Saylor 改口可能賣 BTC 支付股息：Strategy Q1 虧 125 億美元

Strategy（前 MicroStrategy、Nasdaq: MSTR）5 月 5 日公布 2026 年第一季財報—因 BTC 價格 2 月一度跌至 6.2 萬美元、公司認列 144.6 億美元未實現減損、Q1 淨虧 125.4 億美元。執行長 Michael Saylor 在法說會上首度鬆口：可能出售部分 BTC 以支付特別股股息。CoinDesk 報導引用 Saylor 原話：「我們大概會賣一些 BTC 來支付股息、向市場做一個免疫接種、傳達我們確實做了的訊息」（We will probably sell some bitcoin to pay a dividend just to inoculate the market and send the message that we did it）。

BTC 持倉與股息壓力：年支出 15 億美元、覆蓋只剩 18 個月

本次財報揭露的關鍵數字：

Strategy 持有 818,334 顆 BTC、平均成本 75,537 美元

STRK 特別股年股息率 8%、STRC 特別股年股息率約 10–11.5%

兩檔特別股合計年股息支出約 15 億美元

公司目前現金流可覆蓋的股息支出約 18 個月

「18 個月覆蓋」是市場最敏感的數字—代表若 Strategy 不額外籌資、約一年半後將面臨股息違約風險。Saylor 過去數年的核心敘事是「永不賣 BTC」（never sell）、本次表態等同正式打破這個立場。

Saylor 的「免疫接種」說法：主動小規模出售、避免市場恐慌

Saylor 在法說會的論述邏輯：

主動小規模出售 BTC、目的是「向市場證明 Strategy 確實會在必要時動用 BTC 部位」

透過先公開試水、避免未來大規模被迫拋售觸發市場恐慌

Saylor 將此描述為「inoculate」（接種疫苗）—讓市場提前消化 Strategy 可能賣 BTC 的訊息

這個說法在 BTC 持倉者社群引發爭論—支持者認為 Saylor 此舉是負責任的財務管理、反對者認為這破壞了 Strategy「BTC proxy」的核心定位、也可能引發其他大型機構持倉者跟進拋售。

市場反應：MSTR 盤後跌逾 4%、BTC 跌破 8.1 萬美元

法說會後的價格走勢：

MSTR 盤後跌逾 4%

BTC 一度跌破 8.1 萬美元—是過去數週的低點

Saylor 「永不賣」立場的轉變、被視為機構持倉信仰的關鍵動搖訊號

後續觀察焦點是 Strategy 第一筆 BTC 出售的具體時機、規模、與公告方式。若 Saylor 選擇透過特別股新發行的方式籌資、可能避免實際 BTC 拋售；若公司直接執行 BTC 出售、市場將高度關注成交量是否壓低 BTC 現貨價格。本案是 2026 年 BTC 機構持倉敘事的關鍵轉折—818,334 顆 BTC 的最大單一企業持倉者首次表態可能拋售、對 BTC 中長期價格結構的影響需要持續追蹤。

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