MEV — Từ khái niệm đến quá trình tái cấu trúc thị trường trên chuỗi

Kiến thức cơ bản về MEV: Giá trị có thể khai thác từ quyền sắp xếp giao dịch

MEV về cốt lõi là phần lợi ích kinh tế phát sinh từ quyền sắp xếp thứ tự giao dịch. Khi một tác nhân nắm quyền kiểm soát việc sắp xếp giao dịch (như người xác thực, thợ đào hoặc builder), họ có thể thay đổi thứ tự giao dịch để tạo ra lợi nhuận bổ sung cho những hành động cụ thể.

Đối với nhà sản xuất khối, MEV không phải là lỗi—mà chính là giá trị có thể khai thác từ không gian khối.

Các nguồn gốc MEV phổ biến bao gồm nhưng không giới hạn ở:

• Cơ hội chênh lệch giá (chênh lệch giá trên các AMM)
• Thanh lý (kích hoạt bởi tỷ lệ tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay)
• Tấn công sandwich (nhắm vào các giao dịch hoán đổi lớn của người dùng)

Quá trình tiến hóa của MEV: Từ Miner Extractable đến Maximal Extractable

MEV đã phát triển song hành với kiến trúc chuỗi công khai và hoạt động kinh tế trên chuỗi, với định nghĩa ngày càng mở rộng theo thời gian.

Ban đầu, trong giai đoạn PoW:

• Miner Extractable Value là khái niệm chỉ việc thợ đào tận dụng quyền sắp xếp giao dịch để khai thác chênh lệch giá.

Khi PoS, PBS (Phân tách đề xuất và xây dựng khối) và kinh tế đa chuỗi phát triển:

• MEV không còn chỉ dành cho thợ đào—mà còn bao gồm người xác thực, builder, searcher và nhiều đối tượng khác.
• Vai trò của thợ đào không còn chiếm ưu thế; các chủ thể khai thác giá trị trở nên đa dạng hơn, từ đó hình thành khái niệm Maximal Extractable Value.

Sự phát triển này phản ánh thực tế: MEV đã trở thành một phần cấu trúc thị trường on-chain, chứ không phải là lỗi của hệ thống.

Những thành phần chủ chốt trong nền kinh tế on-chain

Hoạt động MEV đòi hỏi nhiều vai trò phối hợp để tạo nên hệ sinh thái hoàn chỉnh, trong đó động lực của từng vai trò quyết định cách MEV được phân phối cuối cùng.

1. Người dùng: Searcher, arbitrageur

Họ phát hiện giá trị—thường bằng cách quét chuỗi với các chiến lược lập trình để tìm chênh lệch giá, cơ hội thanh lý và đường đi arbitrage, sau đó gửi các gói giao dịch cho builder.

2. Người xác thực / Nhà sản xuất khối

Họ nắm quyền đề xuất khối cuối cùng. Trong kiến trúc PBS, người xác thực không trực tiếp sắp xếp giao dịch nhưng vẫn chọn block của builder nào để chấp nhận và nhận phần thưởng.

3. Relayer, builder, nhà cung cấp RPC

• Builder: Xây dựng khối, sắp xếp giao dịch và tối đa hóa doanh thu MEV.
• Relayer: Làm trung gian giữa builder và người xác thực, đảm bảo nội dung khối minh bạch và không bị can thiệp.
• Nhà cung cấp RPC/hạ tầng: Kiểm soát điểm truy cập lưu lượng và có thể tác động đến luồng giao dịch của người dùng, trở thành một mắt xích trong chuỗi phân phối MEV.

Các vai trò này tạo thành chuỗi giá trị MEV—một hệ sinh thái dark pool mới trên blockchain.

Vì sao MEV làm thay đổi cấu trúc thị trường blockchain?

MEV đã chuyển từ vấn đề kỹ thuật sang vấn đề kinh tế và thể chế bởi nó trực tiếp làm thay đổi quá trình phát hiện giá, logic sắp xếp giao dịch và cạnh tranh tài nguyên trên chuỗi.

Những tác động chính đến cấu trúc thị trường gồm:

• Thiết kế lại động lực: Nhà sản xuất khối ngày càng dựa vào doanh thu MEV thay vì chỉ dựa vào phần thưởng khối hoặc phí gas.
• Phân phối lại thanh khoản on-chain: Arbitrageur và searcher duy trì sự nhất quán giá, tăng hiệu quả thị trường.
• Nâng cấp hạ tầng: PBS, MEV-Boost, sequencer chia sẻ và các cấu trúc mới ra đời.

MEV đã biến blockchain từ mô hình ai đến trước phục vụ trước sang thị trường tối ưu hóa giá trị thông qua sắp xếp giao dịch.

Tác động kép của MEV: Hiệu quả gia tăng và rủi ro tấn công, tắc nghẽn

MEV không hoàn toàn tốt hay xấu—nó mang lại cả tác động tích cực lẫn tiêu cực. Phần này trình bày các khía cạnh cốt lõi dưới dạng đoạn giải thích và liệt kê.

Tác động tích cực: Gia tăng hiệu quả on-chain

• Arbitrageur duy trì sự nhất quán giá giữa các DEX, giúp phát hiện giá ổn định hơn.
• Bot thanh lý đảm bảo các giao thức cho vay vận hành lành mạnh và giảm rủi ro nợ xấu.
• Sắp xếp hiệu quả giúp tối ưu hóa sử dụng tài nguyên, tăng động lực kinh tế cho người xác thực.

Tất cả những yếu tố này giúp hoạt động tài chính on-chain trở nên vững mạnh hơn.

Tác động tiêu cực: Trải nghiệm người dùng xấu đi và gánh nặng mạng lưới

MEV cũng gây ra những vấn đề đáng chú ý như:

• Front-running: Mua trước giao dịch của người dùng và khiến họ phải giao dịch ở mức giá bất lợi hơn.
• Tấn công sandwich: Đặt lệnh trước và sau lệnh của người dùng để hưởng lợi trực tiếp từ trượt giá.
• Chiến tranh gas: Các searcher cạnh tranh giá gas, đẩy phí gas toàn mạng lên cao.
• Tắc nghẽn mạng: Các node cạnh tranh khai thác MEV, gây ra các đợt tắc nghẽn cao điểm.

Tóm lại: MEV vừa là động lực nâng cao hiệu quả thị trường, vừa là nguồn gây giảm trải nghiệm người dùng và tăng cạnh tranh tài nguyên trên chuỗi.