DeFi 借貸為何正在逐漸成為金融級基礎設施

一、被忽略的轉變：DeFi 成長重心正在改變

長期以來，DeFi 幾乎等同於高收益的代名詞。無論是早期的流動性挖礦，或者後續的激勵型協議設計，使用者主要因短期年化報酬率（APY）而湧入 DeFi，收益率幾乎單方面決定了資金流向。

但到了 2024–2025 年，這套邏輯正經歷結構性變革。新增資金不再優先選擇高風險、高波動的策略，鏈上穩定幣及低波動資產的比例持續上升，協議間的競爭也從「誰給得更多」轉為「誰的風險管理更優」。在這樣的背景下，借貸協議——而非 DEX——正重新成為 DeFi 的核心成長引擎。

這不僅僅是情緒週期的變化，更是金融功能本質的回歸。

二、為什麼是借貸，而不是交易或衍生品？

從本質來看，借貸是任何金融體系中最基礎、最具擴展性的建構模組。

無論是傳統金融或鏈上金融，借貸始終扮演三大核心角色：

• 資金配置樞紐：連結流動性提供者與借款方
• 風險定價工具：以利率反映市場對風險的共識
• 槓桿與流動性來源：驅動交易、做市、套利及避險

相較之下，交易和衍生品更偏向應用層，而借貸則屬於基礎設施。

在 DeFi 早期，這項優勢尚未充分發揮——並非模型有缺陷，而是外部環境尚未成熟：

• 穩定幣供應有限
• 鏈上清算及風險控管不夠穩定
• 大額資金缺乏合規、可複製的鏈上參與方式

這些限制現已逐步消除。

三、穩定幣：DeFi 借貸的真正「燃料」

如果說 DeFi 借貸是引擎，穩定幣就是燃料。

至 2025 年，穩定幣已完成三大角色轉變：

• 從交易對計價單位
• 到鏈上結算媒介
• 再到鏈上貨幣市場的核心資產

一個關鍵變化正在發生：越來越多穩定幣長期留在鏈上，而非頻繁進出交易所。

當穩定幣「留存」時，便會出現兩個關鍵問題：

• 哪裡最安全？
• 如何在可控風險下獲得收益？

這正是借貸協議的優勢所在。對機構資金而言，鏈上借貸的吸引力並非極端高收益，而在於：

• 收益來源透明
• 風險可量化
• 隨時可退出的流動性

在這個階段，借貸協議最能契合這些 DeFi 需求。

四、DeFi 借貸的「機構化」趨勢

「機構化」並不代表 DeFi 在複製傳統銀行，而是運作邏輯正朝更低不確定性、更高可預測性發展。

這項變化在三大領域尤為明顯：

1. 從「最高收益」到「穩定回報」

機構資金很少追逐極端 APY，更重視：

• 利率波動區間
• 市場壓力下的清算表現
• 長期複利穩定性

這使以穩定幣為核心、風險參數明確的借貸市場成為天然入口。

2. 從匿名參與到風險分層

DeFi 借貸市場正逐步分層：

• 開放、無許可的流動性池
• 針對特定借款人的信用篩選型借貸架構

這並非去中心化的倒退，而是更精確風險定價的必然結果。

3. 從「程式即法律」到「機制即產品」

對機構而言，完全去中心化不是唯一標準，更重視：

• 清算穩定可靠
• 風險參數可動態調整
• 極端情況下的系統韌性

借貸協議競爭正從「功能豐富」轉向「機制成熟度」。

五、DeFi 借貸為何正成為「金融級基礎設施」？

要理解這一點，需區分產品級應用與基礎設施級協議。

真正的金融基礎設施通常具備四大特徵：

• 可重複使用性：持續被不同策略及協議整合
• 風險透明度：核心參數可被外部評估與建模
• 規模越大，系統越穩定，而非變得脆弱
• 不依賴單一敘事存活

目前 DeFi 借貸正逐步滿足這些標準：

• 借貸部位廣泛用於交易、做市、套利和避險
• 利率已成為鏈上最重要的風險訊號之一
• 主流協議在多次市場危機中驗證了清算機制
• 收益來源愈來愈以真實資金需求為基礎，而非激勵補貼

因此，愈來愈多研究機構和長期投資人正明確將 DeFi 的下一輪成長鎖定在借貸生態。