- TD Cowen 將 Strategy 的目標價下調，但仍對該公司以比特幣庫存（treasury model）為核心的做法維持正面看法。
- 該銀行亦以買入評級啟動對 Sharplink 的覆蓋，並指出其可透過以太坊（Ethereum）質押（staking）來成長數位資產。
TD Cowen 正在更明確地區分兩種加密貨幣庫存模型，對比特幣重量級公司 Strategy 仍保持樂觀，同時主張以以太坊為主軸的 Sharplink 可能能提供從此以來更具彈性的架構。
投資銀行下調了 Strategy 的目標價，該公司是 $55 兆（billion）比特幣庫存先驅，先前名為 MicroStrategy，儘管該行仍對公司維持整體偏正面的看法。與此同時，由 Lance Vitanza 領導的 TD Cowen 分析師亦以買入評級啟動對 Sharplink 的覆蓋，並給出 $16 的目標價。
Strategy 仍是核心，但估值辯論正在收斂
對 Strategy 目標價的下調，並不等同於對該股的看空。更像是一種承認：即便是高信念的標的，在市場情緒、資金面或資產負債表預期出現變化時，也需要重新定價。
Strategy 仍是定義性的企業比特幣載體，而這點仍然很重要。其定位緊密關聯於一個簡單的觀念：以規模化方式累積比特幣，能為希望透過公開市場獲得槓桿曝險的股東創造股權上行空間。
但這種模式也相當單一。它高度依賴比特幣本身的走勢，以及投資人願意對這個上市替代標的（proxy）附加的溢價程度。
TD Cowen 的動作顯示，該行仍看到了其中的價值，只是不再像以前那樣多。
Sharplink 因不同的庫存策略獲得青睞
相較之下，Sharplink 正被描述為更具操作性的選項。該公司股價在盤後交易時約為 $6.42，過去六個月下跌 62%，這讓新的買入評級帶有相當強的逆向（contrarian）意味。
TD Cowen 的論點似乎更著重於架構，而不只是價格。不同於僅在資產負債表上持有加密貨幣的公司，Sharplink 被設計為一間營運型公司，能透過質押（staking）擴大其數位資產基礎。在以太坊（Ethereum）上，這意味著參與網路驗證（network validation）並賺取獎勵，而不只仰賴價格升值。
這一差異很重要。比特幣庫存（treasury）在設計上多半是被動的。以太坊庫存（treasury）至少在理論上可以複利增長（compound）。對在兩者之間作出選擇的投資人而言，問題不再只是他們偏好哪一種代幣。而是：哪一種庫存模型能提供的不只是曝險。
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