巴克萊報告指出聯準會換主席後六個月內標普 500 平均回撤 16%，鷹派凱文沃什即將接任鮑爾，市場面臨流動性緊縮風險。
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根據彭博轉述巴克萊銀行（Barclays）最新報告，自 1930 年以來，每當聯準會（Fed）更換主席，隨後六個月內標普 500 指數平均回撤幅度高達 16%。
2026 年 5 月，現任主席傑洛姆·鮑爾（Jerome Powell）即將卸任，接棒的是川普提名的凱文沃什（Kevin Warsh）。為什麼新官上任會燒到二級市場？原因很簡單，市場最怕的不是利空，是不確定性。
過去幾年，鮑爾雖然偶爾鷹派，但市場已經摸透了他的底牌，關鍵時刻他會心軟，也就是所謂的「Fed Put」（聯準會賣權）。但歷史數據告訴我們，權力交接期往往是風控模型失效的時候。那 16% 的平均跌幅，其實就是市場在為「新政策風格」重新定價。
現在美股和加密貨幣都在高位，任何一點風吹草動被放大後，引發的連鎖反應就是槓桿清算。
Alexander Altmann報告製圖
沃什的鷹派立場：抽水
沃什不是市場習慣的鴿派，他在前幾年就公開批評過量化寬鬆（QE）扭曲了資產價格，甚至強烈主張要更激進地縮減資產負債表（QT）。
這意味著什麼？這就是直接從池子裡抽水。我們過去幾年享受的資產溢價，很大一部分是靠央行擴表撐起來的。沃什如果真的貫徹他的意志，那就不只是升息那麼簡單，而是基礎貨幣（Money Base）的直接收縮。對於那些靠資金堆起來的 Meme 幣、還沒獲利的科技成長股，這簡直是釜底抽薪。這也是為什麼共和黨內部有一派聲音支持他，因為他們認為必須戳破泡沫才能回歸正常。
川普與沃什的潛在政策衝突
這裡有個很有趣的博弈。川普是個喜歡把股市當政績看的總統，他想要低利率來刺激經濟。但諷刺的是，他選了一個最可能維持高利率（Higher for Longer）的硬漢。
根據美國廣播公司 ABC News 報導，沃什對於政策預期的不確定性很有可能和白宮發生衝突。市場現在還沒完全計價這個風險。
講白了，5 月的交接就是一個重新洗牌的機會。如果沃什真的動手，美元會因為流動性稀缺而變強，這對所有以美元計價的風險資產都是利空。黃金和比特幣作為對抗法幣通膨的工具，短期內可能會因為實際利率上升而被壓制，但長期來看，如果系統性風險爆發，還難以預測。
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