以太坊 ETF 資產腰斬至 113 億！持有者處境比 BTC 更糟

彭博分析師 James Seyffart 表示，以太坊 ETF 持有者處境比比特幣 ETF 投資者「更糟」，以太坊價格已跌破 2,000 美元，遠低於估計 3,500 美元平均成本價。相比之下，比特幣回撤明顯較小為 21%。以太坊 ETF 資產價值從 305 億跌至 112.7 億。

以太坊市價跌破 ETF 成本價的慘況

（來源：James Seyffart）

彭博分析師 James Seyffart 表示，以太坊 ETF 持有者的處境比比特幣 ETF 投資者「更糟」。以太坊價格已跌破 2,000 美元，遠低於估計的 3,500 美元平均成本價（即現貨 ETF 投資者建倉的平均價格），且近期低點 1,736 美元的跌幅已超過 50%。相比之下，比特幣目前的價格為 66,171 美元，也低於其估計的 84,063 美元 ETF 成本基礎，儘管其回撤明顯較小，為 21%。

從 3,500 跌至 1,900，以太坊 ETF 持有者的帳面虧損約 46%。這種慘烈的虧損，對任何投資者都是巨大的心理和財務打擊。更糟的是，以太坊從高點 4,800（2021 年）跌至當前 1,900，累計跌幅超過 60%，這種長期的價格低迷，使得「長期持有必然獲利」的信念開始動搖。

比特幣 ETF 持有者雖然也虧損 21%，但相對「幸運」。從 84,063 跌至 66,171，虧損約 17,892 美元/枚。若持有 10 枚比特幣，虧損約 18 萬美元。但以太坊 ETF 持有者從 3,500 跌至 1,900，虧損約 1,600 美元/枚。若持有 100 枚以太坊，虧損同樣是 16 萬美元。但以太坊的跌幅比例（46%）遠超比特幣（21%），這種「跌得更多」的痛苦，在心理上更難承受。

以太坊 ETF vs 比特幣 ETF 虧損對比

以太坊 ETF：成本 3,500 vs 市價 1,900，虧損 46%

比特幣 ETF：成本 84,063 vs 市價 66,171，虧損 21%

資產縮水：ETH ETF 從 305 億跌至 113 億（-63%），BTC ETF 從 1,700 億跌至 858 億（-50%）

Seyffart 指出，ETH ETF 的總淨流入僅減少了約 30 億美元，這表明大多數 ETH ETF 投資者在最近的下跌期間都持有他們的部位。這種「虧損 46% 仍不賣」的堅持，既可以解讀為信仰堅定，也可以解讀為「套太深、不想認賠」的無奈。當虧損達到 40-50% 時，許多投資者會陷入「賣了就是真虧、不賣還有希望」的心理陷阱，選擇繼續持有賭反彈。

資產規模從 1,700 億腰斬至 858 億

現貨比特幣 ETF 的資產規模在 2025 年 10 月達到高峰 1,700 億美元，目前為 857.6 億美元。2025 年年中之後資金流入急劇放緩，上半年流入 137 億美元，下半年流入 76.4 億美元，年初至今的資金流出約 20 億美元。自 2025 年 7 月以來累計淨流入為 56.4 億美元。

從 1,700 億跌至 858 億，資產規模腰斬。這種縮水主要來自兩個因素：比特幣價格下跌（從 126,000 跌至 66,000，跌約 48%）使持倉價值縮水，以及資金流出（投資者贖回 ETF）。若僅因價格下跌，資產應該從 1,700 億降至約 884 億（跌 48%），但實際降至 858 億，顯示還有約 26 億美元的淨流出。

2 月 5 日，彭博社高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，在最近的拋售潮中，比特幣 ETF 總資產僅有約 6% 被清倉。貝萊德旗下的 IBIT 比特幣 ETF 規模已從高峰 1,000 億美元跌至 510 億美元，但它仍然是資產規模最快達到 600 億美元的 ETF 之一。

僅 6% 被清倉的數據是重要的。它意味著 94% 的比特幣 ETF 投資者仍在持有，沒有恐慌性拋售。這種「堅守」既可能是信心的體現，也可能是深度套牢後的無奈。但從積極角度看，若絕大多數投資者仍未投降，意味著市場可能尚未見到真正的底部清洗，但也意味著一旦反彈，這些持倉者不太會立即拋售，反彈的阻力可能較小。

比特幣 ETF 進入熊市流出區間

（來源：Ecoinometrics）

在試圖扭轉資金流入頹勢失敗後，比特幣 ETF 過去 30 天的滾動資金流向已轉為持續負值。除短暫反彈外，這是自該 ETF 推出以來持續時間最長的資金流出。Glassnode 的數據還顯示，比特幣和以太坊現貨 ETF 的 30 天淨流量簡單移動平均線（SMA）在過去 90 天的大部分時間都為負值。數據顯示沒有明顯的復甦跡象。

宏觀經濟通訊《Ecoinometrics》表示，這些資金外流的速度表明，投資者正在積極減少風險敞口，而不是對短期波動做出反應。該簡報還補充說，價格疲軟和持續的負資金流動符合「熊市狀態」，而不是暫時的調整。

這種「熊市狀態」的定性極為重要。它意味著當前的下跌不是牛市中的健康回調，而是趨勢性的熊市。若真是熊市，根據歷史規律，可能需要 12-18 個月才能真正觸底並反轉。2018 年熊市從 1 月持續到 12 月，2022 年從 4 月持續到 11 月。若當前熊市從 2025 年 10 月開始計算，可能要到 2026 年底甚至 2027 年初才能見底。

對以太坊 ETF 和比特幣 ETF 持有者而言，當前的處境極為艱難。技術面全面看跌、資金面持續流出、宏觀面高利率持續。唯一的希望是市場已接近極度超賣，一旦出現催化劑（如聯準會意外降息、《CLARITY 法案》通過、或比特幣突破關鍵阻力），可能引發劇烈反彈。但這種希望更像是賭博而非基於堅實邏輯的投資。