籌碼清洗完畢？比特幣 2026 重啟牛市的關鍵劇本

隨著 2026 年的開啟，比特幣市場經歷了顯著的籌碼清洗與結構重置。在獲利了結賣壓減緩後，價格已從 8 萬美元低檔區一度回升至 9.4 萬美元附近，顯示市場情緒正逐漸修復。然而，Glassnode 報告指出，上方存在密集的套牢籌碼，這將是未來行情的最大阻力。目前的市場焦點在於比特幣能否有效突破短期持有者成本基礎 (STH Cost Basis），這被視為確認趨勢反轉的關鍵分水嶺。同時，機構資金與衍生品市場的結構變化，也為下檔支撐提供了重要線索。

獲利回吐壓力緩解

2026 年第一周，比特幣突破了 8.7 萬美元附近的長期盤整區間，上漲約 8.5%，達到 9.44 萬美元。此次上漲是在市場獲利回吐壓力顯著緩解之後出現的。2025 年 12 月下旬，已實現利潤（7 日均線）大幅下降至每日 1.838 億美元，遠低於第四季大部分時間裡每日 10 億美元的高點。隨著賣方力量的減弱，市場得以穩定，恢復理性，並支撐起新一輪上漲動能。因此，1月初的突破反映出市場已有效重置了獲利回吐壓力，使價格得以走高。

上檔壓力：突破 STH-MVRV 是趨勢確認的關鍵

當前比特幣價格雖有反彈，但正進入一個結構性沈重的供應區間。數據顯示，在 92,100 美元至 117,400 美元之間，分布著大量由近期買家累積的籌碼。這批投資者多數是在週期高點附近進場，隨著價格回升，他們將面臨「回本拋售」（Breakeven Selling）的誘惑，形成自然的價格阻力。

目前 STH-MVRV (Short-Term Holder Cost Basisi Model) 指標為 0.95，意味著近期投資者平均仍處於約 5% 的未實現虧損狀態。市場必須果斷重回盈利區間（STH-MVRV > 1），唯有持續收復並站穩在短期持有者成本基準之上，才能確認新進市場參與者的信心已經恢復，並標誌著市場動力從防守轉向建設性趨勢，否則若價格長期受制於此水平之下，信心驅動的需求可能會再次被侵蝕。短期持有者成本基礎（STH Cost Basis）目前位於 99,100 美元。

註：MVRV Ratio（市值與實現市值比），是用比特幣市值除以每一枚比特幣「最後一次在鏈上移動時」的價格總和。簡單來說，它用來判斷現在的比特幣價格，相對於大家的「持有成本」是貴了還是便宜了。STH-MVRV (短期持有者) 只計算持有小於 155 天的籌碼。

下檔支撐：機構資金築起的防禦緩衝

雖然上方壓力沈重，但下檔支撐結構也在逐步增強。美國現貨 ETF 的資金流向已出現轉折，從 2025 年底的淨流出轉為淨流入，顯示機構投資者在 8 萬美元低檔區重新展現了積累意願。

此外，數位資產財務公司 (DAT) 的買盤雖然呈現「事件驅動」與「間歇性」特徵，並非持續性的結構性買盤，但其在價格回調時的大額介入，為市場提供了重要的底部緩衝。這種「跌深買進」的行為模式，配合 ETF 的資金回籠，在 8 萬至 9 萬美元區間構建了一道相對厚實的防線，限制了價格進一步崩跌的空間。

衍生品動能：9.5 萬美元後的加速區間

衍生品市場的佈局經過年底 45% 的持倉量（Open Interest）清洗後，呈現出更有利於多頭的結構。隨著交易員轉向買入看漲期權（Calls），做市商的 Gamma 曝險在 95,000 美元至 104,000 美元區間已翻轉為 Short Gamma。

這意味著，一旦比特幣價格突破 9.5 萬美元，做市商為了對沖風險，將被迫在價格上漲時買入現貨或期貨，這種機械性的買盤將會「助漲」價格的波動。與年底時壓抑波動的 Long Gamma 不同，當前的結構不再限制價格上行，反而可能在突破關鍵點位後引發加速行情。因此，9.5 萬美元可視為啟動短期爆發行情的觸發點。

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