Wintermute 週報：比特幣與歷史高點差距仍須縮短，才能看到山寨季

根據 Wintermute 於 2025 年 11 月 10 日發布的第 44 週市場報告，加密貨幣市場正進入一個結構性轉折點。雖然比特幣（BTC）和以太坊（ETH）維持穩定，但整體市場尚未完全恢復活力。投資者的風險胃口回升，但主要資產仍需帶頭衝鋒，山寨幣才有機會跟隨走強。

市場情緒回暖，但資金仍保守部署

本週市場整體情緒有所好轉，風險資產重新吸引注意，但尚未出現全面資金流入。過去數週的修正已告一段落，尤其是在 10 月市場重挫後，投資部位已大致重設。加密資產雖仍是跨資產中表現最差的類別，但市場氛圍顯得較為穩定。

總統川普提出以關稅退稅形式發放每人 2,000 美元「刺激金」的構想雖被淡化為稅務優惠，但仍短暫激發了市場對財政支持的預期，加上美國政府關門風險趨緩與疲軟的宏觀數據，共同營造了風險回補的氛圍。

(川普普發2000鎂，彭博分析師：這列火車勢不可擋，持續做多才是王道！)

「山寨季」未至：歷史數據揭示主流幣主導地位

根據 Wintermute 過往統計，比特幣距離歷史高點（ATH）越近，山寨幣表現相對越好。目前 BTC 約落後高點 16%，在歷史數據中，當 BTC 距離 ATH 僅 10–20% 時，其在接下來 30 日內表現優於山寨幣的機率高達 54%；若回落至距高點僅 10% 以內，這一數值甚至可達 60%。

相對地，當 BTC 距離高點較遠時，資金更傾向於集中於比特幣，山寨幣表現反而更脆弱。

隨著 QT 結束、全球利率放緩與 SOFR 利率下滑，宏觀環境正支持風險資產表現，但加密市場回應依舊滯後。這反映出投機性資金減少、輪動轉弱、市場更偏好主流資產。

然而，美國監管與政治消息可能帶來新的波動與趨勢確認。Wintermute 指出，一旦出現明確的監管開放訊號與國內市場重啟討論，部分具基本面支撐的藍籌幣 (如：HYPE、ENA、UNI) 仍有相對表現機會。

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