Wintermute Ventures：我們對2026年數字資產的6大判斷

原文作者：Wintermute Ventures

編譯：哔哔News

幾十年來，互聯網讓資訊能夠跨越國界、平台和系統自由流動。但“價值”的流動卻始終滯後。金錢、資產和金融合約仍然依賴碎片化的基礎設施，在陳舊的軌道、國家邊界和層層中介之間流轉，每一個環節都在抽取成本。

而這個缺口，正在以前所未有的速度被填補。

這為一類基礎設施公司創造了機會——它們直接取代傳統的清算、結算和托管職能。

讓價值像資訊一樣自由流動的基礎設施，已經不再只是理論設想，而是在被真實地構建、部署，並大規模使用。

多年來，加密資產雖然存在於鏈上，卻與真實經濟脫節。現在，這種情況正在改變。

加密正在成為互聯網經濟一直缺失的清算與結算層：一個可以 7×24 小時運行、透明、且無需中心化守門人許可的系統。

以下主題，代表了我們對 2026 年數字資產發展方向的判斷，也是 Wintermute Ventures 正在積極支持創業者的領域。

一切都將變得可交易

越來越多的資產和現實世界中的結果，正在通過新的金融原語變得可交易，包括預測市場、代幣化和衍生品。

這一轉變，為過去根本不存在市場的領域提供了流動性層。

代幣化和合成資產為已知資產帶來流動性；而預測市場更進一步，為過去“無法定價”的事物定價，將原始資訊轉化為可交易的金融工具。

預測市場正持續擴展，既作為面向消費者的產品，也作為全新的金融工具，支持對沖、結果掛鉤交易，以及對高度細分事件的表達。它們也開始取代部分傳統金融基礎設施的功能。

保險是一個極具代表性的例子：基於結果的市場，可以通過直接定價具體風險，提供比傳統保險或再保險更便宜、更彈性的對沖方式。

用戶不再需要購買覆蓋整個區域的颶風保險，而是可以針對特定時間、特定地點、特定風速進行對沖。

在更長的時間尺度上，這些高度個性化的風險，還可以通過具備代理能力的工作流程，被按個人需求精細組合。

隨著預測市場基礎設施的擴展，圍繞此前從未被定價過的主題，將誕生全新的數據產品。

我們預計，會出現用於交易和量化“感知、情緒與集體意見”等客觀指標的市場。這些新興市場是去中心化金融的自然延伸，開啟了對“資訊本身”進行定價與交換的新方式。

當一切都可以交易時，提供流動性、實現價格發現並確保結算的基礎設施，將變得至關重要。

這一結構性變化，會讓價值向基礎設施層集中，並直接影響資本配置方式。

我們正在積極支持那些構建核心市場與結算基礎設施、用於驗證與證明的數據層，以及為此前不可交易結果提供支持的新型數據產品的團隊。

同時，我們也關注新的抽象模型，讓這些市場具備可程式化和可組合性，使其能夠嵌入現實世界的工作流程，並逐步取代部分傳統金融和保險體系。

穩定幣成為信任層，而銀行負責過渡期結算

數字資產目前仍缺乏類似傳統金融中結算銀行和清算機構那樣的穩健體系。

穩定幣提供了開放、可程式的價值形態，但在缺乏結算基礎設施的情況下，不同體系之間的碎片化仍然製造摩擦，限制了其規模化應用。

隨著採用不同抵押模型的穩定幣發行方在各個生態中不斷湧現，市場對一個可靠的互操作層的需求正在上升，用以組合和協調這些資產。

要讓這一體系真正擴展，加密行業需要一種基礎設施，能夠在不同穩定幣和不同鏈之間實現淨額結算、兌換和清算，同時不引入額外的信用風險、流動性風險或運營複雜性。

缺失的關鍵抽象，是將兌換與信用風險轉移到穩定幣發行方的資產負債表上，通過“基於資產負債表的互操作性”來實現，而不是讓終端用戶在跨穩定幣交易時自行承擔匯率、路徑選擇或對手方風險。

