Web3與傳統金融的終極融合：代幣化結算推動美股交易邁入「全天候時代」

撰文：Max.S & Linda郑郑

在大多數投資者的認知光譜中，納斯達克（NASDAQ）往往被簡單定義為一家證券交易所，是英偉達（NVIDIA）、特斯拉（Tesla）和蘋果（Apple）這些科技巨擘的棲息地。然而，在1月舉行的一場量化投資峰會上，納斯達克數據業務中國及新加坡地區MD Anny Liu女士用一組數據和戰略佈局，重新定義了這個巨人的身份：這不僅僅是一個撮合買賣的場所，更是一家服務於全球 100 多家交易所、提供反金融犯罪系統和前後端管理技術的金融科技公司。

2025 年，美股市場正處於劇烈變革的前夜。从流動性的爆發式增長，到即將打破時區限制的「23 小時交易」，再到向 SEC 提交的「股票代幣化」驚天提案，以及私募市場的流動性革命。對於身處亞太區的量化基金和專業投資者而言，一場關於基礎設施、交易策略與資產形態的範式轉移正在發生。

數據顯示，2025 年全美共有 336 宗 IPO，其中 281 宗發生在納斯達克，募資總額高達 700 億美元。這一數據若置於過去二十年的長周期來看，僅有 5 個年份的 IPO 數量超過 300 宗，而 2025 年不僅位列其中，更呈現出一種在疫情後逐步攀升的穩健態勢。

這種一級市場的繁榮直接傳導至二級市場的微觀結構中，最顯著的特徵便是流動性的極致分層與散戶化。

Anny Liu 在演講中分享了一組極具衝擊力的對比數據：作為納斯達克的合作夥伴，某國內頂級雲廠商對其監控的各大市場交易峰值進行了統計。A 股市場的交易峰值約為每秒 1.8 萬筆，港股市場約為每秒 6.5 萬筆，而納斯達克的峰值數據則達到了驚人的 每秒 20 萬筆。

必須注意的是，這 20 萬筆/秒僅代表納斯達克交易所本身的撮合能力，在美股碎片化的市場結構下，納斯達克約占全美總成交量的 50%-60%。如果算上期權市場，其峰值更是達到了 每秒 2000 萬筆 的天文數字。

這種流動性過剩的背後，是交易標的的極度集中與散戶情緒的狂熱。在 2025 年末的活躍個股榜單上，除了常駐的「美股七雄」（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉），我們也看到了大量加密資產相關的 ETF（如 BTC、ETH ETF）以及白銀 ETF 的身影。這表明，美股市場的投資者結構正在發生深刻變化，個人投資者對於高波動性、另類資產的配置需求正在重塑市場的流動性分布。

對於量化機構而言，這意味著傳統的 Order Book（訂單簿）分析模型需要處理的數據量級正在呈指數級上升，而對於毫秒級延遲的爭奪也已進入白熱化階段。

如果說流動性增長是線性的量變，那麼交易時間的延長則是結構性的質變。

長期以來，美股的標準交易時間為美東時間 9:30 至 16:00，加上盤前（Pre-market）和盤後（Post-market），總計約 16 個小時。然而，納斯達克已正式宣布，計劃將交易時間延長至 23 小時。

這一決策並非一時興起，而是基於對資金流向的精准捕捉。納斯達克的數據顯示，在目前的夜盤交易中，80% 的成交量來自於美國本土以外的地區。其中，以韓國為代表的亞洲投資者貢獻了驚人的流動性 — — 在某些特定時段，韓國投資者的成交量甚至佔據了整個夜盤的一半。

這一變革對於亞太區的量化機構（Quant）既是巨大的機遇，也是嚴峻的基建挑戰：

基礎設施軍備競賽：原本用於系統維護、數據清洗和模型訓練的「空窗期」幾乎消失。為了應對 23 小時連續交易，硬體設施、網路帶寬以及災備系統必須進行全面升級，以支持全天候的高頻吞吐。

人力資源的重組：傳統的「日出而作，日落而息」的交易員排班模式將徹底失效。機構需要建立覆蓋全球時區的 24 小時交易台（Trading Desk），這不僅是人力的增加，更是風控流程的重塑 — — 當紐約正在沉睡，首爾和新加坡的劇烈波動需要被實時捕捉並做出反應。

跨市場套利的黃金窗口：隨著美股交易時間覆蓋亞洲時段，A 股、港股與美股聯動標的（如中概股、跨市場 ETF）之間的價差套利機會將呈指數級增加。能夠在多市場間實現低延遲路由的量化策略，將獲得顯著的 Alpha 收益。

在 Web3 領域，RWA（真實世界資產）一直是熱門話題，但往往受限於合規與基礎設施。而現在，全球最大的傳統金融巨頭納斯達克，正在主動推開這扇門。

傳統模式 VS 代幣化模式

Anny Liu 透露，納斯達克已向 SEC 提交備案，計劃推出 股票代幣化交易。這一舉措的革命性在於，它並不是簡單地發行一個新的 Token，而是在保持現有代碼（Ticker）、訂單簿（Order Book）和撮合引擎完全不變的前提下，改變後端的結算機制。

傳統模式：目前美股雖然已縮短至 T+1 結算，但本質上仍依賴於 DTCC（美國存管信託和清算公司）的中心化帳本，涉及複雜的清算、交收流程，資金占用成本依然存在。

代幣化模式：通過區塊鏈技術，股票交易可以實現 原子化結算（Atomic Settlement）。投資者在買入股票的瞬間，意味着權屬的即時轉移，即事實上的 T+0。

對於投資者而言，購買「代幣化股票」在權益上與傳統股票完全一致 — — 無論是分紅權（Dividend）還是投票權（Voting Rights），沒有任何區別。但在交易體驗上，它將擁有加密貨幣般的即時性與可編程性。

一方面是納斯達克這樣的傳統巨頭自上而下地推動合規代幣化結算；另一方面，Web3 原生力量也在加速 RWA 的落地。我們注意到，諸如 MSX 麥通這樣的去中心化 RWA 平台，已經開始嘗試直接支持 USDT/USDC/USD1 购买 RWA 現貨及衍生品。與納斯達克的底層改造不同，這類原生平台更側重於利用現有的 DeFi 基礎設施，直接打通穩定幣與現實資產之間的流動性通道。

當納斯達克的代幣化提案正式落地，配合類似 MSX 等鏈上平台的探索，未來的金融市場將不再有明顯的「法幣世界」與「加密世界」之分。USDC 與 TSLA、NVDA 之間的流動性摩擦將大幅降低，對於 Crypto Quant 而言，這或許意味着套利策略的黃金時代。

從 2025 年的視角審視，美股市場已不再是我們熟悉的那個單一市場。它正在變成一個 23 小時運轉、融合了區塊鏈結算技術、打通了公募與私募界限 的龐大金融生態體。

正如 Anny Liu 所言，這些不僅僅是交易所規則的微調，而是底層邏輯的重構。在 Web3 與 TradFi 加速融合的當下，納斯達克正在用技術手段抹平兩者之間的鴻溝。對於所有市場參與者來說，適應這種「高頻、全天候、代幣化」的新常態，將是未來生存的關鍵。

2025 年，或許正是美股新紀元的元年。