作者：Alexander Lin, криптовалютный KOL
Перевод: Felix, PANews
Оценка прогнозных рынков всегда вызывает споры: одни считают их новой инфраструктурой, способной перевернуть традиционные институты, другие — что прогнозные рынки вряд ли станут частью мейнстримовых финансов. Недавно криптоэксперт Alexander Lin опубликовал список из 23 недостатков прогнозных рынков. Ниже — подробности.
1. Низкая эффективность капитала
Прогнозные рынки требуют полного залога без использования кредитного плеча. В сравнении с бессрочными контрактами (Perps), где гарантийное обеспечение составляет 5-10% от номинальной стоимости, эффективность капитала в прогнозных рынках в 10–20 раз ниже. Это не учитывает нулевую доходность заблокированного капитала и невозможность кросс-учета маржи.
2. Структурное нарушение оборота капитала
Поскольку капитал блокируется на весь срок контракта и результат бинарен, оборот капитала страдает. После расчета контрактов позиции аннулируются, что исключает эффективность балансовых отчетов и возможность реинвестирования активов. Те же средства, используемые для торговли в бессрочных контрактах, обеспечивают значительно более высокий оборот (в 5–10 раз): циклы запасов, пролонгация позиций и хеджирование.
3. Проблемы с запасами LP
При расчетах половина активов в пуле ликвидности обнуляется. Например, в спотовом пуле активы перераспределяются между сохранением стоимости. В прогнозных рынках же отсутствует перераспределение и остаточная стоимость — остается только «двоичный крах» проигравших.
4. Отсутствие естественных хеджеров
В отличие от сырья, процентных ставок или валют, в прогнозных рынках нет «естественных» участников, обеспечивающих обратную ликвидность. Нет ни одного субъекта или трейдера, у которых есть экономический стимул противостоять событийному риску. Маркетмейкеры сталкиваются с чисто обратным выбором, отсутствием структурированных контрагентов — это фундаментальный барьер для масштабирования.
5. Усиление обратного выбора по мере приближения к расчету
По мере приближения к дате расчета усиливается обратный выбор. Трейдеры с преимуществом или более точной информацией могут покупать у проигравших по более выгодной цене, основанной на устаревших данных. Эта структурная потеря ухудшается со временем.
6. Трудности запуска: структурные ловушки ликвидности
Новые рынки часто лишены ликвидности, что демотивирует информированных участников входить, опасаясь проскальзывания и убытков. Пока цена не станет точной, новых участников не появится. Такие рынки зачастую умирают еще до начала, и никакие субсидии не решают проблему.
7. Отсутствие внутренней потребности
Каждый доллар торгов — это внешняя заинтересованность (выборы, новости, спортивные события), внутри рынка нет поддержки. В отличие от бессрочных контрактов, создающих внутренний цикл: торговля генерирует финансирование (funding rate), который создает арбитражные возможности, привлекающие капитал.
8. Отрывание от институциональных стратегий
Прогнозные рынки не связаны с премией за риск, доходностью позиций или факторным экспозицией. Институциональные капиталы не имеют системных рамок для масштабирования таких позиций или управления рисками. Эти рынки не соответствуют стандартным стратегиям портфельного строительства, что мешает их масштабированию.
9. Ликвидность при каждом расчете обнуляется
После каждого расчета ликвидность сбрасывается до нуля, и ее приходится восстанавливать заново. В бессрочных контрактах накопленные позиции (Open Interest) и глубина рынка со временем накапливаются, в прогнозных — структурно невозможно.
10. Вымышленный бум за счет субсидий
Субсидии — единственная причина, по которой спреды не выходят из-под контроля. Как только стимулы исчезают, ликвидность исчезает. «Подкупленная» ликвидность — по сути, краткосрочный и разрушительный рыночный механизм.
11. Конфликт между объемом и качеством информации
Платформы зарабатывают на объеме сделок (например, «нам нужен торговый объем для азартных игр!»), а регуляторы — на точности прогнозов для легитимности платформ. Этот баланс мешает принятию правильных решений по продуктам и функциям.
12. Иллюзия точности
На рынках с высоким вниманием участники без информационного преимущества просто следуют за общественным мнением, и цена отражает «уже поверивших», а не рассеянные сигналы. Точность превращается в иллюзию.
13. Неограниченное создание рынков — шум и перегрузка
Когда создание рынков бесплатное, ликвидность и внимание распыляются на тысячи рынков. Стимулы роста и фильтрации противоречат друг другу.
14. Проектирование вопросов — инструмент атаки
Авторы вопросов контролируют итоговые результаты, отсутствует нейтральный процесс составления и мотивация к точности. При наличии лазеек — нет механизмов ответственности.
15. Риски оракулов
Децентрализованные оракулы основаны на токенах, определяющих истину. Когда рыночная капитализация оракула меньше стоимости заложенных средств, возможна манипуляция. Централизованные оракулы рискуют захватом или отказом.
16. Вымышленный объем сделок
При публикации объемов не учитывается цена. Сделка на 1 доллар при цене $0.9 и при цене $0.5 — разные риски, но все используют один и тот же завышенный показатель.
17. Обратная связь при масштабировании
Когда прогнозные рынки становятся очень большими, предсказания с вероятностью >90% начинают менять поведение участников. Этот «эффект открытия правды» имеет структурные ограничения.
18. Риск недоверия между платформами
Если разные платформы дают разные результаты расчетов по одному событию, индустрия кажется ненадежной. Общая доверие делится, и различия снижают ожидаемую ценность.
19. Манипуляции через мета-рынки
Трейдеры могут манипулировать реальными событиями (первичный рынок), чтобы обеспечить позиции в прогнозных рынках (вторичный рынок). Эффективные ограничения по позициям и регулирование пока не реализованы.
20. Риск манипуляций
Отсутствие лимитов по позициям и слабое регулирование позволяют одному кошельку влиять на рынок с низкой ликвидностью, используя волатильность для обратных сделок без последствий. В Polymarket эта проблема особенно остро по сравнению с Kalshi.
21. Отсутствие сложных финансовых инструментов
Нет структур с сроками, условных ордеров или композиции. Помимо бинарных исходов, отсутствует полноценный арсенал деривативов, что мешает привлечению профессиональных участников.
22. Фрагментация регулирования
Ужесточение регулирования ведет к разобщению на федеральном и штатном уровнях, что вызывает фрагментацию ликвидности. Разделение рынка по участникам разрушает механизм ценового обнаружения.
23. Дилемма инноватора
Крупные игроки не мотивированы пересматривать архитектуру. Рост объемов и усиление регуляторных барьеров делают любые изменения дороже, что создает классическую проблему «дилеммы инноватора».
Дополнительная информация: Polymarket vs Kalshi — кто лидер в прогнозных рынках?
