MARA биткойн-убытки на сумму 1,7 миллиарда, совместное предприятие AI с Starwood резко подняло цену акций на 15%

Компания по майнингу биткоинов MARA Holdings после закрытия торгов 26 февраля 2026 года опубликовала финансовый отчет за четвертый квартал 2025 года, зафиксировав чистый убыток в размере 1,7 миллиарда долларов, главным образом из-за снижения справедливой стоимости цифровых активов на 1,5 миллиарда долларов в связи с падением курса биткоина примерно на 30% в течение квартала. Однако компания также объявила о создании совместного предприятия по дата-центрам искусственного интеллекта со Starwood Capital Group, что вызвало резкий рост цены акций более чем на 15% после закрытия рынка.

Подробный разбор финансового отчета за четвертый квартал: списание биткоина снизило общие показатели

(Источник: The Block)

Выручка MARA за четвертый квартал составила 202,3 миллиона долларов, что на 6% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (214,4 миллиона долларов). Чистый убыток в 1,7 миллиарда долларов резко контрастирует с чистой прибылью в 528,3 миллиона долларов за тот же период прошлого года. Основной фактор, повлиявший на результат, — снижение рыночной стоимости биткоина: за квартал курс упал примерно на 30%, что напрямую привело к уменьшению справедливой стоимости принадлежащих компании цифровых активов на 15 миллиардов долларов. Скорректированный EBITDA составил минус 1,49 миллиарда долларов, тогда как в прошлом году он был положительным и равнялся 796 миллионам долларов.

Стоит отметить, что четвертый квартал стал первым с 2022 года, когда MARA не использовала план по выпуску акций (ATM) по рыночной цене, а вместо этого финансировала часть операций за счет частичной продажи биткоинов, что свидетельствует о смене стратегии финансирования.

По операционным данным, мощность майнинга MARA выросла на 25% в годовом выражении и достигла 66,4 EH/s, однако фактическое производство снизилось: в четвертом квартале было добыто 2011 биткоинов, что меньше, чем 2144 в третьем квартале. Стоимость энергии на один биткоин выросла с 31 608 долларов в прошлом году до 48 611 долларов, главным образом из-за того, что сложность сети увеличилась быстрее, чем расширялась вычислительная мощность.

Объявление о трансформации в области ИИ: совместное предприятие со Starwood вызвало доверие инвесторов

Одновременно с публикацией отчета MARA объявила о создании совместного предприятия с Starwood Capital Group для разработки гипермасштабного дата-центра искусственного интеллекта на территории, богатой энергетическими ресурсами. В краткосрочной перспективе планируется поддержка примерно 1 ГВт ИТ-оборудования, а в будущем — расширение до более чем 2,5 ГВт.

Руководство характеризует эту сделку как продолжение трансформации MARA от чистого майнера биткоинов к интегрированной энергетической и цифровой инфраструктурной компании, где майнинг биткоинов служит гибкой базовой нагрузкой, а развитие вычислительных мощностей для ИИ открывает новые источники дохода. Этот сигнал о переходе к ИИ, очевидно, вызывает у рынка больший интерес, чем сам финансовый отчет.

Ключевые показатели за четвертый квартал и конец года

• Чистый убыток: 17 миллиардов долларов (по сравнению с чистой прибылью 528,3 миллиона долларов за аналогичный период прошлого года)
• Снижение справедливой стоимости цифровых активов: 15 миллиардов долларов (из-за падения курса биткоина примерно на 30%)
• Мощность майнинга: 66,4 EH/s (рост на 25%)
• Производство биткоинов за квартал: 2011 (меньше, чем 2144 в третьем квартале)
• Стоимость энергии на один биткоин: 48 611 долларов (против 31 608 долларов в прошлом году)
• Общий запас на конец года: 53 822 BTC, рыночная стоимость около 47 миллиардов долларов; наличные и биткоины вместе — около 53 миллиардов долларов
• Рейтинг по владению биткоинами среди публичных компаний: второй в мире после Strategy

Часто задаваемые вопросы

Означает ли убыток в 17 миллиардов долларов ухудшение финансового положения компании?

Этот убыток в основном связан с бухгалтерским списанием справедливой стоимости биткоинов, а не с фактическими денежными потерями. MARA по-прежнему владеет 53 822 биткоинами и примерно 53 миллиардами долларов наличных и цифровых активов. Чистая прибыль за аналогичный период прошлого года была получена за счет учета роста стоимости биткоина, то есть изменений в справедливой стоимости, а не операционной деятельности.

Каков масштаб совместного предприятия с Starwood по ИИ-центру и почему это вызвало рост акций?

Совместное предприятие планирует поддержать около 1 ГВт ИТ-ресурсов в ближайшее время, а в перспективе — расшириться до более чем 2,5 ГВт. Это расширяет бизнес MARA от майнинга биткоинов к созданию гипермасштабной инфраструктуры для ИИ. Ожидания рынка по переоценке компании, вызванные этой трансформацией, и рост акций на 15% после закрытия рынка отражают позитивное восприятие инвесторов нового направления.

Почему MARA в четвертом квартале отказалась от использования плана ATM по выпуску акций?

Это первый случай с 2022 года, когда компания не использовала план ATM, а финансировала часть операций за счет продажи биткоинов. Такое решение было принято для предотвращения размывания капитала в условиях давления на цену акций, что позволяет защитить интересы существующих акционеров. Это активная корректировка стратегии финансирования, а не вынужденная мера.