联邦证券法下避免进行经纪交易商注册。

要点：

• SEC 的交易与市场司于 2026 年 4 月 13 日发布了相关指引，若满足 12 项条件，加密 UI 提供商可跳过经纪交易商注册。
• 该声明将于 2031 年 4 月 13 日到期，表明 SEC 意图就去中心化交易所前端与自托管钱包的联邦证券法适用进行澄清。
• 受覆盖的用户界面提供商必须披露费用、MEV 风险以及利益冲突；否则可能超出 SEC 的“不采取行动”范围导致不符合要求。

SEC 在 12 项条件下允许加密界面运营者跳过经纪交易商注册

该声明面向 SEC 所称的“受覆盖用户界面提供商”（Covered User Interface Providers），这一类别包括网站、浏览器扩展和移动应用；这些工具旨在帮助用户通过自托管钱包准备并提交加密资产证券交易。

这些界面通常会将用户设置的交易参数（例如买入或卖出方向、交易量、资产类型以及价格区间）转换为可被区块链读取的指令。它们也可能展示市场数据、预计的 gas 费用以及可用的执行路径。提供商通常会对每笔交易收取固定比例的费用。

根据《1934 年证券交易法》第 15(a) 条，任何从事为他人促成证券交易业务的人通常都需要注册为经纪人。SEC 工作人员在声明中表示，只要该受覆盖用户界面提供商满足 12 项特定条件，它就不会反对该提供商在未进行上述注册的情况下运营。

这些条件涵盖了界面如何处理用户定制、费用结构、执行路由、关联交易场所，以及披露义务。该提供商必须允许用户调整默认交易设置，并提供教育材料以支持这些决策。该提供商不得引导用户参与特定的加密证券交易，也不得提供投资建议。

在路由方面，如果界面只展示一条执行路径，用户必须能够查看替代方案。若出现多条路径，界面必须提供客观的排序工具，例如按价格或速度进行排序，而不能将任何路径标注为“最佳”选项。

报酬必须限于对所有产品、路径、交易场所和交易对手一贯适用的固定收费。费用不得因所选择的交易场所不同或所涉及的资产不同而变化。

披露要求十分广泛。提供商必须告知用户，就该界面运营而言，界面运营方未在 SEC 注册或受 SEC 监管。他们还必须披露所有费用及其计算方法、利益冲突、网络安全政策、与最大可提取价值（MEV）策略相关的数据保护做法，以及关于每一个已连接的交易场所或流动性池的详细信息。

任何关联的交易场所都必须被清晰标识，并且界面必须以与任何非关联平台相同的条款连接到这些交易场所。

该声明还列出了可使某提供商完全不再落入其适用范围的活动。与工作人员“不采取行动”立场不相覆盖的情形包括：协商交易条款、持有用户资金、执行或交割交易、处理交易文件、以及接收并路由订单的运营者。

SEC 表示，维持政策、程序和内部记录（包括将链上交易数据与私人账簿结合使用）可能有助于提供商证明其在声明所设限度内运营。

工作人员表示欢迎公众提交意见。可在 rule-comments@sec.gov 以电子方式提交，邮件主题行中包含“File Number 4-894”。除非委员会采取任何中间行动，否则该声明将于 2031 年 4 月 13 日被视为撤回。