Web3 юристовий аналіз: Де знаходиться майбутнє токенізації американських акцій?

Автор: Crypto Salad

Потужна наративна здатність SpaceX, якщо читачі, які трохи звертали увагу на історії Starlink Маска та колонізацію Марса, напевно відчували це, і багато друзів, які раніше не цікавилися американським фондовим ринком, також надсилали приватні повідомлення криптосалату, розмірковуючи, як увійти на американський фондовий ринок. Для нас, китайських мешканців, прямий вступ — це питання порогу. Тому багато людей розпалили ентузіазм щодо «токенізації американських акцій». Crypto Salad тут не дає жодних інвестиційних порад чи рекомендацій, або, як раніше, не руйнує логіку токенізації акцій США, а решту вирішувати вам.

У попередній статті «Глобальний лістинг, цілодобова торгівля акціями? Коментуючи блокчейн «Ян Моу» Нью-Йоркської фондової біржі, ми детально розібрали, яку саме американську платформу для токенізації акцій хоче реалізувати NYSE, і глибоко проаналізували її основну логіку. Якщо в минулому році токенізація акцій США обмежувалася лише дослідженням і спробами Web3, то Nasdaq і Нью-Йоркська фондова біржа офіційно розпочали спроби токенізованих акцій у 2026 році, повністю поклавши край такій «самосмішці» в колі. Берлінська стіна між американськими акціями та криптоактивами фактично обвалилася.

Раніше ми вже демонтували технічні елементи платформи NYSE, включаючи торгівлю 24×7, механізм непарних лотів, миттєве розрахування на основі стейблкоїнів та власний випуск цифрових цінних паперів. Не повторюючи цих деталей, ця стаття намагається відповісти на два глибші питання:Чому NYSE вирішила запустити її саме зараз? Яке майбутнє токенізації американських акцій?

1.****“Чому саме зараз?”

Щоб зрозуміти «чому саме зараз», спочатку потрібно зрозуміти, де справжні обмеження на ринку цінних паперів. Причина, чому традиційні ринки довго підтримують фіксовані години торгівлі, полягає не в тому, що система співпадіння не може працювати безперервно, а в тому, що кліринг, розрахунки та управління маржою сильно залежать від робочих годин банку. Після закриття банківської системи настане межа у потоках капіталу та контролі ризиків, і години торгівлі природно будуть обмежені. Пропозиція Нью-Йоркської фондової біржі покрити розрив у капіталі не для бізнесу за допомогою ончейн-розрахунків і токенізованих інструментів фінансування фактично змінює часову структуру ринку.

NYSE підтримується деревом своєї материнської компанії ICE, Bank of New York Mellon та Citibank, які співпрацюють з Bank of New York Mellon і Citibank для просування токенізованих депозитних домовленостей, що дозволяють членам клірингу переводити кошти та виконувати маржинальні зобов’язання у робочий час банку. Це надзвичайно важливий крок, і реальний системний ризик 24-годинної торгівлі полягає не в відповідності, а в тому, чи зможуть маржа та ліквідність продовжувати працювати. Коли самі «гроші» токенізовані, це реально можливо протягом 7×24 годин.

Отже,**Чому ти маєш робити галас через час?**У традиційному фінансовому контексті вихідні, свята та пізні ночі — це проблеми ліквідності, і навіть за підтримки темного ринку вони не можуть забезпечити реальне виявлення ціни через обмеження часу та розпорошення учасників. Як і на різних платформах для токенізації акцій у США, це неможливо робити 24 години на ×.

Але сьогодні, у 2026 році, цей «фінансовий вакуум» жорстоко заповнюється ринком токенізованих контрактів. На сучасному ринку капіталу апетит до ризику вже проявляється в реальному часі за «хвилинами». Наприклад, сукупний обсяг торгів серії контрактів на Polymarket, найбільшому у світі децентралізованому ринку прогнозування, нещодавно перевищив $529 мільйонів. Поки середній інвестор досі неодноразово підтверджує «Іран», «жертви» та пресрелізи у пошуковому рядку, реальні гроші вже завершили ціноутворення ризику, прогнозуючи ринкові коефіцієнти. Водночас BTC, як цілодобовий актив ризику, одночасно відображає подих геополітики, змінюючись майже щосекунди.

Це може бути однією з причин, чому Нью-Йоркська фондова біржа має «перевернути ситуацію»: якщо фондовий ринок США продовжить підтримувати систему клірингу 9 до 5, він повністю втратить свою «початкову цінову владу» на глобальні основні активи.

