比特幣出現 67 天負融資連續期，隨著 K33 標示空頭擠壓風險

比特幣（BTC）在週三交易價格高於 82,000 美元，創下三個多月以來的高點；研究與券商機構 K33 指出，儘管比特幣走勢轉強，這一十年來最長的連續負融資費率走勢，可能會放大空頭擠兌風險。K33 研究主管 Vetle Lunde 在一份新報告中表示，連續 67 天的 30 天平均融資費率為負，已超過先前在 2020 年 3 月 15 日至 5 月 16 日期間創下的最長連續紀錄，反映出市場在趨勢走高的同時仍呈現持續的防禦性部位配置。

K33 研究發現

Lunde 表示，從歷史來看，持續的負融資往往出現在市場底部附近，暗示像目前這樣的條件，通常會對 BTC 的方向性走勢產生正面影響。他說：「這也強化了這個觀點：負融資反映出過度謹慎的市場情緒，且這種情緒往往會在上行方向上得到化解。」

報告指出，在類似的融資費率環境下，未來回報一直帶來強勁表現；其勝率相較於在任意一天買入更高，並且會隨著持有期間拉長而改善。

BTC/USD 與 30 天平均融資費率持續為負的期間對照。圖片：K33。

表現數據

回報不只是更高，還更具一致性。K33 的數據顯示，無論是平均值還是中位數結果，都優於較廣泛的市場進場策略。Lunde 指出，從 30 天到 360 天的觀點來看，在 30 天平均融資費率為負期間買入比特幣的投資人，勝率達 83% 到 96%；而在 2018 年 10 月到 2018 年 5 月 26 日間的任意日期隨機買入，勝率則為 55% 到 70%。依據數據，在負融資環境中買入後的中位數與平均回報，會以 1.84 倍到 6.27 倍的幅度超過隨機買入。

遠期回報（10/18 – 5/26）。圖片：K33。

Lunde 說：「這凸顯出：在像目前這樣的環境中買入 BTC，其在上行方向上的偏態遠較隨機買入 BTC 更有利。」

風險特徵

Lunde 也主張，負融資費率體系在時點與風險趨避的角度同樣有用：在所有時間尺度上，於負融資費率環境中買入比特幣的平均最大回撤都較低，而且平均處於虧損狀態的時間更短。

回撤特徵。圖片：K33。

「所有過往與目前情況相互映照的體系，已被證明是極具吸引力、值得帶著信念配置資金的區域；這並非基於技術型態的分析，而是反映衍生品市場中真實交易者所支付的具體費率，因此能夠提供對市場情緒的誠實描繪。」Lunde 最後總結。