บทความวิชาการฉบับใหม่ที่วิเคราะห์ธุรกรรมของ Polymarket ทุกรายการตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 สรุปว่า ความแม่นยำของแพลตฟอร์มสะท้อน “ภูมิปัญญาของชนกลุ่มน้อยที่มีข้อมูล” ไม่ใช่ “ภูมิปัญญาของฝูงชน” ตามเอกสารทำงานที่มีการปรับปรุงเมื่อวันที่ 25 เมษายน โดยนักวิจัยจาก London Business School และ Yale
การกระจุกตัวของทักษะและการกระจายตัวของเทรดเดอร์
บทความซึ่งเขียนโดย Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Howard Kung และ Theis Ingerslev Jensen ตรวจสอบบัญชีจำนวน 1.72 ล้าน ราย ตลาด 210,322 แห่ง และมูลค่าการซื้อขายประมาณ $13.76 พันล้าน
เพียง 3.14% ของบัญชีเท่านั้นที่ผ่านเกณฑ์เป็น “ผู้ชนะที่มีทักษะ” หมายความว่ากระแสคำสั่งของพวกเขาทำนายการเคลื่อนไหวของราคาทั้งในระยะสั้นและผลลัพธ์ขั้นสุดท้ายได้อย่างสม่ำเสมอ ร่วมกับผู้ดูแลสภาพคล่อง เทรดเดอร์ที่มีทักษะเหล่านี้สามารถเก็บกำไรมากกว่า 30% ของกำไรทั้งหมด ขณะเดียวกันมีสัดส่วนเพียงไม่ถึง 3.5% ของบัญชี
ผู้เขียนใช้การทดสอบแบบสุ่มสลับเครื่องหมาย (sign-randomization) โดยนำประวัติของเทรดเดอร์แต่ละคนมาทำซ้ำ 10,000 ครั้ง โดยสลับทิศทางคำสั่งซื้อ/ขายแบบสุ่ม ตามเกณฑ์ดังกล่าว กำไรขาดทุนดิบเป็นตัวแทนที่ไม่ดีสำหรับความสามารถ: มีเพียง 12% ของผู้ทำกำไรสูงสุดที่ทับซ้อนกับกลุ่มผู้มีทักษะ และประมาณ 60% ของ “ผู้ชนะที่โชคดี” กลับไปทำผลขาดทุนเมื่อทดสอบกับตัวอย่างเหตุการณ์ที่แยกต่างหาก
ความคงอยู่ของทักษะ
ทักษะแสดงความคงอยู่ที่ผิดปกติบน Polymarket 44% ของบัญชีที่ถูกจัดว่าเป็นผู้มีทักษะในชุดฝึกยังคงเป็นผู้มีทักษะในชุดที่กันไว้เพื่อตรวจ (held-out) เทียบกับราว 10% ในการทดสอบคู่ขนานที่ผู้เขียนทำกับกองทุนรวมที่ซื้อขายในตลาดอย่างแข็งขัน (active mutual funds)
บัญชี 67% ที่ถูกจัดว่าเป็นผู้แพ้ที่โชคร้ายหรือไม่มีทักษะ ดูดซับแอ่งความสูญเสียสะสมทั้งหมดของแพลตฟอร์ม
ความกังวลเรื่องการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน
ผู้เขียนชี้ไปที่บัญชี 1,950 รายที่เปิดขึ้นไม่นานก่อนเหตุการณ์เพียงหนึ่งครั้ง และกลับไปเงียบหลังจากเหตุการณ์นั้นยุติลง บัญชีเหล่านี้ขยับราคาในอัตราประมาณ 7 ถึง 12 เท่าต่อทุก 1 ดอลลาร์มากกว่าเทรดเดอร์ที่มีทักษะ แต่มีความกระจุกตัวอยู่ในเหตุการณ์เดี่ยวที่แยกจากกัน จึงไม่สามารถขับเคลื่อนความแม่นยำโดยรวมได้
บทความนี้มีกรณีศึกษาเกี่ยวกับบัญชี 3 รายที่เปิดขึ้นระหว่างวันที่ 27 ธันวาคมถึง 3 มกราคม และร่วมกันเคลียร์เดิมพันมากกว่า $630,000 โดยเดิมพันกับการโค่นล้ม Maduro ก่อนที่ปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐจะถูกเปิดเผย เหตุการณ์นี้สอดคล้องกับคำร้องเรียนเรื่องการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในครั้งแรกของหน่วยงาน Commodity Futures Trading Commission ที่เกี่ยวข้องกับสัญญาที่อิงเหตุการณ์ (event contracts) ซึ่งยื่นต่อ U.S. Army Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke เพื่อทำการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลที่เป็นความลับก่อนการจู่โจม
บริบทด้านกฎระเบียบและอุตสาหกรรม
ข้อค้นพบเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อนสำหรับตลาดการคาดการณ์ โดยมีรายงานว่า Polymarket กำลังอยู่ระหว่างการเจรจาเพื่อระดมเงิน $400 ล้านที่การประเมินมูลค่า $15 พันล้าน สมาชิกสภานิติบัญญัติในกรุงวอชิงตัน นิวยอร์ก และแคลิฟอร์เนียได้เสนอร่างกฎหมายหรือคำสั่งฝ่ายบริหารที่มุ่งจำกัดการมีส่วนร่วมของผู้มีข้อมูลวงในในตลาดการคาดการณ์
เอกสารฉบับนี้ท้าทายโดยตรงต่อข้ออ้างทางการตลาดที่เป็นมาตรฐานในอุตสาหกรรม ผู้เขียนยกคำพูดของ Kalshi CEO Tarek Mansour ที่บรรยายตลาดการคาดการณ์ว่าเป็นการใช้ “พลังของภูมิปัญญาของฝูงชน” และอ้างถึง Polymarket CEO Shayne Coplan ที่บอกกับ 60 Minutes ว่าสิ่งเดิมพันทางการเงินสะสมข้อมูลได้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าผู้เชี่ยวชาญ Coplan ระบุว่า Polymarket คือ “สิ่งที่แม่นยำที่สุดที่เรามีในตอนนี้ในฐานะมนุษยชาติ จนกว่าจะมีใครสักคนสร้างซูเปอร์คริสตัลบอลแบบใดแบบหนึ่ง”
