GateUser-df796f3c

金に連動したトークンは、リスク志向が弱まる中で流れを吸収しています。
2024年4月18日時点：
- テザーゴールドの24時間取引量：8億6830万ドル
- @で第4位
- @solanaを2倍以上上回る
- 恐怖と貪欲指数：26 (Fear)
主要なレイヤー1を上回る商品担保資産の取引は、需要の変化を示しています。
供給と流れ
DeFiLlamaによると：
- XAUT：33億ドル
- Paxos Gold：23億ドル
金に裏付けられた資産の合計供給量：$4B
With$868M 日次取引量：
供給の20%以上が1日で回転します。
これは積極的な回転であり、受動的な保有ではありません。
これが意味すること
この期間中：
- リスク資産はパフォーマンスが低下
- 利回りへの需要が弱まる
金に裏付けられたRWAは乖離します。
流れはヘッジエクスポージャーに向かっており、キャリーではありません。
私の見解
これはリスクオフの局面で一般的な行動です。
資本は利回りから保護へと回転します。
オンチェーン上では、その役割は現在、金に裏付けられたRWAによって担われています。
それらは単に成長しているだけでなく、
ストレス下でもパフォーマンスを上回っています。

LayerZeroは失敗しなかった。
設定したアプリ側の問題だった。
Dune Analyticsのデータによると：
• 47％のOAppsは1つのDVN設定を実行している
• 過去90日間に分析されたアクティブコントラクトは2,665件(
それはエコシステムのほぼ半分が、クロスチェーンメッセージを承認するために単一の検証者を信頼していることを意味する。
今、@LayerZero_Core Labsが介入している：
まだシングル検証者設定を使用しているアプリのメッセージ署名を停止する。
これは警告ではない。
強制アップグレードだ。
ここで不快な部分がある。
最近何かクロスチェーンを使ったことがあるなら、次のようなシステムとやり取りした可能性が高い：
一人の署名者が他のチェーンに資産が存在するかどうかを決定するシステム。
「分散型検証」ではなく。
ただの信頼だ。
では、実際に何が露呈しているのか？
データセットと確認済みの統合から、リスクは次のプロトコルに集中している：
• 資産が複数のチェーンでミントされる
• 担保がメッセージの有効性に依存
• 流動性が@LayerZero_Coreを通じて移動
こちらが実用的な監査結果だ。
— LayerZeroのエクスポージャー：実際に触れているもの
高TVL / システム層
• Kelp )rsETH(: 15億ドル
→ DeFi全体の担保

私たちはすべてのL1の試みで「供給の吸収源」を作り出そうとしましたが、ほとんどは取引量が減ると死んでしまう反射ループに過ぎませんでした。@SuiNetworkはUSDsuiで根本的に異なることをしています。
コアのアルファは、それがネイティブのステーブルコインであることだけではなく、その基盤となるフレームワークにあります。USDsuiは@Stripeのブリッジプラットフォームを通じて発行されます。USDCやUSDTとは異なり、発行者の(Circle/Tether)は裏付けとなる国債からの利回りの100%をポケットに入れますが、USDsuiの仕組みはその利回りをエコシステムに再投資するよう設計されています。
仕組み：マーケット買い vs. ガス燃焼
従来のL1はEIP-1559スタイルのバーンに依存しています。それは「反応的」なデフレモデルであり、チェーンに積極的にスパムが送られる場合にのみ機能します。
USDsuiは「積極的」な買い圧力を生み出します：
— 利益源：USDsuiは短期米国債とRWA（実世界資産）(Real-World Asset)の準備金によって支えられています。
— 流れ：これら数億ドルの準備金から生じる利子は、単にバランスシートに留まるのではなく、主に二つのルートを通じて流れます：SUIの買い戻しと流動性インセンティブ。
— 買い戻し：利回りの一部は体系的にSU

供給。
テザーはまた$320B を951 BTCにリサイクルした。
発行者は自らの発行エンジンをビットコインの最大の構造的買い手の一つに変えている。
フライホイールはもはや理論上のものではない。
それはライブで測定可能で自己強化的だ。
2026年4月17日時点で、ステーブルコインの総供給量は3,207億ドルに達し、過去7日間で+0.8％増加し、新たな史上最高値に近づいている。
• USDT：1857億ドル $70M 支配率58％(
• USDC：787億ドル
• その他 )USDe、DAI、PYUSD、BUIDLなど(： )これはリテールのFOMO資本ではない。
それは以下によって使用されるベースレイヤーの流動性だ：
• 取引所
• DeFiプロトコル
• 機関
• 企業の財務
ステーブルコインは配管だ。
— 何が変わったのか
テザーは951 BTC $55B
$70.5M(をその財務準備金ウォレットに移動した。
総保有量は今や：97,141 BTC )$7.2B(となっている。
これにより、世界最大のビットコイン保有者の一つに位置付けられる。
これは任意ではない。
機械的だ：
• 四半期利益の15％がBTCに変換される
• 利益は$185B超のUSDTを支える準備金の利回りから得られる
• USDTが多いほど利益も多くなり、より多くのBTC購入につながる
ループは閉じられる。
—