Але якщо ви розумієте це питання лише як одноразову ескалацію після транзакції, ви все одно недооцінюєте її значущість.**Коли кошти починають розраховуватися на блокчейні, екологічна ніша фінансової установи перерозподіляється.**Традиційний шлях полягає в тому, щоб банки прискорювали кошти та отримували відсоткові спреди, брокери отримували комісії за транзакції, а емітенти розповідали історії для залучення капіталу. Кошти послідовно переходять між різними установами, і кожен зв’язок має власну логіку доходу.**Коли стейблкоїни стають інструментами розрахунків і маржі, а торгівля, кліринг і управління фондами можна здійснювати на одному технічному рівні, ланцюг створення вартості, який спочатку був розкиданий між різними установами, може бути стиснений до меншої кількості вузлів.**Ончейн-платформи можуть не лише отримувати комісію за транзакції, а й брати участь у організаціях з управління фондами та ліквідності. Звісно, це не означає, що банки зникнуть, але це означає, що кошти більше не повинні розраховуватися в межах традиційної банківської системи. Інтуїтивно кажучи: раніше потрібно було внести гроші в банк, а потім перевести їх на брокерський рахунок для завершення операції; У майбутньому шлях може стати таким: гаманець — це рахунок, і врегулювання буде завершено. Скорочення капітального шляху саме по собі є структурним ударом.

Через це NYSE не вирішив відійти від регуляторної системи і почати все заново, а свідомо впровадив токенізацію в існуючу структуру ринку. Платформа наголошує на недискримінаційному доступі, але лише для кваліфікованих брокерів-дилерів. Токенізація не змінює юридичні властивості цінних паперів, і власники все одно користуються повними правами на дивіденди та правами на управління. Ончейн-форма активів не змінює їхню юридичну природу. Стриманість тут і є ключовим: NYSE не про створення «дикого ринку токенів», а про включення ончейн-форм у основну та найсуворішу логіку регулювання цінних паперів. Інновації, які справді можуть перетнути цей цикл, ніколи не є найрадикальнішими, але є формою, яка найкраще витримує тестування на відповідність і інфраструктуру.

**II.**Яке майбутнє токенізації американських акцій?

Основні Web3-обміни мають гени вродженої чутливості та швидкої відповіді. Поки основні ЗМІ все ще намагаються проаналізувати, де SpaceX має цінність, наприклад, Maiton, MSX відкрила ринок SpaceX перед IPO. Інші біржі наслідували цей приклад, і Robinhood навіть запустила Robinhood Ventures, яка дозволяє кожному брати участь у фондах приватного капіталу та зосереджуватися на створенні майбутніх технологічних приватних компаній. За даними Kraken, її токенізовані безперервні контракти на акції (xStocks), запущені минулого року, зібрали обсяг торгів на $25 мільярдів менш ніж за рік.

Але насправді біржі можуть бути не єдиним транспортним заходом у майбутньому. Оскільки Binance, Bitget, OKX та різні Web3-гаманці починають підтримувати купівлю та продаж онлайн-активів, сам гаманець став новим поколінням порталів трафіку. Гаманці — це вже не просто інструменти для депозиту, а інтерфейси для агрегування торгівлі, DeFi, стейкінгу та інвестицій. Коли активи можуть бути безпосередньо в обігу на ланцюгу, традиційний шлях «депозиту на біржі, а потім торгівлі» також скорочується. З чиїх грошей заробляє DeFi? Те, що заробляється, — це різниця в цінах і дохід від маркетмейкінгу, що виникає завдяки ефективності потоку капіталу, що є перерозподілом традиційної посередницької структури. Коли NYSE запустила свою платформу токенізації, вона фактично реагувала на цю реальність: якщо основні біржі не перейдуть активно в ончейн-форму, ліквідність на інших платформах сама циркулюватиме.

Також існує глибший рівень конкуренції між стейблкоїнами та суверенними цифровими валютами. Ми вивчаємо RWA вже понад рік і завжди вважали, що найуспішнішими RWA є стейблкоїни, тоді як вибухове зростання RWA — це акції компаній, що котируються на біржі. Сполучені Штати чітко заявили, що центральний банк не випускатиме стейблкоїни напряму, але дозволить учасникам ринку брати участь; Китай чітко заявив, що цифровий юань можуть випускати лише країни. Чи можуть стейблкоїни приносити відсотки і чи мають вони властивості, подібні до банківських депозитів, — це конкуренція за фінансові ніші. Коли стейблкоїни стають інструментами розрахунків, вони стають не лише засобом оплати, а й ближчими до «цифрової форми фіатної валюти». Якщо платформа NYSE використовує стейблкоїни як основу для розрахунків, вона неминуче братиме участь у цій макроінституційній конкуренції.

**III.**Епілог

Якщо 2025 рік стане роком застосування та тестування токенізації акцій США, то 2026 рік може стати роком інституційних форків. Коли торгова система починає розслаблюватися, коли самі кошти починають токенізуватися, а гаманці стають новим входом у трафік, часова структура та капітал ринку цінних паперів тихо переписуються. Це не так просто, як «акції на ланцюгу», але ринкова інфраструктура мігрує. У цьому процесі той, хто одночасно опанує синергічну логіку торгівлі, розрахунків і фондів, буде ближчим до майбутньої форми ринку.