五大英國銀行背書！LSEG 推代幣化結算，2026 顛覆 TradFi 市場

倫敦證券交易所集團（LSEG）週四宣布將為機構投資者建立鏈上結算系統，命名為 LSEG Digital Securities Depository，連接傳統證券市場與區塊鏈網路。該系統可在多個區塊鏈運行，與銀行和資產管理公司現有結算平台保持相容，首個成果計劃 2026 年交付。

LSEG Digital Securities Depository：傳統金融的區塊鏈革命

倫敦證券交易所集團週四表示，將為機構投資者建立一個新的鏈上結算系統。這項服務將被命名為倫敦證券交易所數位證券存管庫（LSEG Digital Securities Depository）。它將傳統證券市場與區塊鏈網路連接起來。其目標很簡單：大型機構將能夠利用區塊鏈技術交易和結算代幣化的債券、股票和私募市場資產，同時保持與現有基礎設施的連結。

該系統可在多個區塊鏈網路上運行，並將與銀行和資產管理公司目前使用的結算平台保持相容。這種「多鏈+相容」的設計極為重要。如果系統僅支援單一區塊鏈（如以太坊），將限制其適用範圍和靈活性。多鏈支援意味著機構可以根據不同資產類別和監管要求，選擇最適合的區塊鏈。相容現有系統則確保機構無需完全拋棄數十年建立的基礎設施，可以漸進式地過渡到區塊鏈結算。

LSEG 表示，首個成果計劃於 2026 年交付，但需先獲得監管部門的批准。該公司目前已營運一個基於微軟 Azure 的私募股權基金區塊鏈平台。此次新項目的推出將進一步拓展其數位化策略。這種漸進式的區塊鏈採用策略顯示 LSEG 並非盲目跟風，而是基於實際運營經驗逐步擴展應用範圍。

從產品定位來看，LSEG Digital Securities Depository 面向的是機構投資者而非零售用戶。這種 B2B（企業對企業）的定位符合 LSEG 作為金融基礎設施提供商的角色。代幣化的債券、股票和私募市場資產主要由銀行、資產管理公司、養老基金、主權財富基金等機構持有和交易。這些機構對結算速度、成本和監管合規性有極高要求，區塊鏈技術恰好能在這些維度提供改進。

該計劃得到了英國主要銀行和金融集團的支持。巴克萊銀行、勞埃德銀行、國民西敏寺銀行、渣打銀行和布魯克菲爾德銀行都對 LSEG 的這項決定表示歡迎。這五家銀行的集體背書極具分量，因為它們是英國乃至全球金融體系的核心參與者。銀行的支持不僅是口頭表態，更意味著它們願意將實際業務遷移到這個新平台上，成為首批用戶。

LSEG 數位證券存管庫的三大特點

多鏈互操作：支援多個區塊鏈網路，靈活選擇最適合的技術棧

傳統系統相容：與現有結算平台保持相容，降低遷移成本和風險

機構級安全：針對大型機構的監管合規和風險管理需求設計

該公司表示，將組成策略合作夥伴小組，在託管平台開發過程中收集市場參與者的回饋意見。其目標是建立一個生態系統，使機構能夠跨時區使用不同的支付方式在數位市場和傳統市場之間進行交易。跨時區交易是區塊鏈的重要優勢，傳統證券市場受交易時間限制，而區塊鏈可實現 24/7 交易。

新的資產託管平台使 LSEG 更深入地融入基於區塊鏈的結算體系。它將代幣化資產與現有的金融體系連結起來。如果監管機構批准，第一階段預計於 2026 年啟動。

Elliott 760 億美元逼宮：股價暴跌 35% 的生存壓力

LSEG 宣布此消息之際，正面臨來自激進對沖基金 Elliott Management 的壓力。Elliott 已持有該公司大量股份。該基金由億萬富翁 Paul Singer 掌管，Elliott 管理的資產規模約為 760 億美元。該公司一直在與 LSEG 及其首席執行官 David Schwimmer 進行溝通，以推動其財務業績的改善。

Elliott Management 是全球最知名的激進投資者之一，以強力介入被投資公司管理而聞名。當 Elliott 認為某個公司管理不善或戰略錯誤時，會購買大量股份獲得話語權，然後施壓董事會和管理層進行改革。這種策略包括要求更換 CEO、剝離非核心業務、啟動大規模股票回購、或推動公司出售等激進措施。

LSEG 的股價在過去一年下跌超過 35%。受全球數據和軟體公司普遍拋售的影響，該股也遭受重創，因為人們擔心新的人工智慧工具可能會損害現有的商業模式。週四，該股上漲 0.9%，可能是市場對區塊鏈結算計劃的正面反應。此外，該公司還面臨英國上市市場疲軟的困境。英國股市近年來吸引力下降，許多公司選擇在美國上市，這削弱了 LSEG 作為交易所運營商的收入。

Elliott 鼓勵 LSEG 在完成 10 億英鎊的融資後，考慮啟動數十億英鎊的股票回購計畫。股票回購是公司用現金從市場購買自己股票的操作，可以提升每股收益、支撐股價，並向市場傳遞管理層對公司價值的信心。「數十億英鎊」的回購規模對 LSEG 而言是巨大的資本支出，可能需要出售部分資產或大幅削減其他投資來籌資。

這家對沖基金也希望該公司縮小與競爭對手的利潤率差距。LSEG 的估值倍數低於穆迪和芝加哥商品交易所集團等競爭對手。估值倍數（如市盈率、EV/EBITDA）是衡量公司相對價值的指標。LSEG 倍數較低意味著市場認為其盈利能力或成長潛力不如競爭對手。Elliott 要求管理層通過提升運營效率、削減成本或加速增長來縮小這個差距。

LSEG 週三在一份聲明中表示：「LSEG 與我們的投資者保持積極開放的對話，同時繼續專注於執行我們的策略。」這種外交辭令未直接回應 Elliott 的具體要求，顯示雙方可能仍在私下博弈。推出區塊鏈結算平台可能正是 LSEG 試圖證明其創新能力和成長潛力的戰略回應。

從交易所到數據商：Refinitiv 收購的戰略轉型

儘管許多人仍然主要將其視為證券交易所運營商，但 LSEG 在 2019 年以 220 億英鎊收購 Refinitiv 後改變了其結構。這筆交易使其轉型為金融數據和分析公司。LSEG 也持有電子交易平台 Tradeweb 約 100 億英鎊的股份。這種戰略轉型是理解 LSEG 當前困境的關鍵。

220 億英鎊的收購是 LSEG 歷史上最大的交易，也是全球金融基礎設施領域的重大併購。Refinitiv 是路透社金融部門的繼承者，提供金融數據、分析工具和交易平台，客戶遍布全球。收購完成後，LSEG 從主要依賴交易手續費的交易所，轉變為提供數據訂閱和軟體服務的科技公司。

這種轉型的邏輯在於：交易所業務受市場交易量影響波動大，數據和軟體業務則提供穩定的訂閱收入。然而，轉型也帶來挑戰。LSEG 背負了巨額收購債務，同時進入了競爭激烈的金融科技領域，與彭博、Moody’s、S&P Global 等成熟玩家直接競爭。當 AI 工具開始威脅傳統金融數據和分析業務時，LSEG 的估值受到重創，股價暴跌 35%。

在這種背景下，推出區塊鏈結算服務可能是 LSEG 尋找新增長引擎的戰略嘗試。如果能成功將全球機構的證券結算業務遷移到其區塊鏈平台，將開闢巨大的收入來源。然而，這種轉型需要時間驗證，2026 年的首個成果能否滿足 Elliott 的業績要求，仍是未知數。