「新債王」ダブルラインキャピタル（DoubleLine Capital）のCEOジェフリー・ガンドラックは3月23日のCNBCインタビューで、私募クレジット市場を直接指摘し、償還圧力の増加と透明性の極端な低さを警告した。全体の構造は2007年のCDOバブルに近く、2008年の金融危機の爆発を引き起こした。
（前提：ブラックロックの260億ドルの私募クレジットファンドが出金制限！専門家は警告：暗号通貨とDeFiエコシステムも影響を受ける恐れ）
（背景補足：新債王はBTCの上昇を見込む！3.9兆ドルの資産を掌握し、金の強気派ゴララックは「ビットコインは次の『刺激資産』になる可能性がある」と述べる）
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市場は停滞し、方向性が見えない。これはゴララックが現在の環境を見ての見解であり、CNBCのインタビューで「過去9ヶ月、資産の大きな利益を得られるものはほとんどなかった。大きく上昇しているものもなく、暴落しているものもない」と述べている。
しかし問題は単なるリターンの鈍さだけではない。ゴララックは、より深刻なリスクが水面下で蓄積されており、その名はほとんど誰もメディアで叫んでいない。それが私募クレジット（Private Credit）だ。
ゴララックは、現在の私募クレジット市場を「ワイルドウエスト（Wild West）」に例え、資金が次々と流入して利益を狙う一方、市場の価格形成メカニズムは極めて不透明だと指摘する。「推定値であって、実際に知っているわけではない」。
具体的な圧力はすでに警告だけではなく、実例として次々と現れている。Fox Businessは、Renovoという取引が、最初は100セント（額面値）と表示されていたものが、わずか1ヶ月でゼロに修正され、価値が蒸発したと報じている。これはゴララックが言う透明性のブラックホールの典型例であり、投資家は自分が保有している資産の価値を全く知らない。
同時に、市場の主要機関は静かに出口を締め始めている。
ゴララックは、これらの兆候は「危険の前兆（危険が近づいている象徴）」であり、「すでに金絲雀（警告の象徴）がケージの底に落ちているのを見始めている」と述べている。
ゴララックは過去の金融大崩壊の歴史を引き合いに出し、「2026年の私募クレジットファンドの中のファンドは、2007年初頭のCDO-squared（CDOの二乗）に非常に近い」と指摘する。
レイヤードレバレッジ、不透明な構造が、異なる名称で再現されている。この市場は本当の流動性を欠きながら、存在しないふりをしている。
CDO（債務担保証券）の二乗は、2008年の金融危機の火薬庫の一つであり、複数の貸付を束ねて証券化したものにさらにCDOを重ねた複雑な金融商品だ。底層資産がデフォルトを始めると、構造は崩壊し、骨牌のように倒れる。
ゴララックは、私募クレジットの問題は規模の巨大さ（市場規模は約1.7兆ドル超）と、標準化された透明性の要求の欠如にあると指摘する。流動性が縮小し、投資家が出口に殺到する中、機関は短期間で適正な価格での換金ができなくなる。
彼はさらに警告する。
「市場で活動した経験のある者なら誰でも知っているだろう。次の流動性ウィンドウの時、投資家が求める償還量は、3月の時よりもはるかに多くなるだろう」
このリスクは暗号市場にとっても無関係ではない。ブラックロックの旗艦私募債務基金の出金制限は、RWA（リアルワールドアセットのトークン化）やDeFiエコシステムに警鐘を鳴らしている。伝統的な資本市場の流動性制限が、連動するオンチェーン資産の評価と流動性に二重の圧力をかけている。
より広い意味では、私募クレジットの問題は、機関のレバレッジ縮小とリスク資産からの資金引き上げの圧力の高まりを示している。高いボラティリティとリスクを伴う暗号資産は、この環境下で最も影響を受けやすい。ゴララックは、ビットコインが「刺激資産」になる可能性を示唆したものの、今回のインタビューでは、システムリスクへの警鐘を鳴らすことに重点を置いている。
