Около 7,8 трлн долларов США сейчас находятся в фондах денежного рынка в США, приносят доход, вращаются и ожидают. Федеральная резервная система США (ФРС) начала цикл смягчения 18/09/2024, и с тех пор прошло 522 дня с момента первого снижения ставки.
Исходя из исторических циклов, рынок входит в тот этап, когда денежные потоки обычно начинают уходить с безопасных активов и возвращаться к более рискованным. Аналитик Bitcoin Мэттью Хайленд недавно также высказал подобное мнение на платформе X: в течение примерно 500–1000 дней после начала снижения ставок ФРС ликвидность обычно уходит из фондов денежного рынка и переходит на рынки активов.
График подтверждает этот сценарий, но движущая сила — новые доходности, которые являются ключевым фактором.
Bitcoin движется к 7,7 трлн долларов «свободных денег» по мере исчерпания возможностей «ловли дна» на Уолл-стрит
По последнему еженедельному отчету Института инвестиций (ICI), общие активы в фондах денежного рынка достигли 7,791 трлн долларов США по состоянию на неделю, завершившуюся 18/02/2026. Из них 6,405 трлн долларов — в государственных фондах, 1,242 трлн — в фондах prime, и 0,144 трлн — в безналоговых фондах. Такая структура показывает, что спрос по-прежнему сосредоточен около казначейских облигаций и ежедневной ликвидности.
Эти деньги часто рассматриваются как «деньги вне рынка» — резервный источник, который может массово перейти в рискованные активы при смене политики ФРС.
Однако это не бездонный поток. Это доходный продукт, связанный с доходностью, регуляциями и целями управления. Рост ставок повышает доходность, заставляя деньги искать менее рискованные места. Сейчас, когда ставки снижаются, вопрос уже не в объеме, а в направлении потока.
Эффективная ставка по федеральным фондам сейчас составляет 3,64% (январь 2026), снизившись с 4,22% в сентябре 2025. Сужение доходности меняет доходность «безопасных» активов.
Индекс доходности фондов денежного рынка Crane за неделю, завершившуюся 2/01/2026, составляет около 3,58% — более низкий уровень, сокращающий разрыв между «ожиданием» и «риском». График показывает, что денежные средства остаются высокими, но базовая доходность снижается — и это создает движение.
Механизм ликвидности, который ранее работал активно — однодневный обратный репо (ON RRP) ФРС — почти исчерпан, на 20/02/2026 он составляет всего 0,496 млрд долларов. Поэтому следующая история о ликвидности уже не связана с техническими факторами, а зависит от решений по распределению активов.
Деньги могут остаться на месте, продлить срок облигаций, перейти в кредиты, вложиться в акции или даже в криптовалюты. Каждый путь имеет свои последствия.
Структура потоков определяет скорость перемещения
Фонды денежного рынка не содержат только одни деньги. Данные ICI показывают, что 3,082 трлн долларов принадлежат частным инвесторам, а 4,709 трлн — организациям. Деньги организаций обычно используются для платежей, кредитных резервов и операционной деятельности — поэтому их перемещение значительно медленнее, чем психологический настрой рынка.
Всего 1% от общего объема активов — примерно 78 млрд долларов; 5% — 390 млрд; 10% — 779 млрд. Такой масштаб способен вызвать существенные колебания, в зависимости от направления потоков.
Ключевым фактором остается доходность — переменная, которая следует за политикой ФРС.
По анализу Morgan Stanley, доходность фондов денежного рынка тесно связана с ФРС. Когда ставки снижаются, доходность сжимается, и инвесторы начинают задаваться вопросом: «Есть ли более доходные альтернативы?». Ответ зависит от аппетита к риску и инвестиционных правил.
Макронаблюдатели также следят за балансом ФРС (WALCL — около 6,613 трлн долларов) и общим счетом Казначейства США (TGA — в среднем около 912,7 млрд долларов). Это «часы давления», отражающие состояние ликвидности системы.
Путь перераспределения: сначала облигации, потом риски, криптовалюты — узкая ветвь
В цикле снижения ставок первым выбором обычно становятся долгосрочные облигации и кредиты. История показывает, что инвестиционные облигации (investment-grade) обычно превосходят наличные в период от остановки повышения ставок до завершения снижения.
Это важно для Bitcoin, поскольку его цена зависит от предельных потоков. Если деньги в основном идут в облигации, рост риска будет осторожным. Если же игнорировать облигации и сразу вкладываться в рискованные активы, рынок может испытать сильные колебания.
Объем stablecoin сейчас составляет около 308 млрд долларов, из них USDT — 186 млрд долларов, что выступает в роли «ончейн-наличных», расширяющихся при росте аппетита к риску и сокращающихся при ужесточении системы.
Кроме того, новые ETF на биткоин в США стали новым каналом привлечения капитала. Сравнение гипотетических 39 млрд долларов (0,5% активов фонда денежного рынка) с реальными 61,3 млрд долларов потоков ETF показывает, что даже небольшой уровень перераспределения способен оказать значительное влияние.
Три сценария для одного блока денег
Осторожный сценарий: медленное снижение ставок ФРС, стойкая инфляция. Потоки уменьшаются на 0–2% за 12 месяцев (0–156 млрд долларов), в основном в высококачественные облигации. Bitcoin следует общему настроению, «стена наличных» остается в основном на бумаге.
Мягкая посадка: более быстрое снижение ставок ФРС, продолжение снижения доходности наличных. Потоки сокращаются на 5–10% (390–779 млрд долларов), распределяясь между облигациями, акциями и небольшой частью криптовалют. Даже 0,5% — это 39 млрд долларов, что достаточно для ценового импульса.
Рецессия: снижение ставок на фоне ухудшения экономики. Рост спроса на наличные может привести к увеличению активов фондов на 3–8% (234–623 млрд долларов). Bitcoin может испытывать сильные колебания, сначала падать, а затем восстанавливаться после реализации мер поддержки.
Глобальный контекст и важные индикаторы
МВФ прогнозирует глобальный рост 3,3% в 2026 и 3,2% в 2027 годах — это поддержка сценария мягкой посадки, хотя риски в регионе остаются.
При почти исчерпанных ON RRP фокус смещается на структуру фондов, регулирование организаций и разницу доходностей между облигациями, акциями и альтернативными активами.
Для отслеживания этого процесса важно сосредоточиться на:
Ликвидности — не просто лозунг. Это система, включающая доходность, механизмы и мотивацию распределения. График может создавать ожидания, но именно разница доходностей и новые решения по портфелю превращают огромные деньги в реальные потоки.