以前のイランの見出し：即時核攻撃。
現在のイランの見出し：封鎖が発生し、$70k サポートが維持され、ショートポジションが清算され、価格が75,000ドルに押し上げられる。
市場は公式に「リスクオフ」のストーリーを気にしなくなった。私たちは価格を再評価している！

ETFは第1四半期に34億ドルの資金流出を記録しました。企業の財務部門は37億ドルを購入しました。
これらの$BTC 買い手のうち、より確信に基づいたのは一方です。どちらかはわかりますね。

動きはリレーではなかった。
動きは確認だった。
米イラン停戦のヘッドラインを受けて、BTCは$72.7Kまで押し上げられた。
ETHも+7.4%で追随した。
リスク資産は幅広く買いが入った。
表面的には、これは標準的なリスクオンの反応に見える。
だが、価格はシグナルではなかった。
フローだった。
$471M は月曜日にスポットBitcoin ETFsへ資金が流入した。
これは、ほぼ1か月間の停滞を覆すものだ。
ここが重要な部分だ。
価格はポジショニングで動くことがある。
フローが意図を裏づける。
何週間も、機関投資家の資本は様子見のままだった。
BTCに上値余地がなかったからではない。
マクロ環境が不安定だったからだ。
原油高。
粘り強いインフレ期待。
不確実な金利の見通し。
停戦は単に価格を動かしただけではない。
制約を取り除いた。
その後に起きたのは追いかけではない。
資産配分だった。
マクロ変数がクリアされたことで、機関投資家が再び踏み込んできた。
今回の値動きは、次の2つの層に分けられる：
反射的：
• BTCのブレイクアウト
• ETHのベータ拡大
• 短期的なモメンタム
構造的：
• ETF流入
• 資本の再配分
• 機関投資家の参画
BT

2つの異なるタイプのビットコイン需要が静かに構築されている。
Strategyは3月2～8日に平均価格$70,946で$BTC ($1.28B)を購入し、総保有量を738,731 $BTCにもたらした。
これは取引活動ではない。
企業トレジャリー蓄積による供給圧縮だ。
一方、ビットコインETFは3月11日に$251M の流入を記録し、3月の流入を月初の不調の後$1.56Bまで押し上げた。
異なるメカニズム。
- Strategyは株式希薄化を通じて蓄積し、長期的確信を強制する。
- ETF保有者は償却窓口内で運営する機関配置者である。
興味深い部分は、両方の需要プールが同時に動作するときである。
その組み合わせは、弱気派がしばしば頼る「機関投資家の降伏」シナリオを除外する。
フローもシフトしている。
ビットコインETFは先週YTDでプラスに転じた。約$4B の流出が5週間続いた後、その後2週間で$1.6B の流入があった。
まだトレンドではない。
しかしフロー反転だ。
本当のテストはマクロ圧力下でそれらの流入が保つかどうかである。

市場は @Lombard_Finance を $1B TVL プロトコルとして評価しています。
この仮説は、はるかに大きな何かを前提としています。
現在のデータスナップショット：
• TVL：$1.01B
• 年間手数料：$6.38M
• 時価総額：$251.1M
• P/F：39.4倍
一見、その倍率は安く見えません。
しかし、より重要な変数は、Lombardがすでに検証している手数料率です。
$1.01BのTVLで、プロトコルは展開された資本1$1B あたり約$6.32Mの手数料を生み出しています。
その数字は、すべての将来シナリオの基準となります。
次に、アドレス可能なプールを見てみましょう。
おおよそ$500B のビットコインが機関投資家の管理下にあり、法的に囲い込まれ、ほとんど動いていません。資本は存在しますが、DeFiには参加していません。
Lombardのスマートアカウントがそのプールのごく一部でも変換すれば、手数料の分母は急速に拡大します。
現在の手数料率で：
• 0.1%の変換 ($500M) → 手数料約$9.5M → P/F 約26倍
• 0.5%の変換 ($2.5B) → 手数料約$22.2M → P/F 約11倍
• 1%の変換 ($5B) → 手数料約$38M → P/F 約6.6倍
• 5%の変換 ($25B) → 手数料約$164M → P/F

30日間の実現ボラティリティは、価格が約65,000ドル付近で取引される中、再び0.83付近に戻っています。
- 短期保有者の損失：毎日12億ドル
- 1日あたりのSTH取引所流入：23,000 $BTC 損失を出している
- オープンインタレスト：縮小傾向
- 高コスト基準：65,000ドル〜$70k
- 大口保有者：依然として積み増し中
これは強さからの積極的な売りではありません。
流動性が薄れる中、弱いポジションが強制的に退出させられている状態です。