SEC主席阿特金斯暗示对635亿美元预测市场繁荣的监管打击

SEC主席保罗·阿特金斯在2026年2月12日向参议院银行委员会表示，预测市场是一个“重大问题”，可能需要与CFTC共同监管。这个635亿美元的行业——由Kalshi和Polymarket主导——自2024年选举周期以来规模翻了四倍，引发了联邦管辖权问题以及关于未获许可的体育博彩的州级诉讼。

阿特金斯声称，SEC已经拥有“足够的权限”无需新立法行动，这标志着该机构可能将其证券框架扩展到事件合约的第一个重大信号。这番评论正值两机构启动“加密项目”，并在预期的国会加密立法前面临内部领导层空缺。

预测市场进入SEC的关注范围

过去两年，预测市场一直处于监管灰色地带——既太大，州监管机构无法忽视，又太新颖，联邦机构难以明确归类。这种模糊状态在周四结束。

SEC主席保罗·阿特金斯在向参议院银行委员会作证时传达了明确的信息：预测市场不再只是CFTC的事。当参议员戴夫·麦考密克询问SEC是否需要新的立法权限来监管这个蓬勃发展的行业时，阿特金斯用两个字回应，引起行业震动。

“我认为我们已有足够的权限。”

这番话简短、深思熟虑且时机恰当。根据Certik的安全研究人员的数据显示，预测市场在不到两年的时间里，从一个小众兴趣变成了635亿美元的全球行业。Kalshi和Polymarket等平台的估值分别达到了110亿美元和90亿美元。它们经受了CFTC的审查、州级赌博诉讼和内幕交易指控。令人未曾预料的是，SEC可能会认为，投注超级碗的“门票”也可能是一种证券。

预测市场是什么？一个发展过快而难以忽视的行业

预测市场允许用户对未来事件的结果进行投注——选举、利率决策、体育冠军甚至电影票房表现。用户购买合约，如果特定结果发生，则获得支付；如果不发生，合约作废。

这种模式并不新鲜。政治预测市场在学术界和海外已有数十年的历史。2024年的变化在于，用户界面变得更加友好，基于加密的结算方式普及，以及选举周期将政治投机变成了主流娱乐。

2023年，首个在美国获得CFTC监管的预测交易所Kalshi正式运营。Ethereum平台上的Polymarket在2024年总统竞选期间迅速发展，吸引了散户交易者和利用其赔率作为实时情绪指标的专业宏观基金。

到2026年初，该行业的交易量已达数百亿。然而，成功也带来了审查。新泽西和内华达等州监管机构提起诉讼，声称与体育相关的事件合约构成非法未授权赌博。与此同时，联邦监管几乎完全由CFTC负责——在前主席罗斯廷·贝纳姆的领导下，该机构采取了宽松的注册和自我监管政策。

阿特金斯的证词暗示，这一时期即将结束。

SEC与CFTC：重叠管辖权的问题

证券与商品的管辖界线多年来一直困扰加密监管。在贝纳姆领导下，CFTC认为大部分数字资产属于商品范畴。而在前SEC主席加里·根斯勒时期，SEC声称除了比特币外，几乎所有代币都是证券。结果导致了瘫痪、诉讼和著名的“领土战”。

阿特金斯和CFTC主席迈克尔·塞利格试图采取不同的策略。两人都表示倾向合作而非冲突。两机构目前每周会面，并联合发起“加密项目”，旨在现代化数字资产规则。

但合作并不意味着SEC会让步。阿特金斯明确指出，预测市场“正是存在潜在重叠管辖的唯一事物”。他强调，“证券就是证券，无论它是如何定义的”，而预测合约的分类“取决于措辞和具体操作”。

翻译：如果合约跟踪某只股票的价格，或引用由证券组成的指数，或设计成类似投资产品而非纯粷赌注，SEC就认为它在其管辖范围内。

预测市场激增的关键数据点

• **行业估值：**635亿美元（2025年翻了四倍以上）
• **Kalshi估值：**约110亿美元
• **Polymarket估值：**约90亿美元
• **美国市场进入时间：**2023年（Kalshi获得CFTC注册）
• **迄今主要监管风险：**CFTC，伴随州级赌博诉讼
• **截至2026年2月12日SEC立场：**主张现有权限；联合框架在讨论中

各州已在行动

联邦监管机构并非唯一行动者。2025年，多个州的总检察长联盟对Kalshi等平台提起诉讼，声称体育相关的事件合约与传统体育博彩无异——而后者在州一级受到严格监管（或禁止）。

