Ledn 发行首个比特币支持债券，价值$188 百万

加密货币借贷平台Ledn发行了1.88亿美元的资产支持债券，担保由比特币抵押贷款提供担保，标志着结构性信贷市场的首次尝试。该交易包括一个投资级子 tranche，并在很大程度上依赖自动化比特币清算以管理风险。

首个比特币抵押贷款进入市场

加密货币借贷平台Ledn进入结构性金融领域，发行了由比特币担保的消费者贷款支持的1.88亿美元债券，这是资产支持证券（ABS）市场这一细分领域的首次尝试。

该交易由一个超过5400笔贷款的资产池提供担保，借款人以比特币作为抵押。根据标普全球评级的一份报告，这些贷款的加权平均利率为11.8%。

风险管理依赖于自动化。Ledn使用算法清算引擎，在贷款价值比（LTV）阈值被突破时出售比特币抵押品。标普指出，2月初比特币价格急剧下跌，迫使公司清算了大量原本用于该交易的贷款。所有清算都在81.4%的LTV上限以下执行，确保整体抵押品包保持在2亿美元，同时增加了资金账户中的现金。

标普的评审重点是违约行为、强制出售期间的回收率以及借款人集中度。由于Ledn主要以比特币抵押品作为担保，而非借款人信用状况，因此传统的消费者贷款指标提供的洞察有限。

在最严峻的“A”压力情景下，标普模拟了100%的违约假设。对于评级为BBB-的A类子 tranche，应用了79%的违约率和68%的回收预期。结构性保障措施包括超额担保、提前偿还触发机制和由债券余额的5%资金支持的流动性储备。

该交易设有两个子 tranche，其中一个获得了投资级评级，溢价为基准利率的335个基点。Jefferies金融集团公司担任唯一结构设计方和簿记管理人。标普还强调，Ledn的清算引擎在七年内已完成7493笔贷款，没有本金损失。从2027年起，续贷将需要现金利息支付，此举旨在缓解流动性压力。

然而，比特币的波动性仍是核心风险。当价格快速下跌时，市场压力下的清算可能会因执行滑点而侵蚀回收价值。对投资者而言，这一交易既是一个里程碑，也提醒大家加密资产支持的信贷依赖于价格稳定。

常见问题 🌎

• Ledn的1.88亿美元债券交易是什么？

Ledn发行了由超过5400笔比特币抵押贷款担保的资产支持证券，标志着首个加密货币相关的ABS交易。

• 投资者在这类比特币贷款ABS中受到怎样的保护？

保护措施包括超额担保、自动比特币清算（低于81.4%的LTV）、提前偿还触发机制以及5%的流动性储备。

• 谁对Ledn的债券交易进行了评级和结构设计？

标普全球评级分析并评级了该交易，Jefferies金融集团公司担任唯一结构设计方和簿记管理人。

• 比特币支持债券面临哪些风险？

主要风险是比特币价格波动，可能引发保证金驱动的违约，并在市场下跌或流动性不足时强制清算，潜在降低回收价值。