Індекс S&P 500 від'єднується від Біткоїна! Втікаючі капітали відкривають переоцінку ризиків

Індекс S&P 500 піднявся до 6 976 пунктів і повернувся назад, тоді як біткоїн опустився нижче 65 000 доларів і зафіксував новий річний мінімум, капітал з криптовалют перетік у американські акції. Акції AI та малі капітали сприяють зростанню індексу, Alphabet встановлює новий рекорд. Russell 2000 виріс на 3%, малі капітали демонструють сильний ріст. Очікується зростання прибутків на 11%, 80% фінансових звітів перевищують очікування.

Двоєджіновий двигун для зростання S&P 500: акції AI та малі капітали

(Джерело: Google Finance)

Останній раунд зростання індексу S&P 500 був переважно зумовлений великими технологічними компаніями та напівпровідниковими акціями, після того як інвестори через побоювання щодо оцінки тимчасово припинили купівлю акцій, пов’язаних з AI, але згодом знову повернулися до них. Ціна Alphabet встановила новий рекорд, Amazon підвищилася перед публікацією фінансових звітів, а ціни на чіпи зросли через очікування посилення попиту. Відновлення акцій AI показує, що, незважаючи на короткочасні побоювання щодо оцінки, довгострокові перспективи AI залишаються позитивними.

Під поверхнею, ширина ринку також покращується. Виручка малих капіталів перевищує показники великих компаній, Russell 2000 зросла приблизно на 3% цього року. Така відносна сила зазвичай сприймається як ознака впевненості у внутрішньому економічному зростанні і підтримує ширший прогноз ринку, який стверджує, що за умови збереження прибутковості ринок продовжить зростати.

Сильний ріст малих капіталів має велике значення. У періоди невизначеності інвестори зазвичай концентруються на великих блакитних фішках у пошуках безпеки, тоді як малі капітали через меншу ліквідність і вищий ризик продаються. Але коли малі капітали починають обганяти ринок, це свідчить про готовність інвесторів брати на себе більший ризик для отримання вищих прибутків — явний сигнал покращення ризикового апетиту. Зростання Russell 2000 на 3%, хоча й незначне, але на тлі нових максимумів S&P 500 свідчить про розширення бази зростання, яке вже не обмежується кількома технологічними гігантами.

Три основні опори зростання S&P 500

Відновлення акцій AI: Alphabet встановлює рекорд, напівпровідникові компанії демонструють сильний ріст, ринок знову довіряє AI

Зростання малих капіталів: Russell 2000 виросла на 3%, ширина ринку покращується, ризиковий апетит зростає

Переважання прибутків над очікуваннями: 80% фінансових звітів перевищують очікування, зростання прибутків на 11% підтримує оцінки

Зараз ключовим фактором для цього раунду зростання є прибутки, а не оцінка. Фінансові результати компаній залишаються основним драйвером ринку. Аналітики наразі очікують, що прибутки компаній у складі S&P 500 у кварталі, що закінчується у грудні, зростуть майже на 11%, що значно вище попередніх прогнозів у січні. Стратеги ринку цитують дані FactSet, згідно з якими понад 80% компаній уже перевищили очікування.

84% повернення, зумовлене прибутками, закінчує побоювання щодо бульбашки оцінки

(Джерело: FactSet)

Останні дослідження показують, що у цьому циклі прибутки становлять близько 84% загальної доходності S&P 500, що свідчить про те, що розширення співвідношення P/E більше не є головним драйвером зростання цін акцій. Це зменшує побоювання щодо бульбашки AI, оскільки прибутки та грошові потоки все більше підтримують високі ціни.

Це 84% є надзвичайно важливим показником. У попередніх бичачих ринках, особливо у 2020-2021 роках, зростання цін значною мірою залежало від розширення оцінки (зростання коефіцієнта P/E), а не від реального зростання прибутків. Такий драйвер оцінки був дуже вразливим: при зміні ринкових настроїв або підвищенні ставок бульбашка швидко лусала. Але коли зростання зумовлене прибутками, основа стає міцнішою, і навіть короткострокові корекції не руйнують довгострокову тенденцію — якщо компанії продовжують зростати у прибутках, ціни з часом досягнуть нових максимумів.

Саме так виглядає ситуація із S&P 500 сьогодні. Хоча індекс досяг нових максимумів, середнє співвідношення P/E не зросло і навіть трохи знизилося. Це означає, що зростання цін зумовлене реальним зростанням прибутків компаній, а не готовністю інвесторів платити більше за ті ж самі прибутки. Така здорова структура зростання робить нові вершини менш вразливими, ніж у 2021 році.

Макроекономічне середовище поки що підтримує стійкість ринку. ВВП США зростає приблизно на 3,3%, інфляція залишається помірною, показники продуктивності покращуються. Навіть політична нестабільність, включаючи тимчасову зупинку уряду, яка спричинила затримки у публікації ключових даних, не зуміла суттєво підірвати довіру до ринку. Ця макроекономічна стійкість забезпечує фундамент для зростання.

Основні американські індекси та S&P 500 рухаються синхронно, при цьому Dow Jones з початку року виріс більш ніж на 1%. Nasdaq, навпаки, знизився приблизно на 2,6%. Зниження Nasdaq здебільшого зумовлене корекцією окремих технологічних компаній, але це не порушує загальну тенденцію зростання S&P 500. Інвестори зараз очікують публікації економічних даних і наступних сигналів ФРС, щоб підтвердити подальшу підтримку фінансового середовища.

Логіка капіталів: падіння біткоїна нижче 65 000 і перетік капіталу

Хоча індекс S&P 500 зростає, ринок криптовалют демонструє протилежну динаміку. Ціна біткоїна опустилася нижче 65 000 доларів, досягнувши майже річного мінімуму, і продовжила тенденцію зниження, яка раніше стримувала цифрові активи. Причинами є зниження динаміки ринку, зменшення спекулятивного інтересу та перетік капіталу у акції, що демонструють очевидний прибутковий потенціал.

Ця різниця підкреслює явний розрив у ризиковому апетиті: інвестори більше схильні до торгів з високою видимістю прибутків, ніж до ризикованих активів з високою ліквідністю. Біткоїн, як безвідсотковий актив, цінність якого залежить від ринкової консолідації та ліквідності, при високій ліквідності та низьких ставках приваблює інвесторів. Але у поточних умовах, коли компанії демонструють прибутки на рівні 11%, а безризикові ставки — 4-5%, привабливість біткоїна зменшується.

Ця різниця відображає посилення розколу між традиційними ризиковими активами та криптовалютами, хоча й у короткостроковій перспективі. Хоча ринок, що зростає за рахунок ліквідності, вигідний обом сегментам, нинішня ситуація більш сприятлива для активів, безпосередньо пов’язаних із прибутками компаній. Капітал перетікає з біткоїна у акції не через втрату довіри до криптовалют, а через те, що акції зараз пропонують кращий ризик-до-винагороди.

Індекс S&P 500 знову досяг нових максимумів, що свідчить про те, що цей ринок все більше залежить від зростання прибутків, а не від розширення оцінки. Інвестиції у AI, сильний ріст малих капіталів і стабільні макроекономічні дані продовжують підтримувати перспективи зростання, хоча рекордні вершини нагадують інвесторам про необхідність обережності. Зниження біткоїна до найнижчого рівня за рік підкреслює, що ризиковий апетит розділяється, і інвестори більше орієнтуються на активи з високою видимістю прибутків.