Gate 研究院：Strategy 擴展 BTC 財庫融資邊界，STRC 連接 TradFi 信用與 DeFi 收益

隨著 BTC Treasury 戰略持續擴張，圍繞比特幣儲備構建的資本市場工具正在成為加密信用市場的重要新實驗。Strategy 透過 STRC 拓展其多層資本結構，將收益型資金引入 BTC 儲備體系；與此同時，Ondo STRCon、xStocks STRCx 以及 Apyx、Saturn、Pendle、Morpho 等鏈上協議開始圍繞 STRC 類資產構建 Tokenized 映射、穩定幣、收益拆分與抵押借貸場景。基於這一趨勢，Gate 研究院發佈最新 STRC 專題報告，對 STRC 的產品條款、融資飛輪、鏈上收益化路徑與風險邊界進行拆解。

• Strategy BTC 儲備持續擴張： 截至 2026 年 5 月 20 日，Strategy 持有 843,738 BTC，累計購入成本約 638.71 億美元，BTC Reserve 約 667.34 億美元，已成為全球最具代表性的企業級 BTC 儲備平台之一。
• STRC 提供新的收益型融資層： STRC 為 Strategy 發行的可變利率永久優先股，以 100 美元聲明金額為面值錨，現行定期股息率為 11.5%，有效收益率約 11.62%，顯著高於傳統信用資產收益水平。
• STRC 拓展 Strategy 資本結構： 相較普通股、債務和可轉債，STRC 面向收益導向型資金，為 Strategy 提供長期化、無固定到期日、可分層定價的融資工具，同時也使其 BTC Treasury 敘事從單一股權敞口延伸至多層數字信用結構。
• 融資飛輪依賴 BTC 回報與市場窗口： 按 BTC 當前價格測算，每發行 1 億美元 STRC 理論上可購買約 1,291 BTC。該飛輪能否持續，取決於 BTC 長期回報是否高於 STRC 現金分派成本、融資窗口是否保持開放，以及市場是否繼續接受 BTC 相關信用風險。
• Tokenized STRC 打開鏈上收益化路徑： xStocks STRCx 與 Ondo STRCon 將 STRC 類資產映射至鏈上，其中 STRCx 生態 AUM 超 9,100 萬美元，STRCon 已流入 Saturn、Apyx、CoW Protocol 等協議。
• 穩定幣與收益協議開始圍繞 STRC 類資產構建結構化產品： Apyx 的 apxUSD、apyUSD，Saturn 的 jrUSDat、srUSDat，以及 Pendle 的 PT/YT 市場，正在將 STRC 相關現金流進一步包裝為穩定幣、收益幣、期限收益產品和分層信用資產。
• 風險從發行人信用擴展至 DeFi 聯動： STRC 的風險不僅包括 Strategy 信用、BTC 價格波動、股息率調節機制有效性和資產覆蓋率變化，也包括 Tokenized 資產流動性、穩定幣贖回、Pendle 收益重定價、Morpho 抵押清算等鏈上聯動風險。

報告認為，STRC 的意義不止於一隻高收益優先股。它代表 BTC Treasury 公司將比特幣儲備、資本市場融資和收益型現金流結合起來的一次重要實驗。BTC 本身不生息，但圍繞 BTC 儲備形成的公司信用工具可以產生現金流，並透過 Tokenization 被鏈上協議進一步拆分、封裝和再利用。若該模式持續成熟，STRC 類資產有望成為連接 TradFi 信用、BTC 儲備與 DeFi 收益市場的重要底層資產。

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Gate 團隊
2026 年 5 月 27 日

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