这些平台的辩护一直很一致：商品交易法（CEA）赋予CFTC对衍生品，包括事件合约，的专属管辖权。他们认为，联邦监管的产品会优先于州级赌博法律。

这一论点尚未在法院得到最终检验。如果SEC现在声称对某些合约拥有并行管辖权，预先排除的争议将变得更加复杂——平台将面临双重联邦监管和敌对的州监管。

保罗·阿特金斯是谁？重塑加密政策的SEC主席

阿特金斯不是加里·根斯勒。根斯勒以强硬执法和极端的管辖权主张著称，而阿特金斯则拥有市场结构背景，更倾向于监管明确而非诉讼。

由特朗普总统于2025年任命，阿特金斯曾于2002年至2008年担任SEC委员，之后共同创立了Patomak Global Partners，为金融公司提供合规咨询。他被行业倡导者视为务实派——愿意在有权限的领域行使权力，但也愿意接受由国会制定边界的框架。

他声称SEC已“拥有足够的权限”监管某些预测市场，这并非寻求扩展权限的激进监管者的表态，而是审视《1933年证券法》后得出的结论——一些事件合约，按现行写法，可能符合Howey测试中的投资合同定义。

是否这一解释能经得起司法审查，另当别论。但阿特金斯已明确表达了立场。

CFTC主席塞利格：“不要把他们推到海外去”

同一天，阿特金斯在彭博的Odd Lots播客中发言，语气更为 conciliatory（和解），但同样坚决。

“我们当然会承担这个任务，确保不让这些市场流失，也不把它们推到海外，而是制定正确的规则和法规，提供最佳保护，确保这些市场在美国繁荣发展，”塞利格说。

这番话反映出共同的担忧。如果美国监管机构过度干预——或制定重叠、矛盾的要求——预测市场平台将迁移到监管更清晰、监管宽松的司法管辖区。百慕大、直布罗陀和新加坡已在争夺这块“蛋糕”。

塞利格的挑战是设计一个既能满足SEC和州级赌博监管要求，又能允许行业在国内发展的监管框架。这是一条狭窄的路径，正好穿过阿特金斯所指出的管辖权争议。

SEC和CFTC的空缺席位问题

在政策问题背后，是结构性弱点。SEC和CFTC的法定架构都要求有五名委员，且不得超过三名来自同一政党。两者的治理模式都强调两党合作。

目前，CFTC只有一名委员：主席塞利格。SEC有三名委员——阿特金斯、赫斯特·皮尔斯和马克·乌耶达，全部为共和党。两机构都没有民主党委员。

在周四的听证会上，参议员克里斯·范霍伦询问阿特金斯是否会敦促白宫填补民主党空缺。阿特金斯回应，他一直“公开和私下支持有完整的委员阵容”，并认为多元观点能增强辩论和决策。

空缺席位的重要性在于，重大规则制定——尤其涉及新颖管辖权声明的——需要两党支持。一个没有民主党委员的分裂SEC，虽然可以行动，但其行动更易受到法律挑战和政治逆转。

特朗普尚未提名空缺职位的候选人。在此之前，两机构都未满员，正面临一代人最大规模的权限扩展，且人手不足。

Kalshi、Polymarket和行业的未来

美国预测市场的短期未来取决于三个变量。

第一，SEC是否将阿特金斯的证词转化为正式的规则制定或执法行动。一个针对特斯拉股价的合约就可能成为先例，无需全面监管改革。

第二，CFTC的回应。塞利格已承诺更新对事件合约的监管方式，过去这些合约主要通过无行动函和解释性指导限制。正式规则制定能带来可预期性，但也可能引发政治和法律阻力。

第三，州级诉讼的走向。如果法院裁定州级赌博法律被CFTC管辖权排除，平台将获得喘息空间；反之，如果法院支持州检察长的诉求，整个商业模式将面临碎片化。

不再可能的是现状。一个两年前几乎不存在的635亿美元行业，不能继续在监管雷达之外。阿特金斯和塞利格已明确表示，雷达现在正积极扫描。

阿特金斯预测市场信号的四个要点

SEC已准备好无需国会行动即可行动。 阿特金斯声称现有权限意味着执法或规则制定不依赖立法。

证券/商品划分现已适用于事件合约。 过去定义加密执法时代的分类争议正向预测市场迁移。

州监管推动联邦行动。 内华达、新泽西等州的诉讼加快了华盛顿的反应。

两党能力已受限。 两机构空缺的民主党席位造成制度脆弱，正值重大政策扩展之际。

阿特金斯的证词未能解决预测市场的监管地位，但更具深远意义：它确认了这个问题已成为当下的焦点、紧迫且由两个过去五年争夺“谁说了算”的机构共同关注。宽容放任的时代已结束，未来将决定635亿美元的预测行业是否仍由美国主导，还是变成另一个离岸出口。