我們將其視為一種“鏈上的代理銀行體系”：結算只需數秒，對應用開發者完全開放。我們預計，將會有更多公司定位為發行方與應用之間的協調層。

市場將獎勵可持續收入，而非短期激勵

缺乏可持續商業模式、僅依賴代幣激勵驅動成長的方式，正在逐漸失效。

那些通過補貼用戶或流動性提供者、卻在結構上缺乏穩健收入模型的公司，將越來越難以競爭。

估值將更加緊密地錨定可持續收益和前瞻性盈利預期，並逐步回歸基於現金流的評估框架。

將短期、波動性極強的月度手續費簡單年化，已不再是合理的定價方式。收益品質和激勵一致性，將成為估值的核心。

缺乏明確價值捕獲路徑的代幣，也將難以在投機週期之外維持需求。

因此，越來越少的公司會在創立之初就發行代幣。許多專案將優先選擇股權結構，把區塊鏈主要作為底層基礎設施，對用戶和投資者而言幾乎是“不可見的”。

當代幣被採用時，發行往往會發生在產品—市場匹配已經清晰、收入、單位經濟和分發渠道已經驗證之後。

我們認為，這是一個健康且必要的演進。

它讓創始人能夠專注於構建長期可持續的業務，而不是過早追逐代幣激勵；讓投資者能夠使用熟悉的金融框架進行評估；也讓用戶獲得真正為長期價值設計的產品。

DeFi 將與金融科技融合

金融的未來既不是 DeFi，也不是傳統金融，而是兩者的融合。雙軌架構允許金融科技應用根據成本、速度和收益，在不同系統間動態路由交易。

突破性的消費者產品，在表面上將與傳統金融科技產品無異，錢包、橋樑和區塊鏈將被完全抽象隱藏。資本效率、收益水平、結算速度和透明執行，定義了下一代金融產品。

在用戶體驗趨同於金融科技的同時，行業在底層仍將高速擴張。代幣化和高度可組合的金融原語推動了這一增長，使更深層的流動性和更複雜的金融產品成為可能。

分發能力將比“擁有界面”更重要。勝出的團隊，將構建以後台為核心的基礎設施，嵌入現有平台和渠道，而不是以獨立應用的形式競爭。

個性化和自動化（越來越多地由 AI 驅動）將在後台優化定價、路由和收益。

用戶不會主動選擇 DeFi。

他們只會選擇——更好用的產品。

隱私成為“基礎門檻”

隱私正在成為機構採用數字資產的基礎條件，其角色正從“監管負擔”轉變為“監管助力”。

通過零知識證明和多方安全計算實現的選擇性披露，允許參與方在不暴露原始數據的情況下證明自身合規性。

在實際應用中，這意味着：

銀行可以在不查看完整交易歷史的情況下評估信用狀況；

雇主可以驗證雇傭關係，而無需披露具體薪資；

金融機構可以證明其儲備充足，卻不必公開持倉結構。

這一願景在現實世界中的直接延伸，是企業不再需要長期存儲大量敏感數據，從而擺脫高成本、重負擔的數據隱私合規要求。

諸如私有共享狀態（private shared state）、zkTLS 和 MPC 等新型技術原語，正在解鎖過去不可行的金融模式，包括不足額抵押貸款、分層結構化產品（tranching）以及新的鏈上風險產品。

這將把整個此前難以上鏈的結構性金融類別，整體遷移至鏈上。

監管從合規障礙，演化為分發優勢

監管清晰度已從對抗性的障礙，轉變為標準化的分發通道。

儘管早期 DeFi 的“無需許可”特性依然是創新的重要引擎，但諸如美國的GENIUS Act、歐洲的MiCA，以及香港的穩定幣監管框架，正在為傳統機構提供更加明確的操作邊界。

到 2026 年，核心問題不再是“機構能否使用區塊鏈”，而是它們如何在這些監管指引下，用高速的鏈上通道，取代傳統金融體系中陳舊而低效的底層管道。

這些標準將推動更大規模的合規鏈上產品、受監管的出入金通道以及機構級基礎設施落地，而無需犧牲去中心化原則或走向全面中心化，從而顯著提升機構參與度。

那些既具備清晰規則、又擁有高效審批機制的地區，將持續吸引資本、人才和實驗性創新，加速鏈上價值分發在原生加密與混合金融產品中的常態化進程；而監管推進緩慢的地區，則會逐步落後。

互聯網經濟，運行在加密之上

貫穿這一切變化的共同主線，是基礎設施的成熟。加密正在成為互聯網經濟的清算與結算層，讓價值像資訊一樣自由流動。

當下正在構建的協議、原語和應用，正在釋放全新的真實經濟活動形態，並持續擴展互聯網的能力邊界。

在 Wintermute Ventures，我們支持那些專注於構建這一基礎設施的創業者。

我們尋找具備深厚技術理解、同時擁有強烈產品意識的團隊——真正交付用戶願意使用的產品；能夠在監管框架內運作，同時推進去中心化系統的核心原則；並以長期影響力為目標來設計商業模式。

2026 年將成為一個重要轉折點。

對用戶而言，加密基礎設施會逐漸隱入幕後；

但對全球金融體系而言，它將變得不可或缺。

最優秀的基礎設施，悄然賦能世界，而無需被刻意注意。